foto
話題人物 > 專案企劃
subject

AI理財 神操盤時代

全球機器人理財產業每年以68%的幅度飛快成長; 讓普通投資人投資績效也可比肩金牌操盤手; 在2020年前,機器人操盤的資產規模將上看2.2兆美元 不管你準備好了沒有,以演算法進行投資決策的神操盤時代,已經到來!

AI理財 神操盤時代

AI理財 神操盤時代

這邊輸入年齡、每月可投資金額、和投資態度,就可以跑出一套適合您的資產配置,創造報酬,」去年年底盧小姐禁不起國泰世華銀行人員的熱情邀請,參加「國泰智能投資平台」發表會,填入「32歲」、「5千元」、「積極追求市場走勢」後,果然跑出一套投資組合,旁邊的說明顯示,只要依據智能平台的建議配置做投資,5年可幫她的資產「養」到35萬元,換算下來累積報酬率16.7%。「嗯,好像不錯,但是要當機器人的白老鼠嗎?」盧小姐心想。 看她神色猶豫,銀行人員趕緊補充說明,平台背後是國泰金控國內外投資專家多年經驗和縝密的演算法,市場有風吹草動,系統會自動幫她「再平衡」(rebalance)資產比率並隨時通知。「噢!原來有專家團隊和人工智慧...。」聽到關鍵字,盧小姐反而想開戶了。 機器人理財大戰開打 政策開放 金融業智能平台各有特色 事實上,自去年8月金管會允許金融業者申請機器人理財相關業務,類似的智能理財平台如雨後春筍推出。其中,以「自動化投資顧問服務」提供客戶「完全經由網路互動、可全無或極少人工服務」的「演算法」理財建議,只有投顧業者才能申請。銀行則是以「信託架構」推出智能平台服務。 截至2018年1月為止,已上線的有瑞士銀行的智慧財富管理「瑞銀慧富」、王道銀行的「O-Bank機器人理財」、中信銀行的「中信智動GO」,以及玉山銀行的智能理財試算平台i-Instant、復華投信的「強勢通」、元大投信ETF-AI智能投資平台等;另外國泰金的國泰智能投資CathayRobo預計3月上線、鉅亨網投顧與工研院巨資中心合作的AI理財平台則定於下半年推出。 新創科技業者也以不同角度切入積極搶市,例如主打能針對全市場基金做「盡職調查」的大拇哥投顧(Tarobo)、又或是專長智能選股的群馥科技(Fugle)、以及優化總經資訊介面的財經M平方,精誠資訊和精實財經(MoneyDJ)也推出選股機器人及自主理財平台,都各有特色。 理財世界再進階 演算法動態進化 翻轉投資思維 事實上,國際投資界應用演算法及人工智慧理財已行之有年。華爾街早在30年前,就開始以計量模型分析預測市場走勢,當中就大量應用電腦程式處理資訊。1977年網路券商InteractiveBrokers(盈透證券)就引領金融交易科技發展,晚近業者也利用系統程式發現價格、造市、高頻交易等。 到了網路時代,應用更為廣泛且深入。麻省理工學院數位經濟研究中心共同主任麥克費(A. McAfee)觀察,由於DANCE(Data資料、Algorithmic演算法、網路Network、雲端Cloud、Exponential Improvements數位化硬體的指數型成長)等爆炸性發展,引領人工智慧出現重大突破,這場「機器人之舞」的發展超越人類預期,即使連詭譎多變的資本市場,當然也很有可能駕馭。 特別是當谷歌倫敦DeepMind團隊所研發的智能圍棋程式AlphaGo,打敗第一棋士柯潔及其他九段棋士所組成的勁旅,成為新的世界棋王後,就讓投資界更為振奮:如果AlphaGo能以不到2年半的時間就從業餘水準進步到地表最強棋士;那麼機器人理財,又何難之有? 全球規模最大的對沖基金橋水基金(BridgeWater)創辦人雷.達里奧(Ray Dalio),很早就相信機器能比人做出更快、更周延的決策,因此他以程式估算跨市場、多品項的資產價值並進行對沖,讓橋水基金打敗所有只做單邊重押的同業,在過去的26年中,有23年都賺到錢。 