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台股 30年

當年台股狂飆到12682點,是一段無法磨滅的回憶與傳奇。30年過去,又見到暌違已久的萬二行情,台股的內涵已經起了翻天覆地的變化。2019年台股是亞洲第一強,台股本益比向上提升,才剛剛開始。台灣資本市場,持續奮勇前行!

回顧台股30年 12682的驚奇與瘋狂之旅

回顧台股30年 12682的驚奇與瘋狂之旅

2019年,台股有兩項破紀錄的大事。一是全年累計大漲2271點,漲幅23%,表現不但是10年來最好,更是亞洲股市第一強。二是台股在12月17日重新站上一萬兩千點大關,台股歷史高點12682似乎就在眼前。這個「萬二」可是暌違已久、得來不易,回顧上一回站上萬二,竟已經是30年前的事了! 「你有看過一個晚上開100多瓶路易13嗎?」回想起30年前台股榮景,一位在市場打滾超過30年的投資人露出神祕的微笑。對於年輕一代來說,「12682」的歷史彷彿遙不可及,但對於資深股民而言,12682則是一段無法磨滅的回憶與傳奇。 那是「台灣錢淹腳目」的年代,甚至很多人都說:台灣錢其實都淹到脖子了!從1951年至1990年,台灣對外貿易暢旺,連續40年平均經濟成長率達9%,不僅居世界之冠,也為台灣創造了700億美元,僅次於日本的龐大外匯存底。 ▲當年號子人聲鼎沸,萬頭攢動的樣貌。(圖/UDN) 4年漲11倍的驚奇 每買必賺,成交量甚至超越美日總和 隨著外匯管制解除,台灣跟著日本走上資產膨脹之路,新台幣兌美元從1985年的40元附近一路升值,到1992年的24.52元才告一段落,導致熱錢源源湧入台灣。1988年,台灣開放證券經紀商執照申請,總數從1986年的28家迅速增加至1990年底的373家,更成為台股飆漲的導火線。(延伸閱讀:謝金河:30年前台股和現在有什麼差別?) 台灣股票集中市場從1962年開始,花了超過24年的時間,才在1986年首次突破1000點。但隨後只花了4年時間,1990年就創下12682台股歷史高點。4年推升指數上漲超過11倍,可見市場瘋狂的程度。 台股成交量從數10億元一路飆升,在1990年3月16日這天,最高單日成交量來到2100億元,甚至是當時紐約交易所和東京交易所成交量的總和。 1985年時,上市公司127家,證券戶僅40萬人;到了1990年,上市公司增為199家,開戶投資人卻高達503萬戶,占台灣15歲以上人口的1/3,炒股成為全民運動。這種前所未有的泡沫式瘋漲,不但讓國際間嘖嘖稱奇,台灣更被外媒譏為「ROC」是「Republic of Casino」(賭場共和國)。 曾任大華、凱基投顧董事長的杜金龍回憶說,當年股市漲停板就是5%,一開盤大部分股票都漲停,根本不用做研究,也沒有人知道基本面是什麼。在主力作手的年代,除了在市場呼風喚雨的「4大天王」之外,亞聚陳、益航陳、櫻花張、大稻埕黃,還有醫生幫、嘉義幫等數不清的主力作手,股市裡什麼幫都有。 當時還在造紙業上班、尚未跨入證券業的杜金龍,也跟著親朋好友一起瘋股票:「每天就是打電話探聽主力外圍的動向,今天亞聚陳要做什麼股票?買就對了,反正馬上就會漲停板!」有散戶買進葡萄王,還以為是賣水果的公司。證交所前總經理、福邦證券董事長林火燈笑說:「當時全台灣都瘋了!」有人跑去跟營業員說要買三商銀,結果漲停買不到了,沒想到改買三商行也照樣漲停。 在全民皆股的年代,所有人無心工作,中午12點收盤後,動則上萬元的魚翅套餐亦人聲鼎沸。杜金龍說,後來包括他在內的幾位股市名人,從寫教科書到錄影解盤都親自上陣,每天錄完影後錄影帶就送到南部第4台,「當時南部最紅的,就是豬哥亮和股市解盤的節目了!」 全民皆股的年代 政府干預,也擋不住夢幻行情 1980年代時,金融業與資產股是台股領頭羊,國泰人壽創下天價1975元,在24年後才被大立光追上。房地產也大漲,有土斯有財的資產股成為熱炒焦點,最具代表性的是在高雄的華園飯店,股價曾經來到1075元。 終於,政府決定出手干預。1988年9月24日,時任財政部長郭婉容宣布恢復課徵證券交易所得稅,結果指數從8813點無量下跌19天,來到4645點。為了化解危機,時任台灣證券交易所總經理趙孝風,還邀請4大天王在內的多位知名股票作手共同救股市。指數很快大回神,即使在1990年1月爆發了全台最大的地下投資公司鴻源事件危機,台股還是繼續狂飆衝到了12682點。 就在市場期待著15000點、20000點來臨的夢幻中,卻爆發了波斯灣戰爭、美元大漲等衝擊,在8個月內,台股從12682點一路狂跌至2485點,正式終結了這顆超級大泡沫。(延伸閱讀:謝金河:「12682」這個消失30年的魔術數字!) 「其實12682是沒有意義的。」一位股市資歷超過30年、累積豐厚身家的資深投資人,雲淡風清地說。他解釋,12682當時幾乎全是散戶,沒有法人參與,也與基本面無關,完全不能從產業演化來看,「就是盲目投機與熱錢炒出來的罷了!」從當時一本提倡「隨便買、隨時買、不要賣」的《理財聖經》還成為暢銷書,可以窺見當時的投機氣氛。不過,隨著台股崩盤,當時很多隨便買的股票,至今已經在盤面上找不到了。 也見證了台股30年的禮正投顧總經理毛仁傑,在1987年時還是台大商研所學生,初踏入股市,「當時躬逢其盛,所有的股票都是好股票。一直到12682崩盤,才知道並不是所有的股票都是好股票。」他哈哈大笑說。 