foto
話題人物 > 專案企劃
subject

三好一公道 選股新顯學

10月以來在美中貿易戰陰影籠罩下,台股上演大逃殺戲碼, 面對加權指數萬點失守,投資人的下一步該往哪裡走? 大盤動盪之際,投資人不妨回頭檢視公司基本面, 看3位達人從財報中抽取出三個最為關鍵的數字密碼, 他們堅信,只要這三個數字夠「好」, 再加上近來股價大幅下修,已經讓股價變得更「公道」, 就能透過這「三好一公道」的選股術, 在股市中持盈保泰,甚至翻倍賺。

掌握財報現金流變化  多空雙頭賺

掌握財報現金流變化 多空雙頭賺

「當專職的投資人是送給自己40歲的禮物。」廈門大學經濟學博士錢怡成曾是國內知名期貨券商的副總經理,就在外界看好他在職場上有著光明仕途的同時,他毅然辭去穩定高薪的工作,當一位專業投資人。錢怡成強調,只要善用財報的關鍵數字,配合大數據程式選股,找到適合投資的公司,就能讓自己當職場的主人。   獲利好轉,股價卻慘跌 現金流透露不尋常跡象   在期貨市場打滾十幾年,錢怡成指出,期貨市場大起大落的特性,若能抓住波動的大機會,大賺千萬元不是問題,但在零和的金錢遊戲中,也常會讓自己的財富短時間大幅縮水,如何讓自己財富能穩健的長富久安,成為他多年來追求的目標。  起初,錢怡成利用多數人熟知的營收、EPS(每股稅後純益)、毛利率成長數據條件,用電腦程式篩選,找出財報轉好的公司投資,盤勢多頭時,讓自己的財富有不錯的增幅;儘管如此,錢怡成每一次出手卻不一定十拿九穩,其中就有一檔看似穩健的投資,卻讓他大虧近百萬元,成為他日後進化的重要關鍵。  錢怡成說,多年前,一檔股價約11塊錢的紡織股,公司透露未來業績不錯,他觀察公司財報,營收與獲利也確實逐漸轉好,因此大舉買進持股,股價上看20元。沒想到之後走勢不如預期,短線上股價雖有上漲,但過沒多久股價卻下跌兩成。此時錢怡成再去細問,親近公司的人都說未來業績沒問題,一直到股價跌至7元,讓錢怡成損失慘重才選擇停損,損失百萬元的過程更讓他痛苦不已,錢怡成心想,為何營收獲利都好轉,但股價卻大幅下跌,讓他百思不解。  追根究柢,如果只關心財報的營收、獲利、毛利率成長,總有疏漏之處,因為有些公司營收、獲利短期雖成長,但公司實際的現金流入卻沒成長,會影響未來的營收與獲利成長的趨勢,對股價接下來的方向,也會有決定性的影響。經過多方研究體會後,錢怡成加入「每股營業現金流入」與「營運周轉天數」的變化,確保公司營運穩健成長,讓他的選股策略更加成熟。  錢怡成強調,財務分析進入的門檻並不高,第一步可以先看營運及獲利的前景,簡單來說就是找到營收會成長,同時也賺錢的公司,觀察EPS是否有大跳升機會。其次,獲利來源很重要,但公司的現金流入更重要,只要確定公司現金流入持續增加,未來的獲利將更為穩健,這些就是找到飆股的關鍵財報數字。   現金流入增加  作多「否極泰來」轉機股   當錢怡成研究出財報關鍵數字後,他特別去尋找公司體質否極泰來的公司,發現每股現金流入增加時,大舉買進,最後都獲得豐厚的報酬。  2015年,他觀察彩晶第2季的每股營業現金流入是負0.34元,到了第3季每股營業現金流入變成是正0.68元,有相當幅度的跳升,讓他開始留意。