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吳嘉隆

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吳嘉隆:聯準會要告訴你的事…

2021-09-09
作者: 吳嘉隆

▲美國聯準會主席鮑爾預告減碼的談話,結果激勵美國股市,3大指數接近歷史新高。(圖/達志)

美國聯準會主席鮑爾在8月27日的全球央行會議上發表演講,結果激勵了美國股市,3大指數全部處在歷史新高附近。

基本原因是,市場原本有量化寬鬆退場的焦慮,摸不著頭緒。鮑爾的談話指出,今年稍晚可能會開始減少資產的購買,但還沒給出一個具體的時間表,這就讓市場有紓壓的感覺,覺得聯準會沒有急著要減碼。

其實,鮑爾這次的談話,等於在示範貨幣政策的操作,可以看作是觀察聯準會一個很好的教材。

整個量化寬鬆的退場有3個階段,分別是減碼、縮表與升息。聯準會目前給出的比較具體的訊息,是明年的第4季會升息,也許還會提早到第3季。

然而,升息的話會讓公債的價格下跌,所以聯準會在升息前將先把手上的公債賣出,把資產規模下調到目標水平,這個動作俗稱縮表,之後再來啟動升息。

在縮表之前,聯準會則是要先減少資產的購買,俗稱減碼。所以觀察聯準會有沒有扣退場的扳機,就是看減碼的操作何時啟動。

貨幣政策操作的關鍵在於與市場溝通,俗稱前瞻指引。前主席柏南克曾經說,「貨幣政策98%是講話,2%才是行動」,這就是說,重點不是你採取怎樣的政策行動,而是你如何用你的邏輯與口氣來引導市場的預期心理,使市場的交易朝聯準會期待的方向走。

對台灣的啟發是,央行的最高境界是動口不動手,而不是叫官股銀行拿著大量銀彈進場去護盤。

聯準會這一次的操作是這樣的,先在6月的利率會議上透露,聯準會的官員已經對減碼的時間展開內部討論。再來就是經過內部討論之後,聯準會會預告大約在什麼時候會出來預告減碼的正式啟動,8月下旬鮑爾的談話,正是有這樣的效果。

鮑爾等於在預告,可能會在9月的利率會議正式宣布10月或11月開始執行減碼,好讓市場做足心理準備,不致太過恐慌。

聯準會這樣細緻的操作,降低了政策的不確定性,可化解市場的減碼恐慌,也讓政策的換軌更加流暢。這樣細緻的程度在歐洲、日本與中國的央行身上是看不到的。

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