「人工智慧的應用,已完全反轉了百年來經濟學和財金學術的思維,」交通大學資訊管理與財務金融學系教授陳安斌指出。傳統的社會科學研究方法是將顯著的特徵行為利用統計學回歸分析,精簡後歸納出一個知識模式,將到期日、波動率和利率等既定的因素輸入電腦後,便可預估選擇權定價。 但導入人工智慧技術後,程式將不刻意確定成因,而是從當下的現象和行為中發現特徵值或異常資訊,輔以大數據重新發掘相對的因,並繼續往前預測,動態地驗證變化的成因,而不只是依據線形或技術指標判斷。 學界思潮和實務操作典範都開始轉移,正定調了投資界下一個主軸:無論你相信與否,倚靠人工智慧、以演算法進行投資決策(algorithmic decision-making)的方式,已離生活愈來愈近,並將全面改變人類的理財形態。 機器操盤手加劇資本流動 市場變得更敏感 行情波動度加大 近5年全球規模已突破4兆美元的ETF(指數型基金),就都是程式下單,沒有情緒、確實執行交易,也加劇了資金竄流的速度與市場波動度。去年11月明晟(MSCI)指數編纂公司一調整新興市場指數中的個股權重,就引發台股瞬間大量,但回補也很快,讓人看到幕後大量程式交易的影子與紀律。 不僅如此,一般投資人採用程式下單的比重也愈來愈高,摩根大通甚至預估,未來傳統交易將只剩下1成。台股去年採電子交易的比重也來到史上新高,一七年11月大盤加上櫃買市場的電子交易成交值達到4.55兆元,占比來到57.38%,改寫歷史新高。 市場人士觀察,去年當沖降稅上路後,極短線投資人為了能搶在毫秒之間沖到價差,應用程式介面(API)的下單量,去年下半年以來幾乎每月皆突破70億元,最高更直逼110億元,是1年半前月成交金額的6倍。 市場接受度逐漸提高 機器人理專功力提升 便宜好用 而以演算法為投資人自動執行交易的機器人理專服務的躥起,更為資本市場增添機器動力。10年前,美國2大智能理財平台Betterment及Wealthfront業者就推出機器人顧問服務,為不同策略或需求的投資人推估當下最佳投資組合、適時自動執行再平衡配置,完全省去人工,因費用低廉、操作簡便而大受投資人歡迎,目前美國已至少有2百家機器人理財顧問。 隨著深度學習技術成熟與法規開放,市場對機器人代操理財的接受度可能比想像中還要高。鉅資科技總經理翁禮祺觀察,機器人投顧管理的資產規模,一五年起以每年68%高速成長,雖然初期基數較低,但他預估到二○年,機器人管理資產規模有望上看2.2兆美元。 「透過人工智慧輔助,讓使用者能在很短期間就被賦予一定水準以上的投資功力(empower),更有機會達到普惠金融的理想,」工研院巨資中心商業應用分析技術部副經理王恩慈指出。 她指出,投資流程是個相當複雜的決策過程,要隨時動態考慮市場條件、產品、客戶需求,還有不同的戰術、策略交叉應用,但機器人理專只問你幾個問題,就能在幾分鐘之內產生一套投資組合,一般人就能在一夕之間功力大增。 像是Betterment就宣稱,因為該平台的交易成本低廉與稅務效率,用戶每年只要付總資產的0.25%管理費,就可保證每年至少有2.9%的報酬率,還會自動幫客戶執行稅務規畫。 智慧結晶也可能是罐頭包 演算邏輯若未與時俱進,風險不小 然而,機器人理專究竟是神投資、神操盤,連客戶想不到的都賺得到?還是只是替代真人理專的一套自動化理財平台?如果投資人對機器人理專的期待為前者,那恐怕還須一段進化的過程;檢視現已推出的服務,相關商品仍多須搭配真人理專服務才能符合顧客需求。 30年前就將人工智慧導入金融產業的陳安斌,曾與寶來集團前總裁白文正創立寶碩、寶碁資訊。