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「新八國聯軍」全面抗中 70年來最重要的投資拐點》完全解析 全球經濟冷戰

美國副總統彭斯歷史性的演講,對中國的指責,遠遠不止於貿易不平等競爭,還涵蓋了外交、軍事、宗教、人權...,劍鋒直指中國體制。 這場演講可比擬1946年英國首相邱吉爾,將以蘇聯為首的共產國家定調為「鐵幕」,從此開啟長達40年的冷戰。 潘朵拉的盒子一旦打開,昔日挾帶著豐沛金流及人流的中國,蒙上一層又一層黑紗,國際間「恐中」氛圍蔓延... 美、中競賽導致的地緣風險,將持續數年,這是70年來最重要的投資轉折點,機會與風險並存,拉鋸的過程將創造投資契機。

傅道格:3面向配置資產  戰勝大波動

傅道格:3面向配置資產 戰勝大波動

打從2016年美國聯準會宣布升息開始,曾為台灣人最愛的全球高收益債基金就逐漸喪失高配息光環,近期再加上美中貿易戰疑慮升溫,美國國庫券價格一度飆升,市場雜音多空交錯,國際資金陸續撤出股市與債市,轉向進可攻、退可守的股債混合型資產。根據晨星(MorningStar)8月的統計顯示,混合型基金已有20個月的資金淨流入。   台灣最熱賣基金》規模逾1兆元,年報酬近9%   而股債混合型基金中的當紅炸子雞,又以安聯收益成長基金莫屬。2018年第2季,安聯收益成長基金總資產規模突破1兆元台幣(333億美元),躍居台灣規模最大的境外多元資產基金,而當中的4成金額為台灣人貢獻。  暴紅熱賣的原因無他,在於安聯收益成長基金每個月配出高達8.56%的配息率,以及逼近9%年化報酬率,不用擔心配息吃掉本金。這麼好的商品,熱愛配息的台灣人當然不會放過,名氣大到不用理專推薦,民眾一到銀行就指名要買安聯收益成長基金。  大部分多重資產基金由於有債券部位,通常採取穩健或偏保守的策略,唯安聯收益成長基金一如其名,以「成長」為其布局主軸,且投資標的也不只是純股或純債,還加上了「可轉債」部位供其團隊靈活調度。  該基金靈魂人物、安聯收益成長策略投資首席傅道格(Doug Forsyth)坦言,股、債、可轉債3等分操盤法則,是他從累積了20多年的投資失敗經驗中所學到的教訓。他曾為美國高收益債券團隊主管,在金融海嘯期間遭遇到很大的贖回壓力,在痛定思痛後,他勇於跨足可轉債甚至到股票投資,並從中發展出一套應對配息需求的投資策略。  維持高報酬的能耐》追逐高成長,下檔也有撐   首先,他的團隊在選擇投資標的時,會先檢視該公司的基本面,再分析這家公司資本結構中的股票、債券、可轉債哪一項投資價值比較高,最後只投資一項,不會重複投資,也因此儘管今年債市慘澹,安聯收益成長基金卻能因為其股票部位而維持高報酬。  況且,既然投資組合中已有高收益債、可轉債作為主要收息來源,傅道格就可以選擇高成長、具經濟前景的股票,即使配息僅1到2%也已相當足夠。「因此股票配置看上去更接近羅素1000成長指數,而非羅素1000價值指數,」他說。 