後來,毛仁傑成為基金經理人,1995年到2000年,電子股普遍上漲,到了2000年科技泡沫崩盤,他發現同樣是電子股,沒有競爭力的就再也起不來,研究競爭力成為選股的條件。2008年金融海嘯崩盤後,他又發現,公司不能只有普通的競爭力,還得要有世界級的競爭力,第一名的台積電一路上,排名在後面的一直下,這是競爭力的再進化。毛仁傑說,剛開始只要判斷產業的技術,再來只要判斷產業的前幾名,現在不但要判斷誰是第一名,還得追很緊,需要的專業知識愈來愈多,創新也愈來愈多,「每次崩盤,都是新轉折的開始,啟動另一個循環。」 法人時代來臨 主力作手漸式微,專業才是王道 回顧這30年來,台股出現了翻天覆地的變化: 1、股市參與者結構大幅改變。隨著主力作手式微,投信、自營商一一成立,1996年法人時代正式來臨。從散戶主導暴漲暴跌,到法人逐漸躍為市場要角,再到外資帶來許多投資的正確觀念,如今投資人結構已有明顯變化。就像外資圈元老級人物谷月涵說的:「以前是外資想了解散戶在想什麼,如今是散戶想了解外資在想什麼!」 2、基本面掛帥,投資人更用功。一位證券業主管回憶,台股從12682崩盤後,開始進入了基本面時代。「選股開始要有故事、有基本面,台股學起華爾街那一套,要預估EPS(每股稅後純益),還要了解國際股市連動,跟以前打電話問明牌已經完全不一樣了!」現在的投資人可比以前用功太多了,做研究、看財報,找出自己的投資模式,很多人甚至會自己寫程式找標的,愈來愈精。 3、電子股成為台股領軍主力。1991年,台灣開放外國專業投資機構投資台股後,電子股成為台股領軍主力。林火燈說,1990年電子產業占台股市值僅2.74%,到了1999年占近50%,現在已經超過50%。「台股在10年內,電子產業像用飛的一樣!」他回憶,當年講電子股,大家都嚇壞了,因為循環很快、能見度差,台灣又只做中間一段代工或組裝。 但是隨著電子股抬頭,鴻海在1991年上市、台積電在1994年上市,當年的台達電與宏碁創辦人都曾說過,沒有資本市場就沒有他們。從以前的股王國壽,到近年股王全是電子股,隨著科技日新月異的發展,可以看出投資趨勢潮流。 4、金融商品發達。金融科技興起已經取代不少傳統營業員,再也看不到過去菜籃族擠號子、萬頭攢動的樣貌。台灣資本市場衍生性金融商品愈來愈多,包括權證、期貨、選擇權、ETF(指數股票型基金)、REITs,各種金融商品推陳出新,也為資本市場提供更多的避險與投機工具。(延伸閱讀:投資大師費雪預測景氣:還有兩年多頭行情,大型生技和製藥扮演領頭羊) 資訊發達也改變了投資生態,好比以前投資原物料行情類股,要等報紙刊出行情,現在只要彭博系統按一按,就知道華爾街的商品交易行情,取得資料的速度愈來愈快了! 眼看12682就在眼前,台股的吸引力在哪裡?林火燈說,以前台股靠周轉率、成交量脫穎而出,但2012年之後優勢不再,現在台股的重心在殖利率。「這是真的,不是只有1、2年。連韓國都有媒體來追蹤,為什麼台股殖利率這麼高?」在目前利率仍在低檔,全球資金仍然很多的前提下,短時間看不到大幅緊縮。 而受惠於美中貿易戰,「漁翁得利」更是推升台股的強大動能。美國企業要「去中化」,中國企業要「去美化」,在全球供應鏈擁有相當優勢的台灣,自然變成大家要搶的對象,因此台股持續吸引全球進駐。野村投信就表示,美中貿易戰已成常態,但台灣其實從中受益許多。受惠於轉單效應,台灣總出口訂單開始增加;加上境外資金鼓勵回台政策發酵,將促進企業對國內的投資,有助中長期投資與消費增長,台股前景相對樂觀。 高殖利率吸引全球資金 本益比提升,才剛剛開始 林火燈分析,過去幾年全球化已經到達極致,台灣廠商分工也做到最極致。由於代工利潤低,美中貿易戰帶來的逆全球化,對台商來說是加分的,「當全世界不再那麼平,就讓台股附加價值更高了」。 展望未來,寬量國際執行長李鴻基說,台灣是全亞洲最國際化的股市,有40%的外國人在這裡買股票,外資持有台股比率,在過去20年只有升沒有降,預期未來3~5年內還會超過5成。他指出,台灣是美中貿易戰的受惠者,沒有美中貿易戰之前,台灣大部分廠商把工廠放在中國,用中國的生產資源應付國外需求。但是兩個強權的鬥爭,突然讓大家了解台灣在全球分工的重要意義。「耐吉、蘋果會打電話給台灣供應鏈,希望他們把工廠搬到哪裡哪裡,怎麼沒有打給其他地區的廠商?台商在中國打不一定能打贏,因為中國廠商有政府補助,但在中國以外的地方,應該都不會輸。」 ▲在全民皆股的時代,號子也隨處可見。(圖/攝影組) 李鴻基透露,早在半年前,不少國際投資人都打電話來,說想來看看台股為什麼這麼強?台灣的產業地位突然被全世界認同,本益比的提升,才剛剛開始。危機變成轉機,台灣站在一個過去10幾年來沒有見到過的起飛地位,很多國際投資人來台灣尋求投資機會,台股將雨露均霑。 李鴻基分析,台灣已經停止成長很久了,企業獲利不需要資本支出,所以配現金股息。過去10年來,投資台灣的人講求價值,台股有全球引以為傲的高殖利率;對外資來說,買台股就是先穩定賺4%殖利率再說,等的過程中相當於買一個不用錢的成長選擇權。但是,現在這個選擇權開始有價值了,會帶動台股本益比慢慢拉高,這都是未來會持續發生的。 12682能否重現?多數人持肯定態度。今年台股的萬二行情,時空背景與30年前已經大不相同,12682見證了前所未有的泡沫式瘋漲,現在外資以及法人主導台股,且產業多元發展,在主管機關監督下,公司治理與財報透明度也大幅提升,顯見台灣資本市場,持續奮勇前行!