直到第4季時,公司每股營業現金流入仍是正的0.25元,加上當年公司第2季起公司營收帳款周轉率上升,存貨周轉率也上升,財務體質明顯轉好,這時錢怡成開始布局,成本約3到4元,直到2016年第3季彩晶單季轉虧為盈股價大漲到近10元,之後回檔到9元左右才全數出場,報酬率超過兩倍以上。  另一檔低價股旺宏也讓他獲利滿載。2016年第3季,旺宏單季營收增加36%,當時旺宏股價還不到5元,是大家避之唯恐不及的全額交割股;但錢怡成發現,旺宏存貨周轉率從過去的0.5%以下提升到0.7%,第3季的每股營業現金流入0.34元,雖然看起來不起眼,但已連續5季為正數,表示公司體質有明顯轉好,開始慢慢敲進旺宏,直到2016年12月16日在股價出現大量突破後大量買進,數百萬元資金投入一檔全額交割股,就連他的營業員都為他擔心,直到2017年旺宏公布年報,EPS超過1.2元,股價飆漲20元以上,報酬率超過兩倍。   (圖/潘重安攝) 現金流入減少  放空「天邊彩霞」虛胖股   錢怡成認為,每股營業現金流入以及營運周轉天數的重要性,是發掘潛力飆股的良好財報關鍵數字,去年光罩還是一個長年獲利不佳的公司,過去業績浮浮沉沉,但只要有連續營業現金流入,就是潛力股的重要訊號。例如光罩在2017年第2季到第4季每股營業現金流入分別為0.23元、1.7元、0.74元,錢怡成看到這些重要訊號,又發現2017年第4季與2018年第1季光罩營收季增率分別為51及27%,因此慢慢進場。5月初光罩帶量跳漲,錢怡成也持續加碼,成本約在18元左右,直到6月初公司股價帶量收黑,約在30元左右才出場,報酬率也超過6成。  其實觀察公司現金流入的狀況,不只能發現飆股,也是財報的照妖鏡,更可以發現天邊彩霞的虛胖股。今年股價大漲的挖礦股撼訊是經典,當時錢怡成發現,公司2017年第2季到第3季每股營業現金流入,分別有5.38元及2.52元,有不錯的現金流入趨勢,但第4季卻變成負0.15元。當時撼訊股價飆漲,從80元漲到370元以上,公司公布第1季財報,單季每股盈餘超過10元。但錢怡成卻發現公司每股營業現金流入僅有0.29元,以單季賺10元的公司,現金流入少得可憐,判斷撼訊股價過度虛胖,因此在股價跌到320元時,開始大量放空,結果股價一路下滑,一個月後跌到150元左右後回補,獲利也超過5成,大獲全勝。  憑著多空操作,近幾年靠股票交易報酬不錯的錢怡成,仍對股市投資戒慎恐懼,過去期貨大波動的心路歷程讓他體會到,長年創造穩定的績效獲利才是最重要的,如果單純判斷大盤的方向來壓單邊操作,行情看對了當然賺很多,但萬一看錯,獲利可就大幅縮水。   多頭追求絕對報酬    空頭追求正報酬   目前多頭市場已長達10年,行情開始走空,靠著靈活多空操作,在空頭市場仍能維持穩定10%的報酬率,近年錢怡成與朋友募集400萬美元的資金,專攻大數據程式多空雙向,追求穩定投資報酬,在今年2月與10月全球股市大跌的時候,錢怡成仍能維持正報酬,也讓自己資產順利躲過空頭危機。  錢怡成強調,股市走多時,多數資金可以追求絕對報酬的投資策略,但股市走空時,資金要朝穩定報酬的方向布局,如此才能善用多空財報選股的方式,讓自己的投資走向長富久安的目標。 