觀察明年市況,傅道格認為儘管10月第一週標普500指數大幅拉回,但美股基本面依然強勁,2018年美國企業獲利可望有20%以上的成長,聯準會也確定採取緩慢且可預期的步伐升息,有利於風險性資產的表現,因此近期股市價值面回落、可轉債今年發債量增加,以及高收益債違約率持續偏低,對他來說都是投資機會,股票與可轉債仍以成長性較佳的科技、健康醫療與非核心消費為主。   掩護性買權增加收益 也能彌補股票的下跌風險  安聯收益成長基金境內版、安聯收益成長多重資產基金經理人林素芬亦指出,標普500指數將臉書、蘋果等科技尖牙股從資訊科技類股(Information Technology),轉移到「通訊服務」(Communication Services)類股,雖然短線回檔劇烈,但將有助於帶動科技股另一波漲勢、增加基金未來獲利成長動能。而近期市場憂心的通膨升溫,也在密西根大學消費者信心指數調查與聯準會關注的核心(排除食品、能源)通膨數據(PCE價格指數)公告後,解除通貨膨脹警報。  因此該團隊認為,主要利空因素仍在於美國財政和美中貿易戰的不確定性,但傅道格相信,投資組合中的可轉債與高收益債部位,應可提供比純股票商品更穩定的下檔保護。  另一個能夠讓傅道格在波動加劇的2018年,仍能每月配出高息卻又不損及基金淨值的祕訣,則是他在股票部位又使用了掩護性買權(covered-call)策略,在市場波動劇烈時,以現股搭配買權組合成賣出買權(sell call)追漲,賺到的權利金更能增加額外報酬。  傅道格指出,在掩護性買權這一塊的操作,投資團隊是較為積極且具有彈性的,主要都是以到期日30天左右的美式選擇權為主,只會針對股票部位中25%到50%的個股分別進行掩護性買權策略,且針對每檔個股的名目價值不會做超過7成,因此萬一有做掩護性買權的股票大漲超過價外,投資團隊仍可期望在名目價值3成左右的部位獲取資本利得。  要能持續高配息,一定得投資現金流充沛的健康醫療產業。(圖/攝影組) 至於是否對特定股票進行掩護性買權操作,則以當時賣出買權的收益率與價外空間進行評估,「這是為投資增加收益的機會,而非義務,」傅道格強調,若是如2017年大多頭行情時,掩護性買權反而會使策略鈍化,但如今年市場波動度加劇,他使用掩護性買權的機率就拉到上限50%,以彌補股票的下檔風險。 此外,這兩年在銀行通路熱賣的特別股基金,一樣也是以高配息為訴求。傅道格坦言,「我們在可轉債的部位有一些是特別股,幾乎都是金融股,主要是看好在升息循環中,金融股有機會增加獲利而帶動股價上漲。」   兩大風險要留意》存續時間長,升息衝擊會更大  但他也提醒,特別股雖然具有升息優勢與下檔保護的特質,但受惠於成長動能的掌握度相對較低,且產業分散度不足。由於安聯收益成長基金的策略是希望股票與可轉債部位具有較高的成長性,因此並不會以特別股為主。 傅道格指出,投資人應該記住,特別股能提供比債券更高的收益是有原因的,背後也有兩個主要風險。首先,特別股本質上與債券一樣都屬固定收益,若該公司體質變差、獲利受到壓力,特別股的損失可能更嚴重,不過目前金融股尚不需憂慮該風險,比較有可能發生的是第二個風險,由於特別股往往比債券的存續期間更長,因此更容易受到升息的衝擊,投資人最好還是主動了解基金持股內容,再來權衡投資需求。