台灣錢淹腳目》那些年,人聲鼎沸的餐廳

台灣錢淹腳目》那些年,人聲鼎沸的餐廳

台灣股市狂飆的年代,位於台北市衡陽路的大三元酒樓,有「金融餐廳」的封號;由於距離號子近,又靠近總統府,附近銀行、銀樓林立,成為政府官員及金融人士宴請賓客的首選。大三元酒樓老闆曾形容:「看排隊人潮就知道今天股市漲跌!」 不少股票族上午大賺後,也會到「頂上魚翅」、「新同樂」,或是中山北路上的「陶陶」(後改名為陶桃)餐廳,揮霍上萬元吃排翅、鮑魚犒賞自己。以前1個月可達千萬元業績的陶陶早已在2002年結束營業,新同樂也在數年前歇業。(延伸閱讀:謝金河:吳音寧的魚翅風波,原來是在這裡發生的!) 除了高檔魚翅大餐,資深投資人也說,當時就是要吃鐵板燒!例如敦化南路的上林鐵板燒(後改名為尚林),在當年生意也是天天爆滿,據說,老闆1年可以賺進好幾棟房子。股市中午收完盤,一直到晚上都很熱鬧,南京東路上有兩家高消費酒廊花中花與大富豪,同樣川流不息。 1位當年也在國壽股價千元以上買進、隨著萬點崩盤打回原形的太太回憶,每天就是「妝水水」去號子看盤,收盤後中午吃大餐,下午跟號子認識的朋友喝下午茶、逛舶來品店,「因為錢真的很好賺」。她還透露,當時最流行的寵物,是1尾數10萬元,甚至數百萬元的紅龍魚。只是如今都是過往雲煙,此情只待成追憶了!(延伸閱讀:回顧台股30年 12682的驚奇與瘋狂之旅)

當年喊水會結凍 台股四大天王後來怎麼了?

當年喊水會結凍 台股四大天王後來怎麼了?

談起台股歷史,「4大天王」雷伯龍、游淮銀、沈慶京與榮安邱,在台股呼風喚雨,喊水會結凍,可說無人不知,無人不曉。1988年,財政部長郭婉容宣布開徵證所稅,指數連跌19天,當時的證交所總經理趙孝風還邀請4大天王共同出力救股市,可以想見其實力與地位。 雷伯龍 多頭總司令晚景悲涼  游淮銀 從政商得意到官司纏身 有「愛國大戶」、「多頭總司令」封號的雷伯龍曾是軍人,退役後轉戰股市,據傳身價一度高達百億元。1987年,當時他發現合作券商大信證券老闆葉輝背地裡與他放空對作,轉而在大信證券大量進出後故意不交割,造成大信爆發違約交割案。 萬點行情崩盤後,雷伯龍實力大減。1992年,他一次拉抬10多檔股票,但是最重要的資金來源—翁大銘在華隆案突然遭到羈押,頓失金主調度資金而周轉不靈,違約交割總計達92億元。雷伯龍只進不退,奉行愈低愈買,再加上高度融資,導致晚期遇到崩跌就立刻斷頭,賠光所有資金。雷伯龍晚年妻離子散,只得赴美投靠親人,據聞目前失智症日益嚴重,幾乎全無音訊。 人稱「阿不拉」的游淮銀,以擅長選股而著稱,相較於雷伯龍奉行愈低愈買,游淮銀則是愈高愈賣。他畢業後通過高普考,進入財政部工作,並憑著父親贊助的100萬元開始了投資生涯。在股市賺了錢後,他結束16年的公務員生活,當起券商老闆,靠炒作三商銀、中華開發、中纖等股票大幅獲利。游淮銀1992年投身政壇當選立法委員,之後拿下東企經營權,卻爆發東企背信掏空案,是第一次政黨輪替後首位被起訴的立委,晚年官司纏身、身陷囹圄。(延伸閱讀:回顧台股30年 12682的驚奇與瘋狂之旅) 榮安邱 高檔出脫全身而退 沈慶京 看破股市轉戰企業與地產 榮安邱本名邱明宏,早年在台北市南京東路開川菜館,地處號子附近,結識許多政商名流,也開啟了投入股海的契機。大多頭行情讓他賺進大筆資金,之後股市來到頂峰時,他大量出脫持股,前進香港匯豐銀行大賺一票,也因此躲過接下來的大崩盤風暴,成為4大天王中唯一全身而退者。 低調、保守是榮安邱歷經股海幾番波折之後,仍然持盈保泰的主要原因,他也是4大天王中唯一沒有官司纏身者。淡出股市後,榮安邱開始了實業界的投資,還斥資數億元開設頂級溫泉會館三二行館,後來因肝癌病逝。 綽號「威京小沈」的沈慶京,1970年代以買賣台灣紡織品配額累積豐厚身家,之後轉戰股市。郭婉容事件讓他徹底看破股市,沈慶京曾回憶,股市不是他的舞台,因此急流勇退,揮別投機歲月。沈慶京把投資目光轉向金融和房地產、建築等實業,創立威京集團,在台北市打造出兩處地標建物,一處就是剛剛熄燈的京華城,另一處則是台北市信義區超級豪宅陶朱隱園,是4大天王中至今唯一仍在商場活躍的人物。 當年除了4大天王外,也有不少主力作手如「亞聚陳」、「益航陳」、「櫻花張」、「大稻埕黃」,或是股市聞人如翁大銘等。只是潮起潮落,隨著主力影響式微,法人為控盤主角後,仍稱得上天王級大戶的,較為人知的是大金主賈文中、林滄海。如今,賈文中也已淡出台股,積極轉入房地產市場;林滄海則重視基本面,採取長期投資。 顯然想要在市場生存,就要與時俱進。老主力擅長養、套、殺,對資產、傳產與金融股有一定程度的鍾愛,大進大出做量,與散戶大打心理戰。現在的新主力,則擅長基本面分析,對公司訊息掌握度高,偏愛中小型股,甚至還向巴菲特看齊,做起「長期投資」。(延伸閱讀:台灣錢淹腳目》那些年,人聲鼎沸的餐廳)