他指出,人工智慧應用在財富管理並不像外界想的那麼簡單。要不要買一檔基金,背後要考慮資金配置、資產選項、比率權重、策略是套利還是避險,戰略之下還有戰術,量與價確定後,才須擇時進出,客戶是3天的客戶還是3年的客戶?要何時進行再平衡?這當中每一個節點的決策依據都需要人工智慧,才能讓資產動態地對沖確保風險,達到報酬率。 但現行的智能平台很多只是早就做好的罐頭包,風險屬性僅分3類,如果連再平衡邏輯都一致時,一旦系統風險爆發,更會造成多殺多的慘況。 「現行以資工導向所設計出來的平台,很多只是從時間序列上硬要找一個買點,但這是不是你戰略上最佳買點?很難說。」陳安斌透露,很多業者目前頂多做到「擇時」,但給客戶的都只是早就組好的罐頭包。其次,再平衡的操作頗有問題,一旦風險部位賠到錢不夠了,反而去賣掉債券部位,讓風險部位好操作,「但這是有悖保本保利的再平衡哲理,應該是要賣更多風險部位才對,」他指出。 此外,很多理財平台並未公布背後的演算法,能不能通過系統風險的壓力測試更待質疑。甚至邏輯若沒有與時俱進,反而可能是最大危機。 再加上,台灣因為新進才引進相關概念,法規尚未跟上,財管生態保守,導致不少機器人理專功能無法完全發揮。例如,礙於平台議價能力,投資人能選擇的商品可能不多;法規又規定投信業者不能承作機器人投顧業務,因此交易不能全自動化,一定要客戶同意才能執行,但要是客戶一猶豫,往往就過了最佳時點。 相較於國外業者,台灣業者的費用率定價還是偏高。Betterment和Wealthfront的費用都是一年向投資人收取總資產的0.25%左右,中國業者甚至不向投資人收費,只向基金業者收取費用,但台灣業者不是要付年費,就是手續費外加管理費,相較之下還是貴很多。 無法完全取代人腦 機器人理財未來的3個機會 投資人必須認清一個事實:沒有放諸四海都賺錢的機器人。財經M平方創辦人陳佳茹指出,就算人工智慧專家也得承認,演算法是個黑盒子,資產這樣配置會賺錢,究竟是真人篩選的,還是人工智慧挑出來的,也沒有人說得準,所以不要輕易被AI噱頭唬住了,投資還是得從數據研究開始。 英國避險基金英仕曼集團(MAN Group)在一四年就將人工智慧應用在系統,並加入30年的市場數據用來預估短期行情,轉換期貨庫存,旗下最大的基金AHL Dimension,有一半利潤由AI操盤所貢獻。但Man AHL董事長Tim Wong也坦言,人工智慧操盤的部位目前仍僅占淨資產的一小部分,因為問題仍多,「最大的問題在於如何正確辨識資料,人臉辨識可能還比較容易,市場行情可是隨時都在變,還有謠言干擾,因此還是很難找出好的模式。」 日本政府退休金投資基金(GPIF)理事長高橋則廣指出,經濟本來就是人類主導的活動,有一部分是機器無法理解的,因此就算機器人會持續進化,但還是需要人類的判斷。 儘管機器人理財目前仍有其局限,無法完全取代人腦,但鉅資科技創辦人兼總經理翁禮祺觀察美國Betterment的成長,仍有很多人願意嘗試創新科技,而這類族群可分為3類,分別是20到30歲的數位原生代、45歲以上退休財富管理族群,以及家庭財富管理族。因此他認為,台灣也有3個機會:一是巴結未來的有錢人,也就是擅長網路與手機使用的數位原生代;二是拉攏現在的有錢人,即針對45歲以上的族群量身打造退休理財方案;三是針對跨亞洲網路族群,打造跨區域投資平台。 交大資財系助理教授黃思皓也認為,業者推出就是前進一大步,未來若能在每個節點上都加入人工智慧,機器人理專將不可限量。 無論如何,在全球先進國家投入龐大資源發展人工智慧的當下,未來理財機器人的進展恐非現在所能想像,或許不久的將來,投資界也會像圍棋界一樣,開發出可以打敗人類數千年歷史理財知識的投資之神。

