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印和闐

證券金融工作者

印和闐:上證上萬點

2015-06-08
作者: 印和闐

▲(圖/Pexels)

連人民銀行行長都說股市是實體經濟的一部分,資金由房市、債市轉股市,就是一個很確定的趨勢。

一個人一輩子總會碰到幾次大行情,像是1929年崩盤前的美國與歐陸,90年代的日本與台灣,九七年前的俄羅斯,2011年前的祕魯與印尼。共同的特色是,如果前5年進場,有可能獲得10倍以上的回報;如何把握機會參與中國上證A股攻上萬點以上的行情,是本欄在2011年8月第378期的關切焦點,現在回顧,2014年7月,此波行情已經發動。

20001年7月,上證A股指數因為開放中國當地股民買賣B股見到2200點的前一波新高,到2014年7月2000點起漲前的14年內,加起來跌10%,換算人民幣升30%,考慮複利,每年以美元計價回報頂多只有2%,比起本世紀以來平均8.7%的GDP(國內生產毛額)漲幅,遠遠落後;如果你再考慮到2007年攻上6100點後,大部分前一波上漲的股票又都跌破1000點的水準,股市投資人在2014年的仲夏之前,其實是沒有賺錢的。當然,還有1批在2007年A股崩盤已經被洗出場。股市在此之前,不是中國家庭配置資產的主要資產類別。

上看1萬5000點 都可能太保守

中國的財富在過去10餘年是以資產膨脹的方式體現,2003年上海新天地旁邊的翠湖天地開盤,每平方米只要1.3萬人民幣,等於每坪15萬元新台幣,11年過去,現在要價超過每坪200萬元,過去投資中國有賺錢的都是房地產持有者;除此之外,還有放在理財產品的大筆資金,在那堆年回報高達12至15%的高利率產品中,一直到2014年中,存放了8兆至10兆人民幣的巨額資金。

每個市場可以讓人擺大錢的地方有三:房市、債市與股市。現在的情況是,中國一堆城市房地產行情已出現疑慮,未來城市化的進程雖然持續,但大部分二三線的房市已經跌得四腳朝天,只有北上廣深等大城還有房價上漲的可能,加上中國的工作人口已經在2014年見頂回落,2015年開始,工作人口只跌不升,這對房地產市場的長期投資展望,是嚴重的打擊。

債市也很清楚,過去1年以來,人民銀行已經降息3次,降存款準備率3次,雖然10年債所代表的無風險收益勉強到3.4%,比起美債2.1%的收益率是高出不少,但是以中國理財產品回報急速下跌到5至7%的市場環境看,這樣的實質利率環境,其實已經足以把固定收益市場的大筆資金往其他方向趕。除此之外,如果連人民銀行行長都說股市是實體經濟的一部分,那麼資金由房市、債市轉股市,就是一個很確定的趨勢。

上證上萬點是當年的標題,現在的標題可能應該改成:上證上萬點以上。以簡單的本益比角度看,2007年上證攻上6100點,見頂本益比60倍,理財產品當時的回報是12%以上,現在上證到4000點,一五年預估本益比15倍,就算到5000點,2015年預估本益比也不到20倍,要達到2007年足以崩盤的水準,要到1萬5000點才對,別忘記,中國人民銀行根據各大券商的預期,至少還有100點的利率可以降;以理財產品目前回報5至7%的水準看,實質利率還可以更低,股價是否可能在1萬5000點就崩盤,可能還是太保守。

其中的關鍵在中共黨中央對股市的態度有變化。現今中國企業,沒有關係,銀行不會借錢,工資不漲勞工就跳樓,人民幣持續升值,把外銷的企業毛利持續打掉,如何讓股市的資金將中小板、創業板、新三板以及未來傳說的新興戰略板搞上去,讓股市泡沫給這些中小企業便宜的融資, 便是中共中央最想做的事。

參與大泡沫行情 鎖定保險類股

泡沫行情已經啟動,沒有人知道泡沫行情可以攻到哪裡。觀察85年至89年,台灣的經濟成長平均速度從14%往下掉到8%,日本從7%掉到3%,正是當時兩個國家產業開始外移,中小企業開始大量倒閉,實質利率大幅往下掉的階段;股市泡沫發動後,台灣從600點攻到1萬2000點,日本從5000點攻到3萬9000點,故事發展的歷史背景的確是有點像;如果再加上製造業以及房地產過去30年累積的大量財富,未來都有可能轉移至股市,以及摩根士丹利指數未來納入中國A股,上萬億美元的外資也將被迫參與,我們至少可以確定,這波A股泡沫行情的資金彈藥仍然非常充足。

如何參與呢?根據台灣當年的經驗,集大成的是保險股,相對台灣加權指數漲20倍,國泰人壽上漲約50倍,在這之中,台灣的保險股除了股票投資加持外,還有房地產上漲的因素,但是就算沒有房地產上漲的支持,保險股不斷增加的便宜資金成本以及槓桿投資的加乘回報,依然是參與大泡沫行情最有效率的標的。以歷史經驗看,中國人壽、平安集團、新華保險以及太平洋保險中國四大壽險公司,就值得好好研究了。

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