「莒光號小姐」葉美麗 躋身台股億萬金釵傳奇

「莒光號小姐」葉美麗 躋身台股億萬金釵傳奇

「我入行時,股市只有800多點,股價還是寫在黑板上的年代。」聽著葉美麗娓娓道來,時間彷彿靜止,30幾年前的榮景在眼前朦朧鋪開。葉美麗1980年進入股市,隨著台灣經濟的強勁成長,台灣錢淹腳目;1986年股市衝破1000點,1988年開放證券經紀商執照申請,一時全民皆股,「股市1個月漲1000點,所有人都不工作了!」 偶然的人生際遇 從莒光號小姐到營業員 當年股市赫赫有名的「4大金釵」,葉美麗是最為人熟知的一位。市場傳聞她為股市作手調度資金,最高紀錄能在一天內調到30億元,占台股成交量近3成。如今回憶起來,葉美麗說她踏入股市這一行,完全出自偶然。 葉美麗出身雲林斗六,高中畢業後,北上到台北六福客棧做服務生,後來通過了6000人錄取60人的考試,當了兩年「莒光號小姐」。然而,想到過年過節大家都搭火車返鄉,自己卻必須工作不能回家,於是在飯店老闆介紹下,進入遠東證券當營業員。 「當時台北南京東路就像紐約華爾街一樣。」葉美麗回憶當年號子人聲鼎沸,散戶成交量占總交易額的9成,股民中午12點收盤後就是上餐廳、逛百貨、唱歌跳舞。1988年開戶數僅有60萬戶,不到兩年就迅速成長到460萬戶。 ▲葉美麗當年與白文正創立寶來證券,積極推動衍生性金融商品。(圖/葉美麗提供) 彰銀定存烏龍 阿伯的100萬變800萬 葉美麗分享一個真實故事。當時她工作的遠東證券,1樓是彰化銀行。有一天,一位老阿伯跑來營業大廳,操著台語問葉美麗隔壁同事:「這裡是彰銀嗎?」忙昏頭的同事回說:「對啊,你要買?」於是幫阿伯用100萬元買了彰銀股票,阿伯就帶著股票回去了。過了1年,阿伯來說要「解約」,那1年金融股漲勢凶猛,彰銀股價漲到上千元,3天後營業員開了一張800多萬元的支票給阿伯。 「隔天,我看見那個阿伯在大廳一直走來走去,我跟我同事說,那人是你的客戶,好像在找你。」同事上前關心,阿伯緊張又急促地用台語直說,「你會賠死喔!你會賠死喔!我給你100萬元,你給我800多萬元。」一陣雞同鴨講的解釋後,才知道阿伯當時其實是要到彰化銀行存定存,但營業員以為阿伯是要買彰銀股票,偏偏定存單和股票長得又很像,造就了這麼一場驚人的美麗誤會。「後來阿伯包了50萬元的紅包給公司,那年我們都領到很多獎金,當時50萬元可以買一棟房子了!我一個月薪水才7000塊。」葉美麗笑說。(延伸閱讀:回顧台股30年 12682的驚奇與瘋狂之旅) 身為超級營業員,如今不少台面上大集團、企業家的父執輩,當年都與她相當熟稔。「我算過,當時要開發一個新客戶,平均要敲24次門才能成功。」葉美麗說,有一位超級大戶,她有機會就找個藉口過去聊一聊,去了10幾次,大戶欣賞她的毅力,一口氣介紹了不少客戶。「我為了感謝他,雖然心疼得要命,但還是咬著牙,花了將近1個月的薪水買了一瓶XO。結果一走進去,整個房間滿滿的都是XO。」 葉美麗一開始做開單員,因為高中畢業不懂算盤,每天都要抓帳抓到很晚。後來一位同事懷孕,她才有機會成為營業員。完全沒有財經背景的她,只能靠努力,「要學習的東西很多,不然跟客戶聊到股票,肚子裡根本沒東西。」 很早就碰到好老師,更是葉美麗在股市中一路走來,能持盈保泰的關鍵。「我想說高手在民間,賺錢的客戶我都常常跟他們聊天。」有一個客戶買了很多萬有紙業的股票,葉美麗問他,你為什麼要買萬有?客戶告訴她,現在外銷很好,紙業就好,這家公司又與嘉泥有關係,客戶還鼓勵她,做股票要先去看這個產業到底好不好。 ▲葉美麗年輕時搭上台股飛漲列車,右為擔任莒光號小姐時留影。(圖/葉美麗提供) 暴起暴落的股市 有人風光也有人破產 當時資訊不發達,只能看報紙,葉美麗看不懂,就先看書。她看了200多本書,最推崇《亞當理論》。她也花很多錢聽演講,後來甚至開了參訪團先河,一星期兩次帶客戶參觀上市櫃公司,「還去味王看怎麼做味精」。 1988年,台灣開放證券經紀商執照申請,葉美麗與白文正創立寶來證券。當時她常有機會出國,看到國際市場有很多好的衍生性商品,但是台灣沒有,於是積極推動,奠定了寶來證券在期貨和衍生性商品的市場領先地位。1997年寶來發了第1檔認股權證,隔年推出網路下單,現在的指數股票型基金商品台灣50,就是寶來投信在2003年發行的。 股市衝上10000多點時,政府要打壓股市,調查局也把她找去。「我一看,所有市場上認識的人都來了。」股市在創下12682歷史高點後,一路跌到兩千多點,不少人在跌到8000點、7000點、6000點時紛紛進場一路攤平,誰也想不到最終跌到兩千多點。「有人風光,有人破產,很多家庭主婦都回歸家庭,不上班的都乖乖回去上班了。」 看了這麼多年上市櫃公司起落,葉美麗認為,公司能永續經營的關鍵,在於「要隨著時代改變」。她分享,先前去日本參加富士年會,她問80幾歲的富士軟片社長,為什麼柯達倒了,富士不會倒?富士社長回答,公司每年要做的5項事情,就是人才盤點、資金盤點、技術盤點、市場盤點、管理盤點,只要每年都做到這一點,企業就能長久。例如富士每年盤點自己的技術還能往哪裡發展?因此跨入了醫療與化妝品領域,做出好成績。 看盡股市30年來無數浮沉,包括「股市4大天王」的風光與滄桑,為何有人起?有人落?葉美麗沉思一會兒,以「就是巴菲特與索羅斯的不同」來形容。她以「4大天王」中的榮安邱為例,奉行危機入市、長期投資,早在1988年一片大好時就淡出台灣股市,買進香港匯豐銀行股票,躲過台股大崩盤,成為4大天王中唯一全身而退的人。(延伸閱讀:台股四大天王浮沉》股市聞人榮安邱 唯一沒有官司纏身者) 「我很喜歡看電影,可以知道未來的趨勢與發展。」葉美麗開心地舉例,以前看的電影橋段都逐一成真,例如李麥克的車子會講話,007拿手機偷拍,而侏羅紀的基因工程,還有黑豹的原物料搶奪大戰,都是重要趨勢。 股市萬點是常態 便宜才是最大利多 早在2017年,葉美麗就率先喊出「萬點是常態」,確實眼光精準,現在也看好台股會過12682點。她認為,台灣有自己的優勢,更是美中貿易戰的受益者。「以前股價站上100塊的很少,要賺一個資本額的也很少,現在EPS(每股稅後純益)賺10幾塊、20塊的很多,利率又在低檔。」 葉美麗常說,要做一個好的投資者,比當總統還難,「但很多人卻喜歡用猜的」。縱橫股海數10年,她的投資心法很是簡單,卻極為關鍵:「股票對我來說,只有貴或便宜的分別。貴或便宜不是看價格,而是看價值;便宜就是利多,貴就是利空。」4大金釵之一的葉美麗,在台灣證券史上,留下了一頁傳奇。(延伸閱讀:台灣錢淹腳目》那些年,人聲鼎沸的餐廳)