跌深股擇優長抱  年績效狂勝大盤

跌深股擇優長抱 年績效狂勝大盤

一個優閒的週間午後,劉少勳抱著筆記型電腦出現在咖啡店裡,37歲、累積數千萬元身價的他,已經達到財富自由,專注在投資領域;令人更難想像的是,7年前他還是一名穩定的上班族,在中研院做博士後研究,負責量子電腦實驗計畫。   一天只睡4小時 每週至少閱讀兩本投資書籍   從一位物理博士,到一名投資達人,這人生的彎,也未免轉得太大了。劉少勳回憶,當年他一心想做教授,嚮往過著穩定的生活,於是一路念到博士。但是做研究的壓力不小,當時台灣做量子電腦的人還不多,他一天睡不到6小時,全年無休,壓力大到一放假就生病,胃食道逆流、免疫系統失調,身體頻頻出狀況,讓他開始思索起不同的出路。  由於量子電腦運用的數據很大,劉少勳很善於處理這種龐大數據,在他印象中,華爾街很喜歡用學物理的人才,因為能夠建構模型、處理大數據。於是他靈機一動,何不往投資領域試試看呢?身為一個完全的門外漢,首先他想知道投資市場到底在做什麼?他笑著說,「我要求自己每週要看兩本投資相關的書,從一天睡6小時,變成一天睡4小時。」什麼都不懂的他,一開始從技術線型下手,因為只看得懂價與量。2011年,他拿出20、30萬元本金試著下單,一邊做研究、一邊偷偷看盤,用書上學到的指標,還有自己寫的程式來操作。初試啼聲讓劉少勳獲利10%,雖然賺錢,但科學領域出身的他,心裡始終有一個疑惑,到底書上說的是不是真的?到底是他選股選得好?還因為指數本來就在漲,隨便選也漲?  由於技術指標太多會互相矛盾,劉少勳使用「多數決」、也就是大部分指標都說買進就買進,也常常失效,很多時候反而是少數決正確。他覺得應該先停下來,看看市場上多數贏家到底是怎麼做的?結果讓人意外,他發現很多有名的投資家,像傑西李佛摩等,最後不是自殺就是破產。「這市場上到底有沒有真的賺錢的人?我必須先確認這件事。」  「最後我發現,巴菲特、葛拉漢、彼得林區這些人,是真正的贏家。更重要的,他們都是看財報來做價值投資。」劉少勳對財報不懂,他去書店看相關的書,國內的看完了再去看國外的書,大量閱讀為他打下扎實的基礎。   達人教戰選股技巧 擁抱基本面價值投資信仰   他最重視的指標有幾個:一、董監持股一定要超過兩成,與小股東在同一條船上共患難;二、自由現金要占公司股本超過10%,能夠維持公司營運無虞;三、總負債占資產比重不能大於6成;四、3年平均ROE要大於12%,ROE就是股東放100塊,公司每年幫助你賺多少?這也是一般法人看重的數字;五、殖利率一定要大於3%,大於5%最好,公司真有賺錢才配得出現金股息來。六、一家公司的絕對數字,就是毛利率、營益率與淨利率,劉少勳分析,毛利率要最高,營益率次之,淨利率則要大於7%。  劉少勳以兩檔股票作為價值型投資的例子,一檔是網通概念股凌通,於2016年12月買進,買入價格為36.9元,2017年底以62.6元賣出,獲利近7成;買入原因是在2016年第3季財報公布時,除了毛利率與前季、前年約略持平外,其他都大幅成長,且股價處於跌落後的小幅回升。另一檔股票是鋼鐵股華祺,於2016年4月買進,買入價格為22.8元,持股至今尚未賣出,目前股價約40元,獲利也有8成;買入原因是在2016年第1季財報公布時,除了淨利率外都大幅成長,而股價位於W底的回測頸線附近。 上述的兩個例子,可以看出在基本面價值投資的信仰:在好公司被忽略時,大膽進場投資。他分析,這兩家公司的毛利率、營益率與淨利率,至少有兩者在月成長或是年成長同時上升。而這之中他特別注意營益率成長率,因為營業利益率代表公司的本業經營狀況。事實上,如果用單季的EPS來計算本益比,凌通本益比只有9.9倍;華祺本益比是8.9倍,顯示股價嚴重被低估。其次是股東權益報酬率單季不要低於3%,全年不要低於12%的基本要求。   