關鍵3問 一次看懂機器人理財

關鍵3問 一次看懂機器人理財

用機器人操盤就一定賺錢嗎? 答:平心而論,由機器人直接選股投資,雖然倍受期待,但在全球市場都走大多頭的2017年,表現卻是平平。 以去年10月下旬掛牌的人工智慧動力股票主動型ETF(代號:AIEQ)為例,其為美國舊金山新創公司EquBot利用IBM的AI平台「華生」(Watson)所操盤,每天可分析上百萬條美股財報、市場資訊與社群文章,不追蹤特定指數,依據獨有的演算法從6千檔美股中挑出40到70檔進行投資,目前前5大持股為亞馬遜(Amazon)、森林城市(Forest City )不動產開發、波伊德博彩(Boyd Gaming)、AI晶片輝達(nVIDIA)和標普全球(S&P Global),都是世界知名大企業,至今績效僅略高於同期的標普美國整體市場指數(S&P Total Market Index)。 安聯投信去年4月發行安聯DMAS全球傘型基金,涵蓋2檔配有人工智慧模型的組合型基金,分別為「DMAS五十」和「DMAS核心」,可投資全球ETF。但從去年4月上線以來,績效略勝同類型基金的平均約2個百分點。 面對熊市操作,才是觀察重點 安聯DMAS傘型基金經理人劉敏俐坦言,雖然背後都號稱有人工智慧,但一旦要包裝成商品,就要有不同的設定。以DMAS為例,既然被規畫為退休商品,就得有嚴格的風險預算機制監控波動度,如DMAS核心的波動度參數設定在8到10%,DMAS五十則為13到16%,超過就要轉換,因此很難創造很高的報酬,但相信未來遇到市場回檔、波動劇烈的情況下,其相對抗跌的優勢就可被凸顯。 不過,所有業者均聲稱自家的機器人都經過模擬情境分析和壓力測試,但這10年來市場都走多,現行的機器人並沒有面對熊市的實際經驗,在下跌時期機器學習是否真能迅速學習環境變因?將是觀察重點。 有了機器人理專,真人理專都會失業? 答:事實上,就算是幾乎都用程式下單的機構法人和ETF,都還是需要真人監控和調整。安聯DMAS傘型基金經理人劉敏俐指出,雖然可靠演算法跑建議配置,但由於基金有單一持股上限、流動性等考量,面對投資人還要規畫現金流、維持淨值,所以經理人的經驗還是相當重要。 再加上很多ETF和機器人平台的程式邏輯大同小異,導致資金簇擁權值股,個股之間股價相關性變高,降低了分散投資的效益。要是被空方突襲,就有可能爆發多殺多的系統風險,因此更需要專業團隊支援。 機器有極限,真人難消失 富邦證券鄭嘉慶觀察,電子交易的普及的確加劇了波動性,但由於每個人的程式邏輯多少有些差異,有些人偏好漲停前加碼買進,有些則是漲停便賣出,因此在正常狀況下,只會表現於跌多後的迅速回補。「若真的乖離過大,單靠機器人只會助漲助跌,又或是市場需求特別高的商品,此時就一定要有真人專家的介入,才不會偏離投資本質,」他說。 永豐金證券商品整合部黃烽旗指出,台灣人最愛的退休商品高收益債,一直都有很高的需求,這陣子高收益債都在高檔震盪,很難有進場時機,因此還是會由真人團隊緊密關注,才能掌握機會立即推薦給投資人。 當所有人都用機器人時,到底誰輸誰贏? 答:投資不比棋局,兩人、黑白各一八○子、一局勝負。想賺錢,除了要看對趨勢、選對市場、還要挑對產品、選對時機進出,環環相扣。鉅亨網投顧投資研究部副總經理張榮仁分析,就算都選對市場,挑到表現最好的基金,16年來資產可以翻30倍,但若選到表現平平的,報酬率就會降到1.3倍。一個市場裡的商品動輒成千上萬,所以機器人的演算法究竟夠不夠聰明?符不符合現行投資環境?參數設定究竟是偏向幫客戶賺錢,還是偏向幫平台賺管理費?就至關重要。 此外,富邦證券數位金融部資深協理鄭嘉慶指出,投資人必須釐清,有些機器人的強項只在提升效率,也就是高頻交易,頂多是把基本面和強勢股寫在程式碼中,不會做機器學習,主要還是真人操作,與人工智慧無關。 釐清各機器人強項,實務難比較 而且理論上人工智慧若真的發揮到極致,這一秒所挑出的最佳買點與最佳標的,下一秒就不再是了,再加上每個投資人的心理狀態、庫存成本、戰術運用,風險承受能力都不一樣,除非刻意對作,否則輸贏難論。 過去半個世紀,屢屢有人想挑戰巴菲特,刻意放空股神持有的股票,但巴菲特名言:「時間是好公司的朋友、壞公司的敵人」,只要口袋夠深,禁得起等待,就算短期虧損,只要成本夠低,一招「時間價值」,就打遍市場無敵手了。

機器人理專對決真人理專 誰勝出?