那些年,歷代股王教會我們的事

那些年,歷代股王教會我們的事

「當大立光站上1000元時,情感上我買不下去,但是理智告訴我,要用左手拉著右手按下買進指令。」一位陳姓操盤人比手畫腳訴說著多年前買進「股王」內心上的掙扎。 多數人對於股王都沒有留下好印象,從999元的禾伸堂、宏達電、益通再到伍豐,最後的結局皆相當悽慘。這一位操盤人的內心想法亦是如此,他擔心自己會成為市場最後老鼠。 然而最終投資的理智支持他買進,理由只有一個,「當下市場,大立光沒有一個敵手」,假若蘋果還要繼續成長下去,大立光就會繼續好下去。現在來看,果實是甜美的,大立光當了6年的股王,飆漲至6075元天價。 ▲大立光以卓越的技術能力,搶下蘋果訂單,成為新一代股王。(圖/潘重安攝) 投資趨勢就在生活中 從天價的國壽到PC美好年代 30年來,台股江山代有股王出,卻也有浪花淘盡英雄之嘆,歷代股王或許有些是被過度吹捧上天的虛胖拳王,但是也不乏產業基本面的支撐。如同東森財經台資深分析師張文赫所言:「每當一個股王出現,就代表新產業時代降臨!」股王興衰真正帶給投資人的省思,應該背後產業主流的更迭,而這些關係到投資組合與方向,正是30年台股股王們教給投資人最重要的一堂課。 談起台股股王風雲史,君安投顧副董事長賴建承回憶1999年剛入行當研究員時,「那時候全公司看著螢幕上的禾伸堂,一直喊破千!破千!破千!」真是個瘋狂的年代。那是PC最美好的年代,賴建承說他還是學生時,周遭的每位男同學,包含他自己在內,每一天都在跑光華商場,整天在組裝電腦,這個年代的股王印證了一件事:「投資趨勢」可以從生活中尋找。(延伸閱讀:2019年大漲驚奇 2020年還有續集?) 2000年可說是一大分水嶺,2000年之前是台股的黃金歲月,無論市場主力還是股市名師,只要在電視台上喊盤,股票就一路狂飆。彼時投資環境還不夠健全,國內玩國內的盤,與遠在天邊的國際股市無甚關聯。2000年後,當外資占台股比重來到3成以上時,台股就逐漸進入法人時代,一切趨勢與國際股市有著高度關聯性。 「當台股對外資開放愈來愈鬆綁,當外資持股比重愈來愈高的時候,台股與國際股市就正式接軌了。」兆豐投顧董事長李秀利說。她舉了那時候美國前副總統高爾重磅推出的《不願意面對的真相》為例,大談環保議題與新能源政策。在美國華爾街市場一頭熱下,原油價格於2008年飆升至145美元的天價,導致那個年代做為替代能源的太陽能產業瘋迷全球,雖然真的沒賺多少錢。 另一個台股的重要分水嶺發生在2008年之後。李秀利分析:「2008年金融海嘯過後,台股體質結構進入另一個重大分水嶺。」由於全球科技產業的集中化、巨大化及新創產業的趨勢下,只要沒和這些國際大廠沾上邊的,等同於出局。簡單的說,就是「一顆蘋果救台股」。大立光為何可以成為股王,因為它緊緊靠攏蘋果,拉大與對手的距離,才能坐穩股王寶座。(延伸閱讀:大市值企業向前狂奔!謝金河:台積電、鴻海、聯發科、大立光領軍,台股將朝12682挺進) 「重點不在於股王,而在於它所代表的趨勢,投資人有看到嗎?」張文赫強調,如果現在流行的是蘋果概念股,是大立光當股王,結果投資人核心持股都是非電子股,那報酬率怎麼會好看呢?「投資和買東西是相同的概念,買第一品牌就對了;投資龍頭股、看準股王、高價股,至少不會錯得離譜。」東森財經台資深分析師張文赫回顧台股這30年的心得。 台股即將挑戰12682歷史高點,有了歷代股王的寶貴經驗,面對已經處在高處的台股,李秀利建議投資人:在做功課前多留心國際股市,要從美股漲幅動態中,回過頭關心2020年台股新主流會在哪? ▲精測與台積電合作下,取得半導體大廠的封測訂單,獲利3級跳。(圖/吳尚哲攝) 台積電、聯電際遇兩極 買進龍頭股永遠是投資王道 從全球前10大市值公司觀察,除了第1的沙國石油,第8的巴菲特的波克夏,以及第10的摩根大通銀行之外,其餘蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜、臉書等皆為新科技股,很顯然,科技產業仍持續牽動全球市場。 若再看市值增減幅度,與台灣產業鏈息息相關的蘋果,2019年市值增長84%,來到1.25兆美元,這幾乎是整個台股總市值。所以蘋果的一舉一動,當然牽動著整個台股市場。其次為阿里巴巴市值增加60%,來到5700億美元,這也意味著電商模式和AI強調精準廣告投放這塊領域仍將引領風騷。 至於市值漲幅54%來到1.2兆美元的微軟,市值漲幅56%成為5900億美元的臉書,背後也都意味著市場瞄準AI、雲端服務及新金融科技。 在新年度展望會上,統一全球新科技基金經理人郭智偉指出,雲端2.0與AI新世代趨勢才剛開始,且未來將受惠於各種新應用的展開,全球科技股成長性可望遠高於大盤表現。回到台股投資標的物上,相關的AI、5G、車用電子、雲端軟體、智慧醫療、金融科技仍將會具備有3年高成長期。 2020投資方向呼之欲出 超過500元的高價股還能追嗎? 若用相同標準觀察台股,超過500元以上的高價股共計有10檔,這當中除了和泰車之外,全部都是電子股。賴建承開玩笑地說,2019年若是隨便買這10檔最貴的股票,就能夠輕鬆戰勝大盤,這些高價股背後都和國際主流趨勢有密切關係。 像是被市場戲稱「每年都會炒一波」的玉晶光,喊了多年之後,在2019年終於躋身為蘋果新客戶,成為繼大立光之後的第2鏡頭供應廠商,股價也大漲217%。此外,2019年漲幅超過一倍的矽力,則是純度最高的5G概念股,是台灣IC設計中唯一率先打入中國基地台市場。法人認為,2020年中國5G基地台有機會上看100萬台,將大舉推升矽力營運動能,預料會是第3檔站穩千元股價的標的。(延伸閱讀:盤點2020年投資市場3大風險) 另一檔千元股王的精測,則是有台積電當靠山。外資報告指出,在台積電加持下,精測提供5G相關晶圓檢測的方案,將獲得蘋果、華為、高通大廠的訂單,後續爆發力強勁。所以說,看得懂股王脈絡,解讀股王,就可掌握產業趨勢力道在哪裡,主流在哪裡。而不是以為高價股太貴了,錯失最佳投資機會,這才是真正的「股王投資哲學」。