寫程式篩選財報好股 大膽重押A股,千萬元入袋   劉少勳自己寫程式,篩選出財報各個面向數據達到標準的公司,這讓他對手中的持股沒有太多感情,表現不好的就砍掉,永遠有更好的標的會跑出來;再來就是避免假財報,由於大數據選股是檢視所有財報數字,若是公司做假帳很難面面俱到,就會被排除於投資標的之外。另外就是可以對任何一家公司做估值,且利用電腦估一家公司跟估1600家公司是一樣的,趨吉避凶,「例如一般散戶會認為,現在指數在1萬1000點好恐怖,但我們是看財報數字,還是會有便宜的股票脫穎而出。」  劉少勳的投資報酬率都能夠打敗大盤,他認為這套大數據投資法應該能夠持續穩健獲利,因此萌生辭職念頭。他第一個想到的是,家人一定會反對:「你都念到博士、到中研院做研究了⋯,」當時他有幾條路可以走,一個是可以回去參與過的IBM計畫,但在紐約州大雪紛飛的環境工作,孤零零的感覺實在太難受了;一個是繼續做研究,但他不想再過著爆肝的生活;最後在中國從事投資相關行業的朋友找他幫忙,他就離開了中研院。  2013年,劉少勳把這套選股和交易程式用在中國A股投資,協助私募基金操盤人民幣數億元的基金。他回憶,當時上證指數打出20年大底,本益比不到10倍的股票到處都是,於是他在上證指數2000多點時大膽進場,買進被低估的績優股。等到上證指數來到4800點後,他從大數據分析中發現,計算出來的被低估股票明顯變少了,判斷中國股市的本益比與淨值比都處於過高,因此大幅減碼,躲過後來的陸股崩跌。這一役,讓劉少勳賺到超過千萬元的第一桶金。劉少勳引以為傲的是,因為被訓練得很科學化、堅守紀律,還有過去孤身一人出國做研究時鍛鍊出的心理強度,所以在投資路上好幾年了,並沒有遇過重大的虧損與挫敗。不過身邊能引以為鑑的錯誤例子倒是不少,例如一位親戚浮沉股海多年,知道劉少勳操作的成績後,向他要了投資組合去跟單。 投資須嚴守操作紀律 強調檢視財報的重要性   但一、兩年後劉少勳的年報酬是正30%,這位親戚卻是負30%,他仔細詢問才知道,這位親戚總是賺一點就急著獲利了結;但股票下跌時,就算財報表現已經趨於惡化,也要拗單死撐。劉少勳說,這些都是沒有紀律、不能克服心魔的錯誤操作。  「我不喜歡賭,賭不是長久的策略,我追求的是長久打敗大盤的績效!」他說,「如果是內線,就算知道什麼時候進場,也不知道什麼時候要出場,這種錢不是我賺的!」雖然曾經在中國市場有成功獲利經驗,他也提醒,國人很喜歡操作陸股ETF,但由於大陸人治色彩重,會影響投資市場的不安心理,如果要長線投資,需要把這種恐懼心理放入估算,將價格打上一定折扣。  (圖/潘重安攝) 劉少勳也推薦,現在網路上的工具也很多,可以先做殖利率大於4%,與ROE大於20%的初步篩選,然後再做更細部的判斷。他強調,投資與投機最大的不同在於時間的差別,大家都知道投機是短期高報酬與相對應的高風險;而投資則是追尋長時間合理且穩定的報酬,也因此長線投資有個很棒的戰友,就是複利。   複利是長期投資最好戰友 養成記錄績效與投資情緒習慣   面對這次股災,劉少勳分析,他長線持股多半已經是跌深被忽略、價值大於價格的打折標的,所以整體跌幅都比大盤小4成以上。而且根據過去幾次大崩跌的統計,籌碼殺到非常乾淨落底後,往往隔一年這些低估股就會快速回到合理的價位,甚至超漲,適宜的抱著一些長線持股,忽視短線震盪,就可以在風暴落幕後得到豐厚的報酬。  劉少勳也提供一個可以觀察的訊號,在美國有很多財經專家用來追蹤與預判行情,就是「席勒本益比」。它跟一般本益比的差異在於,席勒本益比不是只有看過去一年的稅後淨利,而是10年的均值。劉少勳統計發現,如果在席勒本益比低的時候買進,未來一年的報酬率將很驚人,而且對於預判何時落底也很有幫助。  此外,投資者一定要養成記錄績效與投資情緒的習慣,並且時時與加權指數大盤比較,在大盤跌時,看看投資組合的表現,還有自己的情緒;在大盤漲的時候,記錄投資績效的狀況,都是將來自己很重要的操作準則。