馬修.伊根:升息衝擊債市  美高收最穩當

馬修.伊根:升息衝擊債市 美高收最穩當

「2019年,仍要對新興市場保持謹慎,主要風險來自地緣政治,」盧米斯賽勒斯債券基金經理人馬修.伊根(Matthew J. Eagan)一語道破明年債券市場最可能的引爆點。  他指出,美國聯準會持續升息,帶動美元回流美國,使美元指數持續強勢,對於許多新興市場而言,絕對不是好消息。  美國升息效應》美元指數強勢,全球債市重感冒  「升息也勢必對債券價格造成莫大壓力,近來許多債券投資名家如葛洛斯和對沖基金橋水(Bridgewater Associate)創辦人達里歐(Ray Dalio),都揚言要放空所有債券。伊根坦言,他的觀點和他們部分雷同,也因此在今年年初就降低手上部位的存續期來保護投資組合。「不過直接放空並不屬於我們策略範圍,因為放空需要支付權利金並放棄收益,市場也必須有顯著的反轉,才能在短時間內獲利,當中如果有任何變數,如地緣政治局勢突然出現轉折,效果反而會適得其反。」  這兩年,伊根都以丹.法斯(Dan Fuss)共同操盤人的身分,代表盧米斯賽勒斯資產管理公司(Loomis Sayles & Co.)副董事長丹法斯(Daniel J. Fuss)對外說明債市看法。畢竟被譽為「債券界巴菲特」的丹法斯操盤經驗已超過一甲子,今年高齡85歲,因此像全球路演這類亟需體力的勞動活兒,就會委由年輕的伊根承擔。  說他年輕,但其實投資經驗也近30年,且伊根擁有美國麻州東北大學文學士、波士頓大學企管碩士學位,性格溫文儒雅且低調,每次來台都僅舉辦極小型的分享會,談到債市動向,卻又是知無不言。  他觀察,債市危機並非空穴來風,一切其來有自,首先是量化寬鬆時代即將告終。過去十年美國聯準會為了因應金融危機大量印發美元,量化寬鬆也壓低殖利率,本質上是讓風險溢酬消失,於是投資人紛紛改抱其他類型的債券,如高收益債;但隨著量化寬鬆退場、央行開始縮減資產負債表,期限溢酬可能增加,利率就會上揚,信評差的債券面額就有跌價的壓力。 更有甚者是,儘管美國寬鬆貨幣即將退場,但財政上卻實施擴張。美國經濟本來就已經很熱絡,未必需要財政刺激,但川普卻實施減稅、刺激景氣,讓經濟加速成長,物價壓力也隨之升溫。  因此伊根預估,聯準會將在明年放手讓通膨適度增溫,使其達到2%的水準,同時緩步調高基準利率,在未來12個月來到3%,這會使聯準會的貨幣政策從寬鬆轉向中性,而二年期公債殖利率也會從2.88%步步進逼至3%。 從歷史經驗來看,殖利率曲線一旦出現倒掛(十年減掉二年期公債殖利率為負數),經濟將走向衰退。但就伊根評估,聯準會至少會在2019年以後才有可能採取比較積極的貨幣緊縮,因此十年期公債利率也會緩步從目前的3.26%往4%邁進,整體殖利率曲線將保持平穩,不會倒掛。 據此環境條件,伊根以3大原則進行調整。首先,降低手上債券的存續期間。目前盧米斯賽勒斯債券基金的債券部位平均存續期間僅3年多,其參考的基準指數則為6年多,相較之下明顯縮短很多。  3大原則操作 先縮短債券存續期間  他指出,縮短存續期常需放棄部分收益,因此不是永遠都是明智之舉,所幸現在殖利率曲線很平坦,使得縮短存續期並未折損收益率,反而可維持一定的收益,同時降低了長天期的利率風險。  油價重登4年來新高,能源產業投資價值浮現。(圖/達志) 其次,尋求高質量的收益產品,現階段以美國高收益公司債券為主。伊根指出,目前美高收債與公債利差高達6.5%,但在寬鬆到中性的利率環境下,美高收違約率偏低,因此從技術面和基本面來看,美國高收益債券體質都相當良好。「全球其他市場收益微薄,僅美高收價值相對突出,我們又善於選債,相信可在適度的風險下賺到額外的報酬。」 至於看好的產業,伊根認為,進入升息循環期間,金融業可望受惠。特別是金融海嘯後金融業普遍改善體質,殖利率又高,因此偏好銀行和其他類型金融機構。  另一個看好的產業則是基本工業,幾年前因為油價低迷、原物料大跌,因此低迷好一陣子,他趁勢切入能源和美國石油生產商,獲得了不錯的收益,如今整個產業復甦,財務體質和盈餘都提升,今年以來油價的走高更降低能源公司的違約疑慮,前景可期。  第三則是分散美元長期貶值風險。伊根認為,儘管美國經濟今年表現強勁、美元走強,但未來仍須面對龐大的財政赤字,勢必需要大量發債來填補,再加上美國財源很依賴外資,外資也希望美元貶值,因此美元長期仍有貶值壓力。所以他將至少2成資產從美元轉到「美元集團」貨幣,如紐、澳、加等與美國經濟十分密切的國家貨幣資產。目前盧米斯賽勒斯債券基金內以紐澳加3國貨幣計價的公債,就占其配置一半以上。   預防美元長期貶值風險》新興市場債,待政治陰霾散去  伊根認為,這些國家沒有龐大的外債和結構性財政赤字,但又能參與美國的經濟榮景,因此貨幣具備保值功能。新興市場貨幣中唯一相對穩健的是墨西哥披索,他表示,墨西哥披索在年初貿易戰開打前就超貶,但隨著美墨達成協議後,情況已大幅改善,目前墨西哥披索資產占其投資組合5%。 相較之下,伊根對新興市場仍顯保守,主要就是中國、義大利、土耳其等國家的財政疑慮。中美貿易戰摩擦愈演愈烈,日前義大利執政黨也因準備大幅增加財政赤字,違背歐盟對其預算的要求而招致股匯雙殺;土耳其里拉重貶也可能蔓延到歐洲其他國家,並導致歐洲銀行業曝險擴大,以及英鎊、歐元走低,這些事件都不能小覷。伊根提醒,當下不宜隨即進場承接,畢竟美國升息壓力還在、不確定因素也尚未解除,承接高風險也不一定賺到高報酬,所以現階段降低新興市場比重,未來地緣政治的陰霾散去,再進場也不遲。