謝金河×谷月涵×杜金龍對談》如何抓住30年一遇大行情?

謝金河×谷月涵×杜金龍對談》如何抓住30年一遇大行情?

1990年2月12日,台股靠著金融寡占、資產膨脹和旺盛的投機力,盤中登上歷史新高12682點。但不理性的大漲,讓台股隨之在短短9個月裡跌掉了萬點,只剩零頭;自此之後,台股落寞調整了30年。 追索流金歲月 30年前不成熟的市場怪象 如今,挾著經濟動能,台股將蓄勢重登30年前的輝煌。《財訊》雙週刊社長謝金河、寬量國際策略長谷月涵與技術分析大師杜金龍3位資深投資人,一起回顧台股30年的瘋狂與沒落,並從歷史的流金歲月裡,尋找台股未來的燦爛星光。 謝金河(以下簡稱謝):我記得1989年年底,和谷月涵先生參加一場在百貨公司頂樓舉辦的股市講座,超過4000名聽眾擠爆會場;「台灣先生」見證了台股的奔騰,可以談一下你當時的印象嗎? 谷月涵(以下簡稱谷):我1988年剛到台灣,當時是郭婉容擔任財政部長,兩個禮拜後就宣布復徵證所稅,台股連續19天跌停,當時市場已經很瘋狂了。(延伸閱讀:回顧台股30年 12682的驚奇與瘋狂之旅) 之後1、2年,我建議買進的股票會漲個3、5%,但我建議賣出的股票,都漲3、5倍。那時候市場真的非常投機,一方面是一個市場發展的過程,一方面也是台灣1987年外匯管制開放,很多資金跑進來,不成熟的市場有太多資金,就變得很不穩定,經過1990年的崩盤後,市場變得比較理性。 ▲前財政部長郭婉容復徵證所稅,造成台股連19天跌停板。(圖/資料室) 謝:那個時代完全投機掛帥。當時杜金龍先生到了大華證券,是台股30年的見證者;近年更花了9年的時間寫了台股的大歷史,是台股的「司馬遷」。當時台灣2000多萬人,但證券開戶數高達1000多萬人,人頭戶盛行,也埋下了台股災難的種子。杜金龍先生以技術分析見長,請幫我們回顧一下整個台股。 杜金龍(以下簡稱杜):台股登上12682點時,本益比(PE)高達85倍,國泰人壽(現已併入國泰金控)的高點在1975元時,本益比高達200多倍,股價淨值比(PB)有60多倍;台泥PE 36倍,PB 10倍。現在回頭看,都是很離譜的。當時,台股只有200多檔股票,市值8.6兆元,不像現在加上櫃買市場後,總市值高達38兆元。 1985年以前,台股的開戶數是50萬人,證所稅開徵後開始借人頭,才會一舉到了千萬戶,證券商從24家成長到500多家,多少造成了當年的泡沫。 這30年來,台股從主力作手變成有投信和外資加入,而外資在1996年後開始呼風喚雨。12682點當時是金融資產股為主力,外資進來台股後,就變成了電子股,這30年來都是電子股的天下,且經過了6次的總統選舉、兩次的伊拉克戰爭、美國911、辜汪會談、一邊一國論,也經過亞洲金融風暴、雷曼事件、美國QE(貨幣量化寬鬆),都影響了台股的走勢,直到2001年,台股自然人比重低於50%,正式脫離散戶時代,輪由法人主導。 謝:談到外資,雖然外資現在慢慢轉向中國,但目前台股外資比重還是高達42%,影響力還是非常大,請谷月涵先生談談外資這30年的發展過程。 ▲谷月涵:現在外資也開始回流,尤其美中貿易戰在調解,今年台股的狀況應該很不錯。(圖/陳俊松攝) 公司治理抬頭 外資主導性強,改變台股生態 谷:過去外資只能投資4個公募基金,那時候台股有很高的本益比,共同基金的溢價有100%,本益比多1倍,但外資還是願意買,因為只有這個參與台股的管道。 我覺得外資對台股其實有兩個影響,一個是帶進多餘的資金,一個是帶進很多投資者。這些投資人跟很多公司見面,問很多基本面的問題,像是毛利、投資回報率等等,但當時台灣很多公司沒有想到這個部分,這也讓公司開始有公司治理的概念。 