從生活挖掘成長股  放膽重押賺3倍

從生活挖掘成長股 放膽重押賺3倍

30歲的年紀,很多人都還在尋找自己人生的方向,78年次的投資達人陳飛龍,已經在投資的道路上大有斬獲。靠著不投機、從財報中找出蛛絲馬跡,他擁有3戶房子,坐擁財富自由,羨煞不少在股海浮沉的人。   追隨恩師扎穩投資馬步 從殖利率尋找績優好公司   這一切緣起,要從陳飛龍念五專時談起。當時他第一次聽到股市這個名詞,是因為爸爸剛退休,錢都交給媽媽,就像一般的散戶看電視買股票,金融海嘯前,媽媽把父親大半的退休金,全部買進鴻海,成本每股200多元,結果海嘯後鴻海股價慘跌至50元,停損在53元。  原本父親的退休金把房貸都還清了,這一賠讓家裡的經濟環境縮得很緊,或許是想要扳回一城,陳飛龍在五專插大時,從工科轉到商科,一心想要學股票。當時他從看雜誌認識公司,以技術分析為主,但容易受到股價起伏影響心情。幸運的是,他遇到了在學校教授財務分析與投資學的黃錦川教授,追隨恩師學習價值投資與看財報的功夫,確實少走了許多冤枉路。 媽媽把剩下的100萬元交給陳飛龍,他從大四開始,跟著老師學投資,每年年初找尋殖利率題材股票操作,「黃老師偏向看財報、基本面,我以前都是看線形,剛開始不習慣,覺得很奇怪,老師股票一買就放一年,股價平平的都不會動,但是有一天會突然漲上去。」讓他體會到賺錢的滋味,是匯僑這檔股票,當時也是從殖利率題材注意到它,有處分台北大樓的業外收益,本業又有油價上揚、油槽滿租的利多,「老師說明年應該會配3元。我抱了半年股價都不會漲,每天在那裡晃來晃去,半年後100萬賺了50、60萬元。」  2012年,研究所一年級時,陳飛龍真正享受到大賺的滋味,當時老師選到儒鴻這檔股票,金融海嘯最慘時,股價曾經跌到8元,「我們買在80幾塊,我回家叫媽媽把房子賣掉,媽媽不答應,但是幫我借了200萬元。結果遇到歐債風暴,儒鴻股價動也不動,媽媽每天問我,怎麼都不會動?」  挨過金融海嘯、歐債風暴 一檔儒鴻賺進千萬身價   陳飛龍說,看報表狀況很好,以前不強調機能服,現在瑜伽、登山、慢跑等字眼一直出現在生活中,老師也覺得需求長線向上,又是做機能布起家,也公告要繼續擴產,「老師上課說過,接單很滿才會擴廠。」陳飛龍動用融資,中間還參加配股配息,前前後後共計持有近200張儒鴻,還大押權證。2012年儒鴻EPS(每股純益)7元,他們估2013年會跳到10元,成長強勁,如果外資認同也會共襄盛舉,當時以EPS 10元乘以25倍本益比為目標價。 2013年儒鴻來到目標價之後,陳飛龍在250至280元之間陸續賣出,「最後那一筆錢變成4000多萬元,也是我人生中最大的一桶金。」這次的大豐收,讓他有很大的領悟:如果可以等,公司有很明確的營運方向,其實一年根本不用做太多檔股票。賺到錢之後,媽媽說可以去買房子,也想把公寓換大樓,於是在新北市新莊買了三棟房子。他靦腆笑著說:「老師有說,賺到錢以後要顧現金流,因為股市不會永遠那麼好。」  陳飛龍把剩下的400、500萬元繼續跟著老師做股票,2013年注意到詩肯柚木,「在景氣不好時敢大幅擴點,表示隔年景氣好,業績會有大爆發的機會。」當年股價從60漲到120元,但剛好遇到房市移轉,2014、2015年景氣往下滑,股價領先反映,最後在90元賣掉。後來他又自己嘗試找到類似的通路股,在80幾塊時買進寶雅,「那時家裡附近開了一家寶雅,我想說這是賣什麼?然後去看資料。」當時他小試身手買了兩張,隔年在160元賣掉,他笑著說,沒想到後來漲到500元。當然,也有幾次失敗的例子,他慶幸地說,從基本面挑股票,好處是不容易大賠。  產業不是只有看題材 重視公司未來3年成長性   陳飛龍畢業後就進了老師推薦的公司當研究員,後來更決定開課當講師。他分享選股的心法,一是產業需求與市場認同度,看準了就重押。二是看產業不是只有看題材,重點是營運能否跳脫過去的軌跡?例如EPS若從3元成長到3.5、4、4.5元,屬於緩步上漲,評價並不會拉高。但EPS若是3、6、9元這種跳躍式成長,讓市場看到未來3年公司的成長性,總市值一旦大幅拉升,也會獲得外資的青睞。他也提醒,不能單單只看一家公司,整個族群有沒有同時往上提升?本益比才會拉高。他尤其重視公司未來有沒有擴廠計畫?  包括營收成長率,每年成長要有10~20%;營收單季較去年同期成長大於10%;毛利率大於15~20%;營益率大於7~10%。董監和大股東持股必須大於兩成,負債比率控制在40~60%,且股息配發率達70%以上。而公司的獲利表現,單季EPS要在0.7至1元以上。  目前陳飛龍重押的口袋名單是健身股柏文,他解釋,柏文現在有39家店,會員人數16萬人,2021年目標57家店、會員30萬人。他看好公司營收具有規模經濟,運動人數上升,設備折舊後,毛利也會隨著上升。他的買進成本在140元左右,加計配股,實際成本約在120元。   (圖/陳俊松攝) 選股偏愛生活產業 看好健身股柏文成長潛力   陳飛龍偏愛生活產業,因為容易追蹤。只要預期未來兩年EPS至少成長幅度跳升,例如稅後淨利成長50%,再用未來EPS估算,在本益比10倍以下的價格買進。他也指出,若是投資成長股,殖利率要大於3%,表示目前股價偏低;至於投資價值股,殖利率大於7%,是安全買點。 面對股災來襲,陳飛龍也不動如山,他認為除非公司後面營運有問題,否則仍是逢低布局的思維,畢竟當整個行情修正結束後,大家還是會回過頭來看,明年公司可以成長多少?他也提醒投資人,在市場恐慌時,要檢視一下公司是否持有大量現金並且配得出現金股息,如果沒有現金股息的,就不適合長抱。