機器人理專對決真人理專 誰勝出?

各大機器人理專積極搶市,幫投資人配置出來的投資標的究竟有沒有料?而真人理專又要如何用溫度與服務勝出?有多年投資經驗的使用者讚嘆:「機器人好神!」但也有資深財富管理主管很有信心地說,「真人才能幫客戶找出他們真正符合需求的方向,規畫出合理的投資部位和現金流。」 本刊蒐集4家業者的配置建議,包括上線以來口碑最好的機器人理專─中信智動GO、復華強勢通、私人銀行龍頭品牌瑞銀所推出的瑞銀慧富,及券商財富管理中做得最積極的永豐金證商品整合行銷部,比較機器人理專、真人搭配機器人、和全真人理專服務,在急劇變化的市況,各有哪些創新作法與優勢。 機器人組1 中信智動GO 讓你不會滿手賠錢貨 投資人進入中信智動GO官網後,都是以自動化方式進行,包含線上評估客戶偏好、自動提供方案、設定自動扣款投資、自動配置多檔基金、自動監控、自動調整到最適比率。 投資人可從中選出4到15檔基金組成個人資產配置。以在中信銀上架的境內基金為主,有台幣或美元2種幣別、3個類型,形成12個投資組合,不過選定方案就不能再改。中信個金總處處長楊淑惠指出,未來規畫納入ETF(指數型基金),因為其成本低廉、又有槓桿正反各種應用,也會繼續增加投資組合。 去年5月上線後,半年來智動GO每個投資組合自動進行約3到5次再平衡,不需再付轉換費用。楊淑惠指出,智動GO曾統計,最受歡迎的服務是系統即時監控、自動調整和低門檻,3千元台幣/2百元美金就能買好幾檔基金,只要有1%的偏移就會自動轉換,客戶不會滿手都是賠錢貨。 像是操作上以穩健控制風險為主訴求的安鑫策略,如果發生資產風險對應報酬不成比例時,將以持有成熟市場貨幣相關的資產為主。以追求超額報酬為主的趨勢策略和穩定累積財富的富利策略,在配置時將以資產間的低相關性為優先考量,常態性的持有美債或全球債,以降低投資組合的波動度。 費用率方面,由於中信智動GO為信託架構,依資產規模計費,因此收的是信託管理費 ,未滿50萬元者每年會被收取總資產的0.99%管理費,1百萬元以上費率才會降至0.59%;換言之,小額投資人費用率較高。 相較之下,境內基金費用率雖然略高,平均達到1.76%,但透過一般基金平台或是銀行通路申購常可搶到3到4折的折扣,也就是約0.5%到0.6%的手續費,對投資標的已有想法的投資人反而划算,不過經常轉換標的投資人就不適用。 機器人組2 復華強勢通 金牌操盤手幕後研發 復華強勢通主打業界唯一有實證經驗的理財機器人,其背後的計量模型為復華投信計量研究副總經理蔡武彥規畫,從一○年起就應用在和新光、三商美邦等壽險業者合作的類全委保單代操上,績效在投信代操業界首屈一指,甫推出就引起關注。去年台股冠軍基金經理人復華數位經濟基金操盤手周奇賢便很佩服強勢通背後的機器人,他說自己每天都要和這個模型比績效,壓力很大。 只是目前復華強勢通只有一套組合,較保守者可選擇有配固定收益資產的均勢通。考慮到轉換成本,組合內都是復華自家的基金產品,未來發行的新基金一旦解開閉鎖期後,也可被強勢通納入組合。復華投信電子商務行銷部協理徐瑋瑄指出,目前市場多頭,因此先推強勢通,還有另外一套組合為低點通,則設定在市場跌深要反彈了才會啟動。 費率上,強勢通只在開戶時收一筆5百元手續費,之後放多久都不須管理費,放愈久愈划算。試用過強勢通後,會發現該模型積極進行再平衡,12月大盤震盪,2個月內就至少再平衡了3次,還有一度有6成配置轉往貨幣基金避風頭,元旦後資金又全數轉進原物料、東協、中小型股等強勢市場。 