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張錫霸氣看台股》股市現在怎會是高點?未來3年選股往「這產業」找標的

2021-09-16
作者: 劉軒彤

▲張錫認為,5G將帶動多項「兆美元級」的新應用,是台灣半導體產業與台股未來三年的強力支撐。(圖/黃郁修攝)

最近2個月,台股雖然基本面強勁,但是缺乏衝鋒領頭羊,成交量從6000億元降到2000餘億元、無量亦無價,投資人意興闌珊,陷入「不想賣股卻又心不安」的矛盾情緒。

投信投顧公會理事長張錫,從去年3月疫情衝擊股市以來,一路看多台股,事後證明他的眼光精準。面對股市如今的僵局,張錫不改長線看多初衷,而他的思維也值得投資人細細琢磨。

「很多人問我現在是不是台股高點?我說,台股就算不是剛開始,也還不到半山腰。」多次採訪張錫,他的中心思想始終沒變。他提到,最近霸榮(Barron's)的一篇文章,還有8月19日特斯拉舉辦的AI Day,給予他更多的啟示與信心。

看多底氣在哪裡   5G應用廣,開展世界新局

霸榮的專欄作家AI Root提到一個論調─2020年開始缺貨的半導體,就好像1970年代的石油,當時世界靠石油運轉,供應鏈的任何變化都會對需求產生重大影響,半導體可能是新的石油。

「你現在覺得IC一直漲價好像很貴,但是1970年石油一桶才1美元多,1980年也才漲到20至30美元,後來甚至漲了10倍到100美元,回頭看就不會覺得當時很貴。」張錫說明,會漲價是因為需求很強,石油拉動很多產業,半導體也是一樣,而這個產業正是台股的骨幹。

除了這篇文章給了張錫更深的領悟,特斯拉AI Day發表的人工智慧超級運算系統DOJO Pod,更是讓他熱血沸騰。這套系統內含3000個特斯拉自行研發的超級電腦晶片D1,採用台積電7奈米製程,為純視覺全自動輔助駕駛提供深度學習。張錫表示,特斯拉用3000顆晶片組一個車用自駕學習系統,再次顛覆他對未來晶片需求的想像空間。

透過一篇文章與一場新科技展示,張錫提醒大家,「5G之後的世界,跟5G之前是不同的」。

很多人覺得5G是老生常談,但是5G平台帶動很多應用,以前做不來的都可以做,「你就想,當年10美元的石油,後面還有很長的路,因為他後面帶動很多需求上來。5G是一個很大的革命性改變,跟疫情沒有關係,疫情只是加速數位化的轉型,整個產業真正驅動力量是5G。有人說疫情結束後,可能半導體產業的需求會下去,這是不對的,而是整個產業都要更高速化、高質化。」

兆美元產業激增 車用、低軌衛星前景看好 

很明顯的,張錫對台股長線看多的整個立論基礎,架構在台灣最擅長的半導體產業之上,只要半導體長線趨勢往上,台股整體就沒有理由看壞。而半導體需求之所以強烈,則是受惠於5G平台的各種應用上路,帶動的是一整個產業鏈,促使晶片需求大增。

他建議大家可以思考一個面向:到了2030年,透過5G的應用,會多出幾個兆美元產業?「之前只有手機,現在智能車上來了,以後還有低軌衛星、智慧醫療、AI相關應用、AR/VR(擴增實境與虛擬實境)。」

舉例來說,電視面板朝高速高畫質走,Full HD要4顆驅動IC,4K要12顆、8K要24顆,而且面積是2倍以上。即使是大家現在講的碳權、綠能,所有儲電也都需要電源管理IC;再者,運動器材需要IC、電動腳踏車也要IC,更遑論衛星、車用、醫療等等龐大的需求了。「未來需要很大量的IC,5年內只會更缺。」

台積電衝高的營收與資本支出,其實就說明了一切。「台積電花了33年做到400多億美元的營業額,估計2025年營收可達千億美元,等於5年就翻一倍,代表的是超強需求。如果台積電翻1倍,會帶動多少產業?這是結構性的改變。」