活用三率三升  找到你的致富公式

活用三率三升 找到你的致富公式

10月11日,台股大跌了660點,創下台股史上最大的崩盤紀錄,長達18個月的萬點大關也正式宣告失守。面對年線下彎的台股,各大分析師提醒台股恐怕轉入熊市。   看財報一樣可以發掘飆股  一檔台積電24年報酬90倍   「在多頭上漲的階段,賺錢沒什麼了不起;面對空頭來襲時,能夠持盈保泰,這才是操盤的真功夫。」大慶證券投顧總經理賴建承說,就如小米創辦人雷軍的名言,「站在風口上,豬都會飛」,在多頭飆漲的階段,人人都可以成為股神。  但真正難能可貴是,面對空頭的考驗,仍可以屹立不搖的操盤人,這也是為何股神巴菲特會受到崇高的推崇。  不論多空階段,如何在股市趨吉避凶、成為股市贏家?本期透過3位投資達人的故事,發現要在股市走得好、走得久,絕對不是聽信明牌、靠短線當沖祕技,而是扎扎實實從財報研究中,尋找出真正具有價值的公司,才是無懼市場多空的不二法門。  這一次本刊以最簡易上手的方法,從財報分析中抽取出三個最為關鍵的數字密碼,毛利率、營益率及淨利率(俗稱三率)的每季變化,及公司的淨現金流、現金股息配發能力;只要這三個數字夠「好」,再加上近來股價大幅下修,讓股價變得更「公道」(意指比先前高點時更低),這所謂「三好一公道」的選股術,可以為投資人尋找出台股的績優好股。  「在股市,想要走捷徑賺快財,本身就是錯誤的想法。」義本科技投研部主管張涵策說,不管是傳奇基金經理人彼得.林區、股神巴菲特等靠著股市成功致富之人,絕不是透過技術線圖、當沖密技貪圖一時報酬,取得巨大的獲利。一切必要回歸到最扎實嚴謹的財報解析,透過數字的檢驗,尋找最有潛力的公司,才有今日的非凡成就。  日盛投顧總經理李秀利。(圖/吳尚哲攝) 日盛投顧總經理李秀利說,不只是巴菲特靠著財報挖掘績優股長抱致富,就算是淺碟型的台股市場亦能如此。被公認是台灣最具有國際競爭力的台積電,1994年掛牌以來,面臨過多少次的台股熊市攻擊,始終屹立不搖,更是台股最堅強的倚靠。  而根據統計,若掛牌以來,買進一張當時96元的台積電,24年來報酬是90倍,報酬率有多驚人,此刻一目了然。「大科學家愛因斯坦曾說過,複利的威力遠超過原子彈。」這一句話是績優股不畏懼市場多空最好的詮釋。  從財報上解析的好處,就是要避開這些短期漲漲跌跌的干擾因素,找出公司體質上的轉變,尋求體質健康的績優生,幫股東們賺錢。   檢視毛利率、營益率、淨利率 判斷一家公司的營運體質   檢視財報,專家們建議可以從最簡易的「損益表」開始,透過損益表中毛利率、營益率及淨利率的三率變化中,就可以看出一家公司賺不賺錢之外,還能夠判斷獲利的品質好不好、是不是來自於本業。再搭配上股息配發的情況,初步檢視出一家公司投資價值及現金流狀態。  贏三富資產管理顧問執行長楊啟宏指出,所謂的三率,指的是毛利率、營益率及淨利率,是一組簡單易懂的財報指標,可以輕易辨別各家公司營運的成長狀態,一直以來成為本土法人選股的重要指標之一。 李秀利進一步解釋,按照一家企業正常邏輯運作下,毛利率應該要大於營益率、營益率要大於淨利率;否則,即使淨利數字再漂亮,大多很可能是業外收入的挹注,或者是一次性的挹注,並非真正體質上好轉成長。  