機器人+真人理財 瑞銀慧富 動態調整部位長期勝算高 若不習慣只跟機器人相處,全球財富管理頂尖品牌的瑞士銀行,一六年4月就在台灣推出機器人加真人理專的服務「瑞銀慧富」,大受高資產人士好評。瑞銀指出,台灣客戶資產很有潛力,網路滲透率高,因此選擇台灣作為全球第1個上架智能理財服務的市場,門檻也因此大降,從1百萬美元降至25萬美元,每年僅向客戶收取1250美元加上0.2%的信託費用,每年1750美元起,成本約0.7%,但一年有30次免費轉換,還可無限制參加瑞銀舉辦的各種論壇,讓客戶備感尊榮。 「我本來都自己操作,用了瑞銀慧富後真的認輸了,之後還打算繼續加碼,」一位慧富客戶分享,過去他都透過銀行平台買美元計價的境外基金,幫兒子存留學費用,平均一筆成本為1.4%,銀行理專又教他賺到10%就贖回,所以前2年大多頭,他都賺不到最甜美的那一段。去年年中又碰上美元走貶,乾脆試試交給瑞銀慧富打理,沒想到一試成主顧。 瑞銀的智能理財服務背後是有2套系統支持:一個是AI智能選股平台、一套客戶關係管理系統。AI平台會先測驗客戶的風險屬性與投資預期,客戶可選積極、平衡、保本類型,以下再分為7到8個子部位,每個部位可選3到5檔基金,總共有近百檔國際大品牌的基金可挑。 投資過程中客戶有任何疑問或需求,可先透過客戶關係管理系統處理,再由真人交易員、理專、分析師接手解決。「他們有一套『紅綠燈模式』,先將事件分級,再幫你考慮是否轉換、績效檢討,」用戶分享觀察指出,以前一個理專最多只能服務20人,使用該系統分流管理後,可以服務1百人。 真人理財 永豐金證券 真正客製化不能全靠機器 儘管機器人理財平台功能創新,但現階段還是無法取代真人服務,真要做到客製化,還是得靠真人。過去財富管理只能找銀行,自從券商可經營財管業務後,財管服務變得更平易、更多元。 最積極讓營業員轉型切入理專的券商之一永豐金證券,一五年底併購東亞證券和東盛控股後,以其團隊透過證券複委託平台協助客戶規畫全球財富管理,不只基金,ETF、保單、債券、結構債、多空避險、連結匯利、利率相關商品,都可依客戶需求組合配置,把原本不被看好的券商複委託業務,一七年做到同業市占率第2名,一七年成交金額超過3千億元台幣。 永豐金證商品整合行銷部副總經理黃烽旗指出,過去海外投資的窄門只為專業投資人而開,很多台灣退休族群和高資產客戶有保本需求,只能往海外尋求,證券複委託平台讓所有人投資全世界,只要在銀行有外幣自有/交割帳戶,門檻為1百美元或1千港幣,就能透過永豐金證券複委託帳戶交易美國、香港與日本的股票、債券、ETF,手續費為成交金額1%,部分市場有最低手續費限制,但比起信託平台,投資效益更直接,還能幫你調節海外投資利得,確保都能合規報稅。 黃烽旗指出,現行的機器人,要你從零開始,但實務上是投資人往往手上已有不少商品庫存,需要調整或換股。以很多投資人都持有的蘋果公司股票為例,巴菲特要加碼,索羅斯看空,兩個都是投資大師,究竟要聽誰的?如果有客戶這樣問營業員,永豐金證券的中台專家團隊就會出動支援前線,提供最即時的解答:「2個都對,就看你要做長期收益還是短期投機。」 有不少人認為複委託手續費太貴,轉而選擇低費率的網路券商,商品多元且一樣能買到全世界。但仍須注意,每家網路券商規定不同,對大額投資人不一定划算;和本土券商往來反而有議價空間,整體來說手續費也不見得貴太多。「有溫度的投資建議,不是現行尚未成熟AI的交易模組能夠達到的,」黃烽旗有自信地說,雖然機器人理財平台來勢洶洶,收費又便宜,不過目前仍只有真人理專能幫每個投資人配置他的最適產品。

TOP