羅傑斯:熊市來了,搶中國反彈

羅傑斯:熊市來了,搶中國反彈

在花園的涼亭裡,雙腳一邊踏著健力車、一邊隨時利用手機查找資料,還一邊接受媒體的視訊專訪,這是投資名家、量子基金創始人吉姆.羅傑斯(Jim Rogers) 在其新加坡豪宅中的日常。   投資與價格無關》要找有潛力的標的,不是便宜的   「未來的3到5年,會是一個很大的熊市,而美股已創新高,所以放空美國股票的勝率會很大,其次是放空垃圾債或是垃圾債基金(高收益債券基金)。進入熊市期間農產品期貨會漲,因此可伺機短線作多農產品期貨;而通過熊市後,會再有另一個反彈,建議買中國、南韓、或是俄羅斯,會給你帶來很大的收益,」運動完的羅傑斯邊說邊乾了一大杯現打果汁,然後又塞了兩顆糖到嘴巴裡。  看來羅傑斯運動並非為了減肥,但反正他依然兩頰紅潤、講話中氣十足,一點都看不出高齡已76歲。打從25歲進入投資圈以來,他就以基本面研究為主,只投資真心相信並且真正了解的,並為此投入大量的時間與精力蒐集各種資訊來判斷真偽。例如,他最近想投資區塊鏈公司,看好其破壞式的創新架構;但他不會碰虛擬貨幣,因為只要法定貨幣全部數位化,虛擬貨幣的存在空間就會悉數瓦解。  他認為,投資與價格無關,選股不是在路邊看到一塊石頭,覺得它比其他石頭漂亮就選它,而是要把石頭整個翻過來,看它的紋路和青苔怎麼長,都理解了才能購買。「絕對不要因為東西便宜就投資,因為它可能還會更便宜;要投資有潛力、具有取代性的東西,千萬不要盲從,所以我不使用技術分析,也不認識任何人因為使用技術分析而致富。」  也因此,儘管陸、港股票持續探底,羅傑斯仍對中國抱持樂觀,還不時扼腕著至今仍未有機會與年輕有錢的中國女孩交往。「中國仍是我認為最好的市場!」他認為,汙染防治、綠色能源、一帶一路、醫療教育等重點產業會得到中國政府大量資金支持,現在進場一定會賺到大錢。  看好中國、韓國》期待俄羅斯 對星馬泰興趣缺缺   不過他也坦承,中國股市現在趨勢往下,主因在於境內債務和貿易戰,不過這類政治經濟轉折,其實經常發生於經濟迅速成長的新興國家,但環保及汙染防治和醫療等具有長線潛力產業,即便股價短期內會跟著大盤超跌,等局勢穩定後,反而會是最快脫穎而出的一批。  「黃豆玉米小麥等商品期貨,我也認為是要投資中國的,全世界都有發行商品期貨,但從內需市場來看,我還是最看好中國商品期貨發展,」他指出。  另一個看好的市場則是韓國,「最近金正恩和川普感情如膠似漆,南北韓統一的機率很高,一旦統一,北韓對外開放,釋出他們全世界最便宜又最服從紀律的人力,加上南韓的資金、技術、品牌力和科技能量,這個國家未來會非常令人驚豔,」他指出。  而擁有廣袤自然資源和土地的俄羅斯,以及近期政治上有新局勢的辛巴威、衣索比亞、哥倫比亞和委內瑞拉,他也認為很有投資機會。然而,他不會把錢放在新加坡、馬來西亞、印度、泰國,他認為這些區域的領袖年紀太大或沒有提出新格局,對它們興致缺缺。  一如過去20多年堅持的,羅傑斯今年仍高唱「中國調」,不論你是否埋單,他身上的故事性絕對比一般投資專家來得多。  