觀察三率變化中,楊啟宏提醒,資料的連續性也是考慮重點,若只看特定的單一年度,不足以確認公司體質,最好是把一個產業的循環考慮進去,從谷底到山峰都經歷過,分析三率時才會更為精準。 贏三富資產管理顧問執行長楊啟宏。(圖/吳尚哲攝) 例如,這一次以國巨領頭的被動元件族群,從財報角度來看,營收創高、產品價格走揚、獲利創高,完全符合三率三升的條件;但若看到財報數字才進場,反而買到股價最高點。  這就是不了解產業特性,被動元件、DRAM(動態隨機存取記憶體)、面板等都算是景氣循環股,當景氣上揚時,報價漲得又快又急,若只看當下的財報數字,絕對是亮麗的三率三升。卻忽略了每一次多頭景氣可維持多久、走多遠,這些財報的連續性解讀,都必須考慮在內。   考量產業循環與特性 財報選股關鍵在成長性  別忘記一點,財報是有遞延性,半年報到了8月15日才受到檢視,年報則是要到隔年的4月才公布,所以,當看到財報之時,重點是這些獲利數字是否符合市場預期,以及預測未來是否持續向上。若只看單獨一次的財報數字,就容易出現盲點。  楊啟宏提醒,很多人會認為「國巨今年可賺100元,股價跌破400元,本益比只有3倍,當然要買啊。」投資人很容易陷入一個迷思,就是在任何情況下,只用淨利、每股盈餘及本益比作為評價。例如當國巨股價不斷下挫時,以今年每股可望賺100元的數值估算,本益比已不到4倍,價值應該是被低估了,讓國巨股價在大跌過程中,融資仍逆勢走揚。  但是,這樣靜態的觀察卻是錯誤的迷思,若以今年的淨利數字推估,當然會認為國巨本益比很低。真實的市場是處在動態的過程,股價永遠反映未來的期望值和成長性,這也就是為什麼法人不斷更新三率三升的名單,因為關鍵在於成長性。   抓住由虧轉正關鍵點 搭配法人動向做觀察   「相較於毛利率變化,其實看營益率更為精確。」張涵策強調營益率的重要性。他指出,媒體比較會特別點出哪些公司毛利率提升,看好公司願景。久而久之,多數投資人習慣看毛利率,卻忽略了營益率。其實,毛利率提升,若營益率並未提升,有可能只是在成本、費用之間做些調整,並非企業真正實質營運改善了,這也是為何三率要一起觀察變化的重要性。  義本科技投研部主管張涵策。(圖/黃郁修攝) 至於該如何透過三率三升的方式挑選出潛力股呢?楊啟宏建議,透過財報長時間的觀察後,等待抓住三率由虧轉正的拐點,因為通常這時候股價都尚未來得及反映。  以台勝科為例,經過2015年一整年三率大幅下滑後,2016年期間,三率全面回穩,意味著最壞的時機點已經過去。同年4月財報公布,台勝科股價僅30元而已,尚未反映財報的利多。果然到了第4季,台勝科股價飆升,展開甜美的大多頭行情了。  接下來,第3季財報即將出爐,投資人該如何選股?張涵策認為,三率三升是選股第1道把關工作,經由殖利率的判斷後作為第2道把關,這時不妨以近一個月法人動態放進去參考,畢竟第3季的營收已提前出爐,可以初步推算第3季的情況,若此刻又有法人提早積極卡位,有可能就是下一季的績優股了。 財報,是最具透明度的數字。只要經過長時間的觀察,利用簡單的三率變化,就可以了解每一家公司或產業是否保有成長性。財報攻略,才是讓投資人成為股市贏家的真正捷徑。

