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證金減持 金融能源央企股緊張「國家隊」護盤基金被追債 賣股求現
「國家隊」護盤基金被追債 賣股求現

2016-10-04
作者: 高 越

▲(圖/資料室)

身為「國家隊」成員的證金公司,8月起減持金融、能源及央企等A股,證金的賣壓不可怕,壓力在於國企改革,面臨壟斷優勢減弱,公司盈利增長備受考驗。

上證指數在今年首次連續上漲兩個月,7月和8月各漲了1.6%和3.9%後,9月重現跌勢,9月至中秋節下跌了2.7%。香港恆生指數則連三漲,在7月、8月各漲5.3%和5%後,九月至今上漲了1.6%。A股九月平均成交量雖然比7、8月下降,但仍高於5月和6月的平均成交量,中秋節前盤勢雖弱,上證指數依然成功守穩3千點。

最近,一份中證登(中國證券登記結算公司)發布的結算報告,透露了不尋常訊息,上證指數在今年8月首次突破3千1百點時,國家隊之一的「證金公司」(中國證券金融股份有限公司),其8月託管的流通市值,較7月的4,801億元(人民幣,以下同)減少了246億元,同時,證金公司8月託管金額占全市場託管金額比重從1.67%降至1.51%。去年7月股災時,在人行指示下,多達17家商業銀行提供資金,交由證金公司買股護盤,根據估算,證金公司借入的資金總共為1兆2千8百多億元。

金主討錢 小股民擔心賣壓

證金公司於2011年10月28日成立,主要業務是為券商的融資融券業務提供轉融通及交易服務。2015年股災來得凶猛,證金公司代替政府扮演「護盤主力」,有點名不正言不順,加上護盤資金並非自有資金,在今年2月時,發生「銀行追債證監會」的小插曲,某個論壇中,救市資金的金主之一,招商銀行副行長趙駒喊話,敦促證監會必須公開救市資金的盈虧,盡早還錢。

證金公司的持股資金既是借來的,退出還錢是時間問題,如果8月證金公司的確逐漸退出,短期為市場負面因素,救市資金一日不退,投資人對護盤資金賣壓的疑慮也無法消除。證金公司持股大多集中金融、能源及央企,這些上市公司更大的挑戰是在改革大旗下,市場壟斷優勢慢慢減弱,國企改革是否成功,公司盈利增長是否可持續,相較之下,證金公司的潛在賣壓反而是微不足道的課題。

9月14日,央行發布中國8月新增貸款為9,487億元,優於預期的7千5百億元,相比7月的4,636億元,環比增長快速。其中,住戶部門貸款增加6,755億元,非金融企業及機關團體貸款增加1,209億元。雖然房貸還是占了新增貸款過半的比率,相較7月幾乎所有新增貸款皆來自房貸已有改善跡象。不過企業貸款依然主要由政府主導的基礎建設拉動。

同一天,國家發展改革委員會推介政府和社會資本合作專案(Public Private Partnership,簡稱PPP)1,233個,總投資約2.14兆元,遍及能源、交通運輸、水利、環境保護、農業、林業和重大市政工程7大領域。資料顯示,8月發展改革委員會共審批核准固定資產投資專案25個,總投資1,966億元。在政府主導下,8月全國固定資產投資同比增長8.2%,比7月提升4.3%。

正當中國政府指望PPP作為穩增長利器,9月13日,一篇《PPP會不會是新龐氏》的文章引起社會關注。文章指出,「PPP項目不外乎把一個過去3到5年建設期結束就需要付款的基建專案,變成一個更改名目,可以用20年分期付款的,並且不計入地方政府債務的影子銀行模式」。雖然不同專案無法一概而論,但作者擔憂不無道理。只是民間投資依然低迷,中央政府又要避免地方政府的衝動性投資,PPP是不得為之的投資選項。

十一長假 不利A股流動性

根據廣發證券研究,環保行業今年上半年利潤增長接近30%,其中,承接PPP專案的公司增速達到63%,優於非PPP類公司的23%。根據公告,約有近數10家上市公司參與合建PPP項目公司。PPP代表性股票,東方園林、龍元建設,半年漲幅逾100%,兩檔股票基金公司的持股分別從6.3%和5.3%,大幅提高到上半年的15.5%和17.9%。不過,基金經理人砸錢追高時,大股東也趁機減持,兩位持股47.2%和10.1%的大股東,分別減持3.04和1.96個百分點。

中秋節前統計局發布的8月工業資料也反映了部分好消息,民間固定資產投資同比增長為2.3%,相較7月下降1.2%的數據,沒有繼續惡化跡象,在兩個月負增長後已轉正。過去我們提到PPI(生產者物價指數)自一二年3月已經連續54個月為負數,對製造業為不利投資因素。8月CPI(消費者物價指數)回落至1.3%,低於預期,但是PPI同比為負0.8%,略優於預期,從年初的負5.3%,連續8個月降幅收窄,市場預期可望於年底轉正,這不僅有助企業盈利,也可增進企業投資信心。不過在A股即將進入十一長假,及9月22日聯邦公開市場委員會(FOMC)對加息仍有不確定性,監管機關持續發布新規整頓債市及股市,短期股市及流動性缺乏明顯利多,大盤仍會維持盤整格局。

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