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大立光目標價遭砍到接近一字頭...一文看懂,光學鏡頭廠一哥被外資看衰的關鍵

2021-09-27
作者: 林苑卿

▲大立光執行長林恩平。(圖/ 彭世杰攝)

從目標價逾6000元,到砍到接近1字頭,5年內外資從高度樂觀到大動作看壞,背後的轉折點究竟是什麼?

高盛發表最新大立光目標價為2055元,其關鍵點是:獲利能力面臨極大挑戰。「第3季看起來主要都是很低規格的6P、7P,這個是客戶的選擇,沒有辦法。」大立光執行長林恩平在8月25日股東會上,一席話點出第3季以後,可能面臨獲利能力的巨大挑戰。

因為,現今大立光的主力客戶群區分為二:一是軟體能力非常強,且追求規格極致完美,因此硬體規格開得非常高,再搭配很強的軟體,做出最好的品質;另一類型則是傾向於採購低規格的手機鏡頭,再透過軟體去彌補硬體的不足。從第3季的產品結構來看,第二類型的客戶訂單量不在少數,恐將影響第3季毛利率表現。

攤開大立光的季報,從2020年第1季毛利率就已呈現逐季下滑態勢,2021年第2季毛利率更已調降達60.33%,成為2016年第一季以來的新低點。然而,隨著客戶採購手機鏡頭規格的策略轉變,毛利率欲振乏力恐怕將成為大立光經營績效的新常態。

「客戶不願意被大立光把持住,所以每年都會放水一點規格,希望讓更多競爭者可以有能力爭取訂單,放到今年算是規格放得蠻低的,所以競爭對手應該有機會進入。」林恩平無奈地說。

儘管大立光的8P手機鏡頭產品已於2019年底開始出貨;但若以6P、7P的手機鏡頭來看,瑞聲、歐菲光等都已經可以量產7P產品,且8P也已經邁入試產階段,顯見競爭對手正在積極拉近與大立光的產品世代差距,也讓大立光過去超前競爭對手產品規格的優勢正在逐漸淡化。

從大立光的季報、產品結構觀之,逐季下滑的毛利率也正凸顯出手機鏡頭市場的競爭加劇,且客戶規格升級的速度也在放緩中,顯見獲利能力正面臨著極大的考驗。

更令外界擔憂的是,衝擊毛利率的因素除了價格之外,再來就是產品良率與產線嫁動率。不過林恩平不諱言,「產線稼動率大概也差不多了,所以大概剩下良率可以拉而已,但是6P、7P的產品本來就很低規,良率本來也不會太差,可以進步的空間就不多了。」

業界人士指出,大立光在痛失華為訂單後,一直無法找到新的營收成長動能,獲利能力也不斷下修,而且今年看來也不會有好轉的跡象。在毛利率恐將逐季下滑之下,今年大立光的獲利能力表現也引起外界擔憂,這也成為眾多外資紛紛調降評等的關鍵指標。

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