最為人所津津樂道的是,羅傑斯在年僅28歲時就與金融大鱷索羅斯(George Soros)成立知名對沖基金量子基金(QuantumFund),在70年代放空各類泡沫資產,戰果豐碩。   羅傑斯指出,股市熊市將屆,黃小玉等大宗商品價格反而有望走出多年低谷。(圖/達志) 多空並進靈活操作》堅信自己的投資策略,不在意指數   回憶起50年前的風光歷史,羅傑斯說,他進入華爾街的第1年,就使用選擇權,買進賣權放空他覺得體質很差的公司,不到5個月就把資產翻了3倍後獲利了結,他也因此目空一切,「公司很爛就去放空他啊!何難之有?」  沒想到人生中首次敗績也迅速到來。3個月後,該公司股票大漲,他想要繼續放空,但當時賣權的權利金偏貴,他覺得不划算,就改成梭哈所有現金去放空現股,沒想到股價竟然反彈,他因此被軋空,被迫在最高點斷頭平倉,這是他第1次輸到一無所有。  對此,羅傑斯倒是很瀟灑,還說其實他在第2次石油危機時也曾放空油價失敗過,但他認為,每個人都應該要勇於經歷一無所有,沒有失敗過的人反而很可怕,因為你不知道失去一切的時候會自殺,還是從中汲取教訓—他選擇重新開始,並在其後的10年,讓量子基金規模整體升值超過40倍。  然後他隨即宣布退休,寫書、評論,並在不同時期與「不同女友」騎摩托車環遊世界兩次,經歷各種冒險,這讓他登上了金氏世界紀錄,至今無人能打破。2007年,他與第3任妻子移民新加坡,好近身觀察他所看好的大中華市場,去年兩個女兒快樂與小蜜蜂.羅傑斯(Happy & Baby Bee Rogers)在中國視頻節目上用流利的京片子做中文演說,在網路上暴紅。  景氣循環末升段 原物料價格可望回春   只是,與開山立派、治軍嚴明的索羅斯個性截然不同,羅傑斯目前仍只管理自己的資產,一般投資人無法參與他的投資策略,比較貼近的方法,是投資以羅傑斯為名的指數商品。  1998年,羅傑斯因為長期看好大宗物資與商品,自己設計了羅傑斯世界商品指數(Rogers International Commodity Index, RICI),他的初衷是設計一個國際性的,具透明度、協調性和流動性的商品型指數,因此成分與權重的設置考慮了商品對維持生活的重要性。  RICI指數內容共有一籃子36種商品期貨合約的價值。範圍從農業到能源和金屬產品,從原油到比較少見的商品期貨,例如原木、燕麥、大麥、羊毛、橡膠、 生絲。產品的回報與未來3年主要商品價格(原油、天然氣、黃金等)正相關,並以70%的比率參與,權重每個月調整一次。至今,羅傑斯商品指數與高盛商品指數 (S&P GSCI)、德意志銀行流動商品指數 (DBLCI)、路透商品指數 (CRB)等,同為世界主要商品價格指數。  2007年,指數公司ELEMENTS以RICI編制了羅傑斯國際商品指數總回報ETN(RJI),然而成立不久後就遭遇金融海嘯,商品與原油價格暴跌,該指數跌幅也超過50%,所幸近3年油價反彈,今年以來表現更顯穩健,漲幅來到5.9%。  只是目前羅傑斯指數中,除了能源類商品之外,農產品略有回溫,但金屬仍處於谷底震盪。問他實際的操作績效有沒有打敗以自己為名的指數?羅傑斯雙手一攤說,「指數畢竟只是指數,不可能完全跟上我的投資策略,」他流露出招牌微笑回應。