不過,剛開始真的比較不好找到好的投資對象,直到1991年鴻海上市,當時就有愈來愈多的電子公司想要掛牌。我記得當時IPO(首次公開募股)的價格是主管機關指定,但因為當時證券管理單位覺得電子股太投機,也不太賺錢,要上市很困難。 直到1996年華碩上市,當時因為外資對華碩很有興趣,刺激外資錢進台灣,加上網際網路時代開始,1996、1997直到2000年股市一路上行,且1997年還是亞洲金融風暴,但台灣一開始並未受到影響,就是因為外資一直在買電子股。(延伸閱讀:谷月涵走過台股30年 最推崇張忠謀、郭台銘) 謝:到了後來,外資的變化你怎麼看? 谷:當然中國大陸開始開放,中國列入MSCI(明晟),外資的關注度就轉到中國;坦白講,外資對於台股,就覺得只剩台積電可以投資,其他就沒有那麼大的信心。 ▲杜金龍:2020年可能會產生相對高點,可能落在13221點,預期上半 年表現較好,然後開始修正。(圖/陳俊松攝) 但這是外資的錯誤。美中貿易戰爆發,台灣原先被認為是受害最深的國家,因為很多專家表示,台灣投資中國占GDP(國內生產毛額)非常大;但從那時候開始到現在,台股一直漲,還在亞洲表現最好。現在外資也開始回流,尤其美中貿易戰在調解,今年台股的狀況應該很不錯。 台股今年樂觀 可望挑戰13000,再做修正 謝:台股這30年比較大的變化,是現在的科技創新主導力愈來愈強,杜先生看著台股從當年的投機,到現在以科技主導台灣未來,你有什麼觀察? 杜:台股從1989年開始有一個週期,且漲跟跌的時間大概會差兩倍(註1),而這次是從2008年最低點3955點開始漲了11年,且2019年的走勢完全複製了20年前。所以,今年可能會產生相對高點,可能落在13221點(註2),預期上半年表現較好,然後開始修正,有可能修正到2022年2月。 如果今年2月和5月出現高點,投資人就應該持盈保泰;如果真的開始修正,10688點會有年線爭奪戰,明年再做最後的反彈與修正,所以今年還是很樂觀,但明年必須謹慎小心。 謝:2019年對谷月涵先生來說是一個特別的1年,因為拿到了台灣的身分證,談一下你對台灣的感受,以及台灣接下來還能怎麼努力?(延伸閱讀:2019年大漲驚奇 2020年還有續集?) 谷:我覺得台灣愈來愈受到國外的認同。以前國際對於台灣,是北京講什麼就是什麼,但這幾年網路時代開始,再加上最近的貿易戰,大家才發現台灣是很重要的角色,是穩定且有經濟競爭力的,還有像台積電是全球最大的晶圓代工公司,都讓台灣慢慢被注意到。 但我覺得台灣還是要考慮更開放。如果我能批評台灣一點,就是金融管理相對落後,我們可以說我們不是IMF(國際貨幣基金)的會員國,但如果有什麼金融危機,誰來幫助我們呢?我們應該要有一個更完善的金融支柱來支持經濟。 謝:台股2019年來到12000,很多散戶沒賺到,但這個時代美股漲來漲去都是蘋果、亞馬遜,台股也是台積電、鴻海等;我常說,同一個產業因為經營者不同會有很大的差距,認真和不認真也會有很大的差別。散戶要怎麼力爭上游才能獲利? ▲台積電在全球半導體產業能見度高,大獲法人肯定。(圖/吳尚哲攝) 兩大選股邏輯 看外資持股、擇低檔績優 杜:台股上12000後有兩種選股方式。一種是每個月看外資持股前20名,因為外資都會在這幾檔股票上繞,其中一直漲的就是台積電,可以想一下哪一些外資還沒做,像是日月光投控、台達電之類,而台塑4寶和壽險股是壓低持股。證交所每個月都會公布這樣的資料,像是外資兩個月前買面板股,就跟著外資大象的腳步做。 另一個是「趴趴熊股」,只要獲利和本益比還不錯,建議可以投資。我整理出來的是塑化、鋼鐵、壽險股,因為我們這個行業都會說,基期低就會比較安全。雖然電子股還是主流,但大盤回檔時投信還是要持股,很有可能就是調節電子股,轉而買進這些安全的股票。