簡單3指標  挑出被錯殺的冷門績優股

簡單3指標 挑出被錯殺的冷門績優股

棒球,向來是國人最受歡迎的運動;10月,隨著美國職棒MLB賽季落幕,台灣球迷的棒球魂也點燃到最高點。  「從財報挑選出績優股,其實就像是棒球的遊戲規則。」贏三富資產管理執行長楊啟宏習慣拿棒球規則比喻在艱難的股市身上,讓投資人可以更容易上手。   冷門績優股物美價廉》智基獲利表現優 長線看俏   他形容,美國職棒是由兩個聯盟、30個球隊所組成,經過大半年的打拚,由各個分區隊伍捉對廝殺,脫穎而出的隊伍才能取得季後賽門票,最終爭奪世界大賽冠軍頭銜。  財報,就好像每一家企業每一季打拚的成績單,那些成績表現欠佳的企業,很自然就被淘汰了。而成績優良的企業,才會有機會成為年度冠軍飆股。  本期根據2018年半年報中,以毛利率、營益率及淨利率作為選股要素,挑選今年首度達到三率三升的企業,同時符合毛利率大於營益率、營利率大於淨利率,及淨利率大於7%的條件,共有108家上市櫃公司進榜。  這108條好漢中,誰將會是明年的耀眼明星? 大慶證券投顧總經理賴建承指出,「漲時重勢、跌時重質」,當台股跌破萬點大關,市場空頭氛圍愈來愈濃厚時,市場上誰最抗跌,誰就有機會成為台股的逆勢英雄。往往在大盤回檔的這一刻,財報績優生就會一一浮上台面。  非凡電視台名分析師蔡正華也以棒球比喻,在經營球隊有魔球理論,指的是運用最有效益的方法,以最少的資金取得最合理的球員,幫助球隊打出最好的成績。這觀點正適合應用在此刻大修正的台股身上。「冷門股指的是成交量過低的股票,長期乏人問津,背後意味著股價也被低估」。   舉例而言,單日成交量經常不到百張的智基,當初是補教龍頭志光補習班借殼掛牌上市櫃。從基本面觀察,智基在2016、2017年連續繳出每股盈餘賺進一個資本額水準,2017年配發7.5元的現金及1元股票股利,若以目前百元股價的水位,殖利率高達8%。   好公司遇上倒楣事 生技股精華值得留意   進一步分析2018年財報成績,智基第2季毛利率達50.97%、營益率35.86 %、淨利率為35.65 %。很明顯,智基不只公司賺錢能力強,而且大多來自於本業獲利,另一方面也看得出補教業似乎不太受景氣好壞影響,而智基在補教業具有一定的寡占地位,確保長時間獲利穩定的優勢。  最後以同業比較,市場能見度較高的三貝德,上半年每股盈餘和智基相當,但股價卻可以衝上200元大關,本益比評價比智基多出1倍。相較之下,市場長期冷門的智基,就顯得物美價廉了。  東森財經電視台分析師張文赫指出,透過財報選股有一個很大的優勢,就是在一群績優公司當中,挑選出被低估的企業,至少在投資上立於不敗。當好公司遇上倒楣事,就是進場的好時機點。  例如,一直擔任生技每股盈餘王的精華,在市場給予生技股較高的評價時,股價一度衝上千元;目前,股價落回至500到600元區間,但這樣的回檔卻並非是產業前景轉差,反而獲利成長性愈來愈好,第2季不僅三率三升,淨利率更上升至27.76 %,單季每股盈餘來到9.48元的高水準。  法人評估,精華全年每股盈餘至少賺30元以上,從今年配發現金股息25元來看,估計明年也有相同以上的水準,以近期550元價位,殖利率達4.5 %。換句話說,若一家企業站在成長的趨勢上,符合三率三升條件,又擁有高殖利率,股價當然是被低估了。   汽車零組件族群下修 》密封元件廠茂順 可逢低布局   多數汽車零組件廠商在去年繳出亮眼股價表現,但隨著指標股特斯拉近期狀況起起伏伏,導致市場買盤熄火,今年領先其他產業進入修正期,也提供逢低布局的好買點。像是台灣第一大密封元件廠茂順,今年以來股價已從95元,一路修正至70元大關。日盛投顧總經理李秀利形容,當好公司股價跌至合理的投資區時,就是可以逢低承接的時候。  從財報分析,茂順剛好走過第1季匯損的低潮,除了營益率提升21.43 %,淨利率更從9.92%,跳升至15.36 %,讓第2季每股盈餘由0.94元,大幅提升至1.57元,以營收成長態勢,法人估計全年仍保有每股盈餘6元水準。以今年配發4.2元現金股息計算,目前茂順的股價,殖利率達5.8 %,進入投資買點區。  日盛投顧總經理李秀利回應,財報挑選出的好公司,一定要搭配股價的位置作為觀察,例如,被公認是台股最會賺錢的大立光,營收持續跳升,產業競爭力依舊保持領先,但第3季為何外資調降目標價,股價一路被砍殺?  說穿了,不是大立光不夠好,只是股價不夠低,所以,當股價跌到合理區的時候,法人就會伺機回補。  「台股動盪之際,這時候買高殖利股最抗跌了。」楊啟宏說,多數投資人在應用殖利率選股的觀念並不太正確,例如,有投資人認為國巨今年有望賺進百元,若明年配發80元現金股息,以目前的股價,殖利率高得嚇人,怎麼可以不買呢?  其實,被動元件是一種景氣循環股,當景氣來臨時,營收數字亮眼,但隨著產業旺季結束,獲利就會快速下滑。所以說,獲利和配息狀況波動太大的企業,不該用殖利率來評價,必須拉長時間,每一年都能夠穩定的配發股息,及擁有很高的配息率,才符合條件。通常這些企業的股價都非常穩健,不太受到市場多空的波及。  高殖利率股最抗跌 資訊服務商精誠穩中求勝    例如,金融系統整合廠商精誠,由於主要客戶為金融銀行和證券機構,非但不受市場景氣影響,近來隨著大數據需求、AI應用的加強及反洗錢商機,讓精誠系統裝置的需求愈來愈高,營收穩定向上成長。  再看長期的殖利率狀況,精誠獲利穩定成長,殖利率配發率達8成以上,以去年每股盈餘達4.37元,配發5元現金股息,目前股價穩穩站在60元左右,殖利率高達8%以上,就是標準的抗跌高殖利率股。  目前台股空頭來襲,投資人不需要太緊張。只要簡單觀察財報中的三率三升,確定企業仍保有持續成長力道,搭配殖利率的保護,就可以在台股1600家上市櫃公司中,尋找出被低估的台股模範生。  這個方法,不但能買到最有競爭力的個股,同時又買到最合理的價位。 

TOP