兩大智能平台  基金配置大公開

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「大家都說美國好,該買股還是債?又該買哪一檔基金?」、「中國又破底,理專還叫我進場,該相信嗎?」值此多空交錯之際,辛苦攢下的身家財產究竟該擺在哪裡才能持盈保泰?相信每個投資人都想問。 投資除了需要國際投資大師指引趨勢之外,透過金融科技與演算法的輔助,或許更能協助投資人明確地選擇到適合的商品。本刊彙整國內兩大智能理財平台最新趨勢看法以及推薦商品清單,提供投資人趨吉避凶的方向。   大拇哥投顧:全球資金退潮,耐心布局中國長線   「資金流向一直是我們很重要的觀察指標之一,」台灣首家機器人投顧公司─大拇哥投顧(TAROBO)行銷企畫王克瑞指出,10月美國聯準會加速升息方向不變,縮表金額也擴大到每月500億美元,很明顯在收資金,明後年起歐洲和日本可能正式結束量化寬鬆,因此從中長期趨勢來看,全球資金將愈來愈少。 在這波資金收斂的過程,他從全球資金流向大數據中發現了兩個事實:對於經濟強勁、股價屢創新高的美國,資金卻是反覆進出,因此投資人應該更謹慎,這也證明了近期美股劇烈波動的背後因素。然而外資卻持續透過深滬港通布局陸股,截至今年9月26日,外資流量已淨買入4414億人民幣!可見外資對陸股長線有信心。   鉅亨買基金:以美股美債為核心,適度調整配置   不過短線來看,中國還是受到中美貿易戰陰霾的影響,市場信心不足,加上中國國內仍有去槓桿的問題,因此需要時間消化。  至於該怎麼選基金?王克瑞建議,大拇哥開發出一套基金評分系統,是彙整了全世界各大金融數據庫的資料,盤點出每一檔基金的持股明細之後,依其個股的估值、基本面、持股權重等超過50個因子,來評估該基金的未來表現。而且平台會透過人工智慧不斷回溯測試,並用每天市場的變化數據,以「過去預估未來」與「現在預估未來」的模型,推導出具有未來性的基金配置。  也因此,在大拇哥的平台上,有些基金前方有3個大拇哥圖示,表示當下該平台推薦的基金,也有基金比著倒讚圖示,若投資人發現自己的基金被評為倒讚,則可認真考慮是否轉換。 目前平台上3個讚的有摩根策略總報酬基金、摩根日本基金、瑞銀(盧森堡)中國精選股票基金、富蘭克林坦伯頓金磚四國基金、法巴百利達美國增長股票基金、國泰中國內需增長證券投資信託基金、瑞聯UBAM全球增益策略債券基金、法巴百利達美元貨幣市場基金。  「第4季仍以股優於債,美股當先鋒,積極型的投資人則可視風險承受狀況,適度配置部分新興市場股票基金。」「鉅亨買基金」交易平台總經理張榮仁指出,目前美國經濟成長腳步已經與其他國家拉出很大的分歧,全球流動性逐步收緊,加上美國政策影響,資金回流美國,以美國為主的資產,可以讓投資人承擔較少的風險。  若從過去停止升息前夕的歷史數據來看,張榮仁分析,美國升息停止前,股市表現普遍優於債券;然而,短線因市場不確定性因素仍然存在,使股票相對波動度較大,因此他也建議投資人,應利用美元高收益債券、美國公債作為核心配置,搭配美股平衡且分散,可降低股票部位的波動度。 根據上述看法,張榮仁透過平台篩選出5檔基金做出投資組合,投資人亦可依據自己的風險屬性調整比重,分述如下:  1. 保守型混合債券:建議以瀚亞M&G收益優化基金為主。該基金配置於投資級債券和公債比重約60%,應可符合保守型投資人需求。  2. 全球股票收益:貝萊德全球智慧數據股票入息基金A2美元。該基金側重股息成長公司,且搭配獨有的大數據選股方式,適合在此前的波動市場中發掘投資機會。  3. 美國高收益:安聯美元高收益基金。該基金布局較高評級的高收益債券,此類債券通常在景氣中後段表現較佳。  4. 美國平衡型:則建議駿利亨德森平衡基金。該基金股票配置較多在成長股,同時以高評級債券作為保守配置,可兼顧績效以及控制波動。  5. 美國小型股:推薦瑞銀(盧森堡)美國小型股票基金。張榮仁指出,美國小型股較不易受到國際貿易衝突影響,因此在中美貿易戰未塵埃落定之前,該基金可望維持其過去一年的突出表現。 