台股贏家教我的6堂投資絕學

台股贏家教我的6堂投資絕學

台股走過30年,有人血淚斑斑,戰死沙場,也有人在一波又一波的浪潮中去蕪存菁,淬鍊出自己的投資之道;個中的美麗與哀愁,只能個人體會。這些年,台股教會我們哪些事?對於股市贏家們,學會的最寶貴一課又是什麼?這是他們數10年來的最大體悟。(延伸閱讀:回顧台股30年 12682的驚奇與瘋狂之旅) 長線短線沒有對錯 投資與投機才會影響勝負 1、「投資」與「投機」是兩回事,不可混為一談。每個人都有自己的一套投資方法,這與個性、風險承受度有關,有人靠短線頻繁進出也能賺大錢,有人靠長線投資創造豐厚身家,並沒有誰對誰錯。重要的是,你是一位交易者還是一位投資者?這件事必須先搞清楚,否則「投資」與「投機」在心態和操作上可是南轅北轍,混為一談可就糟了。 就像有些散戶本來只是想做短線交易,卻因為股票套牢了,不願意停損,轉而安慰自己變成長期投資,結果往往愈跌愈低;或是長線看好的標的因為耐不住短線震盪而賣出,錯失了波段大行情,都是我們很常見的例子。「投資」與「投機」的區別,在於一個是賺取價差,另一個則是希望創造現金流,取得持續收入。巴菲特曾說:「如果你不關心明天是否開盤,你就是在投資,反之則是在投機。」 2、長期來看「股價都是一座山」。台股從以前齊漲齊跌,到族群齊漲、類股比價,現在已進入個股表現的階段。國內第一代基金經理人何文賢表示,個股基本面的好壞引導股價漲跌波動劇烈,唯一不變的是,長期來看「股價都是一座山」。由山谷、山腰漲到山峰,再由山峰、山腰跌到山谷,股價形成一座一座的山勢,買在山峰的投資人慘賠,買在山谷的投資人大賺。 一般投資人還是可以在股市中找出賺到錢的方法。可以用技術線型的多空趨勢作為買進賣出的依據,靠紀律操作來賺錢;或者以長線的角度去評估公司的投資價值,在低檔區買進,靠耐性等待來獲利。(延伸閱讀:2019年大漲驚奇 2020年還有續集?) 參與過數次台股萬點頭部與崩盤底部的暢銷書作者郭泰則體悟到,在台股要賺到大錢,只有「抄底」一途,就是買在台股每次循環的底部區。這是他在台股跌跌撞撞30年,好幾次被修理得體無完膚,僥倖存活下來所悟出的道理。 飽讀股票經典,郭泰最佩服4個人:「窮查理教我買股票要忍耐、要等待,一直到抄底那個點的到來才出手。科斯多蘭尼教我股價一定有循環,買進的時間點就決定了賺賠。李佛摩教我底部買進之後,一定要抱到地老天荒,賺足了整波段這才鬆手。史洛門的順勢理論教我永遠與趨勢做朋友,賺取大波段的趨勢錢。」 不要人云亦云 以正面態度不斷修正自己 3、培養獨立思考能力。這麼多年來,採訪過多位靠長線投資累積驚人身家的投資人,發現他們的共同特點就是「獨立思考」。他們大多不喜交際應酬,生活大部分時間用來閱讀與思考,並且能堅持自己的想法與觀點,不輕易隨波逐流、人云亦云。 這其實需要耐力與忍功,因為有時看對得太早,與市場想法背道而馳,往往要承受大家的不認同,以及孤獨的感覺。就像老生常談:人多的地方不要去,因此獨立思考對於投資更顯得重要。 4、正面積極的投資態度。貪婪與害怕是千百年不變,但股市總有脈絡可循。杜金龍分享自己的例子,當年他在造紙業工作時只能領取固定薪水,跨入證券業後雖然也有多空,但只要抓住大行情,便可以創造不一般的財富。「只要標的好,部位風險控制在自己能忍耐的程度,資本市場總會還其公道。」他看到很多人在12682崩盤後就轉去其他產業,後面20、30年就錯失大行情,其實很可惜。「不要灰心,留得青山在,不怕沒柴燒,空頭市場時就要不斷提升自己的實力。」只要不斷修正與調整,投資還是一條邁向財務自由的道路。(延伸閱讀:不甩基本面  日本神之散戶「股票攻略」大揭密!) 不要放大槓桿 市場上只有理性才是贏家 5、不要過度放大財務槓桿。「4大天王」雷伯龍從百億身價,落得晚景淒涼,其中一個原因就是他採取高度槓桿,在晚期只要一遇到市場崩跌就被斷頭,因而輸光資金。在市場上看過太多投資人浮沉,投資專家毛仁傑認為,選股是一回事,再好的選股同樣潮起潮落,長江後浪推前浪,30年來萬變不離其宗的,就是不能夠採取過度的財務槓桿。 「我看過太多厲害的高手,最後就是死在財務槓桿上。」毛仁傑說,如果沒有財務槓桿,你有100%的犯錯空間,股票不會跌到零,除非下市。一旦槓桿放大一倍,100元跌到50元你就破產了,如果用融資去做,100元跌到70元就斷頭了。  「在研判個股的過程中很容易犯錯,犯錯不可怕,但財務槓桿會讓你立刻在某一個時間點斷頭,大盤的系統性風險也會讓你斷頭。」千萬不要在崩盤的時候被斷頭、被淘汰出場,沒有東山再起的機會。許多資深投資人認為能在股市活得最久的第一法則,就是財務槓桿量力而為。(延伸閱讀:投資大師給散戶的建議 谷月涵:人多的地方不要去) 6、只有理性的散戶能夠戰勝市場。一位股市贏家指出,台股過去是主力各據山頭,跟對主力可以勝過其他散戶,但現在生態已經變成法人主導,法人對基本面掌握比散戶更深入,也有能力利用AI(人工智慧)、程式交易等新技術來選股,與國際連動更加緊密,「現在只有理性的散戶能夠戰勝市場」。 大家都知道散戶與法人的優勢是根本無法比擬的,也因此在股市中要和法人一較高下,先天就已經矮了一截,若是還感情用事、盲目衝動、不能理性面對,提早畢業是可以想見的。尤其基本功、認真研究更是不能少,就像投資大師彼得林區所說的,你應該就像研究微波爐那樣,研究你要購買的股票。他一直很訝異,人們在購買冰箱之前會到處比較、仔細研究,或是為了節省一點小錢而花很久的時間研究機票,但聽到一個小道消息就隨便買進好幾萬元的股票。巴菲特有一個類似的說法也很貼切:「最大的風險,來自於你不知道自己在做什麼。」

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