新版小微笑曲線 台灣製造,走向高附加價值

「這兩年,很多東西顛覆過去的世界,大家習慣用過去的印象看未來,但是現在真的不一樣了,我也在不斷調整我自己的想法。現在跟2020年前的世界不一樣,大家一定要完全切開。」在投資市場,張錫以科技業人脈網絡著稱,看產業的高度也與一般人不同。

他認為,去年疫情造成供應鏈的障礙,台灣反而因為半導體而得天獨厚,取得晶片的能力更勝一籌。2019年台灣上市櫃公司淨利近2兆元,今年很有可能挑戰4兆元,試問全世界有多少國家在疫情期間能有這種能耐?

另一方面,航運運價的暴漲加上缺料因素,促使沃爾瑪和亞馬遜等零售商龍頭傾向銷售高附加價值的產品,並透過AI提高鋪貨準確度。台灣的代工業一向很強,相對有能力取得高毛利產品商機,張錫形容這是「小微笑曲線」。

意思是說,1992年當時宏碁電腦董事長施振榮提出「微笑曲線」策略,曲線的中段代表的是附加價值較低的組裝、製造,兩端的高毛利市場則是專利技術與品牌服務。「但是現在製造端毛利往上抬,整個微笑拉平了,現在是小微笑。從晶片缺貨到毛利率的提升,這種改變讓台灣看起來好像很貴,其實不會。台灣的微笑曲線在改變,獲利數字也證明是這樣。」

不過,即使整個產業邏輯是有說服力的,但是面對現今軟弱的股市,又該如何解釋?

首先要釐清的是,張錫的觀點是以2025年之前的長線投資為出發點,也就是5G帶動的新應用需求,若以2020年為元年,至少還有3、4年的好光景。這段期間,剛好所有新應用處在快速成長期,但供給成長有限制,所以多方態勢不會改變。但是2025年之後就不敢說了,因為屆時5G手機可能達到14億支,市場飽和,加上其他應用過了快速成長期,需求端可能就不如現今強勁。

至於近期股市的混沌,他說:「我常常講,技術分析、外資買賣等,都只是影響過程,不會影響終點。所以為什麼基本面那麼重要?我們法人看到的是終點,中間有波動可以多賺一些差價,比方說1張股票從100元漲到200元,我可能因為波動賺到150元,有人卻只賺20元、甚至賠錢,就是因為中間的過程影響,但他不會影響到結果。我的意思是,股價最後該上去的還是會上去。」

不同的投資看法 糾結外資,是敵是友難論定

問題是,這個過程要熬多久?尤其是外資站在賣超的一方,讓股民最近的無力感很重。「等他們發現產業結構的改變、發現毛利沒有下來、發現第3季獲利還是很好時,現在的敵人就是以後的朋友。」張錫妙答。言下之意,或許10月季報數字陸續發布後,就有轉機。

最近市場上還注意到一個現象,被視為外資偏空操作的指標之一─借券放空餘額還是很高。以面板股為例,根據9月9日的借券賣出餘額,排名前2的公司是群創的104萬張,以及友達的93萬張,壓得兩家公司股價喘不過氣。

張錫認為,台灣的面板廠現在都轉向做中高階產品,也走多元化市場,毛利率轉佳,如果第3季季報還是很好,借券放空就有可能會回補。如同前一波群創股價從14元漲到32元高點,4個月期間,當時借券放空餘額就從70萬張,大減至37萬張。

▲張錫認為,台灣的製造業已走向高附加價值,獲利結構改變。(圖/彭士杰攝)

總而言之,基於對半導體需求的期望值,張錫看好未來3年的行情,股市動盪期,反而有逢低撿便宜的機會。至於該選什麼股票,基本上,就是從半導體當頭往下找。

此外,著眼於目前得產能者得天下的狀況,大廠的談判能力可能優於小廠。「我們現在看一些IC設計公司,都會先問他明年產能預定好了沒有!」投資人投資科技股,也要多注意這一點。

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