兩大金牌經理人  預示台股下一步

兩大金牌經理人 預示台股下一步

美中貿易戰升溫,全球股市劇烈震盪,台股也難獨善其身。加權指數在短短10個交易日內跌掉1000多點,終止了史上最長的萬點行情,摜破年線支撐,外資10月至15日止,大賣1062億元,小股民們也哀鴻遍野。  不過,在投資市場中,永遠是風險與機會並存。在國際情勢不明、前景一片混沌中,《財訊》專訪群益投信投研部主管陳煌仁,以及日盛上選基金經理人陳奕豪,剖析台股後市何去何從? 群益投信投研部主管陳煌仁:價值型股票吸睛 非電子較有機會 美中貿易戰打得如火如荼,面對股市震盪,群益投信投研部主管陳煌仁坦言,股市已經好了很久,基期也墊高,而大家其實都沒有經歷過美中貿易戰的經驗,如果愈演愈烈,全球經濟成長應該會放緩。而台股今年很特別,指數在一個箱形區間震盪,預料時序進入明年,震盪幅度將會加劇。  陳煌仁指出,近幾年其實可以觀察到一個循環現象,例如2011年iPhone 4S賣得很好,隔年陷入庫存調整,2015年也有同樣情形,到了今年,可以看到旺季很平淡,明年可能面臨庫存調整。也就是說,今年電子業景氣到了末端,第4季銷售可能沒有那麼好,到明年第1季、第2季就有面臨庫存調整的壓力。從iPhone銷售狀況來看,雖然EMS(電子製造服務)廠商營收持穩,但光學廠商就很明顯,後面還有下修壓力。 群益投信投研部主管陳煌仁。(圖/吳尚哲攝) 中國方面,智慧型手機銷售看來也陷入疲軟。再從消費端來看,雖然中國即將迎接雙11光棍節,但紙箱廠商業者持保守看待,預期消費數字可能不如往年來得亮麗。而中國股市、房市同樣進入調整,很難看到好數據。  而第4季一向是PC、NB產業的旺季,但英特爾的CPU缺貨有很大的影響,也可能旺季不旺。因此電子業庫存調整,每3、4年就有一個很大的循環,不過等到明年新的iPhone出來,或是5G網通,應該是大議題。  第4季有選舉,陳煌仁分析,選前政府心態偏多,不會希望指數大幅下跌,因此選前價值型投資將是重點。而長線看好的AI人工智慧、5G族群,在第4季不容易表現,以金融與傳產類股,非電子族群比較有機會。  電子中較看好的是AMD(超微)概念股,由於英特爾CPU缺貨,迫使廠商導入AMD,AMD市占提升,供應鏈也會跟著受惠。傳產股中水泥股殖利率較高,股價淨值比仍低,本益比也不高;鋼鐵業景氣至少走到第1季;塑化業龍頭股獲利好;紡織業由於快時尚打掉很多庫存,美中貿易戰又可能受惠,也值得留意;至於金融股,由於受惠美國升息,也是看好族群之一。在電子股下修的同時,民生消費包括食衣育樂住行,這些較不受到美中貿易戰影響的產業,會受到市場青睞。 日盛上選基金經理人陳奕豪:趨勢股重挫 就是甜蜜買點 日盛上選基金經理人陳奕豪強調,最大的關鍵字就是川普與升息。美國期中選舉結果與後續川普總統政策息息相關,而升息又牽動美元指數、美債殖利率、台幣匯率等,動見觀瞻。  第4季有沒有行情?陳奕豪指出,關鍵在美國期中選舉後的政策變化。沙盤推演,若美國持續強悍,中國不願讓步,則未來走勢難以預測,或許會先出現一段超跌,但就可以有等低點買好股票的機會。 若是美國持續強悍,但中國願意讓步,將會有大反彈機會,但還是要看中國怎麼讓步。若美國偏向和解,中國也願意和解,將有反彈行情可以期待,屆時受傷最深的產業反彈會最凶悍,例如伺服器相關產業。 日盛上選基金經理人陳奕豪。(圖/潘重安攝) 展望明年,若排除美中貿易這個棘手問題,電子還是會優於傳產,能見度最高的還是ADAS(先進駕駛輔助系統)、電動車、伺服器、雲端、AI產業,這幾個是大浪潮,趨勢不會因為貿易戰改變,但要注意的是,可能因為貿易戰遞延,加上5G建設也會延後,影響會較大。 若是考慮到美中貿易戰持續升溫,則傳產趨向於防禦與保護,金融股也受惠升息概念,金融股可能是第4季重要指標,當然同時也要留意台幣重貶帶來的風險。未來中國如果有被課稅的疑慮,部分紡織股也有吃到轉單的機會。  陳奕豪指出,以大方向思考,目前美國景氣處在高原期,中國增速轉弱,歐元區溫吞,其實許多景氣循環相關的個股,在上半年都已經達到高峰期,雖然這一波跌勢較重,但並沒有改變景氣高原的位置,因此預期這類股票,未來以反彈視之,不容易再走下一波多頭。投資人應思考何為趨勢成長股?若是因為美中事件影響重挫,但趨勢與競爭力並沒有改變,則是較好的投資標的。  選股趨吉避凶的策略,陳奕豪認為,以各方面來說,金融股是相對安全的配置,台灣金融環境相對其他新興市場也穩定許多,又多具備高配息,是法人在不確定性高時較好的避風港。當然,若是美中貿易戰趨緩,電子趨勢股重挫就是好的買點,如ADAS、電動車、伺服器、雲端、AI人工智慧、5G等。

大跌之後,台股氣氛轉趨保守》3盞明燈  指引選股新主流

大跌之後,台股氣氛轉趨保守》3盞明燈 指引選股新主流

10月11日,台股大跌660點,創下了史上最大跌點,跌幅達6.31 %,也一舉摜破了長達17個月的萬點大關。  「很不幸地,台股多頭之勢已經轉差,要小心美國升息影響企業獲利的骨牌效應。」富邦投顧董事長蕭乾祥指出,今年以來台股6度跌破年線,之前5次在年線之上都稍做整理後,就再度向上攻堅。但這一次股災,不但跌破萬點,年線也宣告正式下彎,多頭士氣恐受衝擊,台股後市謹慎小心。 「上半年沒賺到被動元件就罷了,這一次又遇上了台股大崩盤,股市太難賺了。」即使是遇上史上最長的萬點行情,但最近周遭參與股市的投資朋友都在怨嘆,「賺不到錢」,到底該怎麼選股,才能成為股市贏家呢?  第1:民生及寡占性產業最穩   大跌過後,第4季該怎麼操作,2019年又會如何?統一投顧董事長黎方國提醒著:「跌勢才剛開始,投資人要謹慎保守了。」  若還原這長達18個月的萬點行情,靠的是台積電、台塑四寶、統一集團及金融股在撐盤,撇開這些大型績優股,多數股票早就已經轉弱了,這一點從櫃買指數月線5連黑,就大致看出些端倪了。  從選股邏輯思考,市場上的資金會轉往安全穩健的高殖利率股為首選。日盛投顧總經理李秀利也指出,從第3季被動元件、矽晶圓族群等漲價概念股大幅回檔以來,市場上資金就已經開始轉往到傳產為主的高殖利率概念股。例如,便利商店龍頭廠商統一超,以25元的現金股利優勢下,除息前,股價最高至372元,又可以強勢填息。  同樣在統一集團旗下的大統益,所生產的食用油,屬於民生產業必需品,沒有所謂的替代效應,或產業淘汰的可能性,是一檔標準的殖利率概念股。印證在市場上,在萬點行情的期間,當市場都在以產業成長性作為選股邏輯時,每年配發5元現金股息的大統益,卻率先突破百元,改寫歷史新高。 很顯然,市場資金在風險考量上,早早就已經把資金轉往到安全為主的高殖利率股。   第2:傳產績優股蔚為新主流   李秀利說,第3季尾聲,電子股成為殺盤重心時,市場資金也逐步轉往到籌碼乾淨的傳產績優股。而這一次的10月11日的台股大屠殺,恐將加劇這波資金流向傳產績優股的力道。  從台塑集團、統一集團等傳產績優生紛紛創下新高後,成為台股抗跌英雄後,還有哪些高殖利率的傳產績優生符合條件。贏三富資產管理執行長楊啟宏指出,所謂保守穩健的高殖利率股,也有人把它視為定存股,其實,不單純只是觀察發放股息狀態而已,是有一定的產業特性。  通常殖利率股的產業特質是相當成熟,也不太會有爆發成長的可能,但卻擁有某特定市場的獨占、寡占性,是別人難以取代、跨入的門檻。通常這類型的企業,大多是以民生必需產業為主,以原油為主的台塑集團,民生產業的統一集團就是該產業的領頭羊。  用獨占企業角度切入,台灣高鐵是交通產業的領域中,台灣的唯一。若相較於日本JR公司股價穩定的表現,高鐵穩定的獲利能力,自然成為抗跌的避風港。而這一波段才剛剛在10月突破30元創下新高,成為法人布局新主軸。  冷門績優股104,可謂是完全獨占的企業,在台灣網路人力仲介平台中,104幾乎等於是代名詞了。殖利率部分,104每年每股盈餘在一個資本額左右,配息率都達9成左右,今年配發9.6元的現金股息,以目前的股價估算,殖利率約6%左右,是不錯的投資選項。 蕭乾祥也提醒,以目前美國升息的步調,明年美國公債殖利率將到3.3 %,聯邦基準利率恐將超過3%,換句話說,企業成本勢必增加,連帶牽動物價上漲,造成GDP(國內生產毛額)動能趨緩,都將會衝擊到台股整體表現。 對於利率波動敏感的金融股,將是這一波升息趨勢中相對受益的企業。蕭乾祥說,壽險類股和利率的敏感性最高,利率走高對於投資收入及利息收入有正面的幫助。另一部分,隨著美元匯率部分持續強勁,美元資產占比高的銀行,將擴大外幣利差的獲利部分。  法人這一波普遍看好升息的趨勢將不會改變,機率相當高,勢必金融業利差將進一步的擴大,上半年金控股及部分民營銀行,獲利紛紛改寫新猷,原因之一在於美國持續升息,美元部位放款利差擴大,海外投資收益也顯著提升,而這股趨勢正將持續延燒中。   第3:金融股升息甜頭還在持續中   永豐投顧表示,2018年第4季維持升息基調不變,看好金融股後續展望,其中,兆豐金有近3成的美元放款占比,可望推升存放利差。中信銀的美元放款占比也達2成以上,比重較同業高出許多,也可望受惠於這波升息趨勢潮。至於壽險股部分,考量國壽帳上未實現利益充足,國泰金獲利穩定度可望優於同業,目前本益比也都不高。  至於投資人最為關心的電子股部分,多數法人建議暫時觀望為主。群益投顧董事長蔡明彥則指出,台股近兩年表現強勢,主要是以美國科技股強勢帶動下,所創造出的多頭格局。但如今,科技股為主的那斯達克拉回至年線位置,這也進一步壓抑著台灣電子股的表現。  總而言之,2019年的台股,保守為宜。

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