政經時事 > 財經動態

一場重磅會議讓全球股匯市嚇趴,鷹派對減債進度轉向?Fed會議紀錄深度解析

2021-08-25
作者: 陳姿蓉

▲隨著變種病毒席捲歐美,美國第3季經濟成長力度出現變數,鷹派也開始對減債進度轉向。(圖/Unsplash)

聯準會一份會議紀錄,使美國股債匯市劇烈震盪,但聯準會內部未對減少購債達成共識。

隨著變種病毒席捲歐美,美國第3季經濟成長力度出現變數,鷹派也開始對減債進度轉向。

8月18日,美國聯準會(Fed)公布7月27至28日利率決策會議的會議紀錄。投資人擔憂聯準會提早減少購債,寬鬆貨幣政策風向急轉,紛紛出售手中資產。當日,股債匯市皆出現劇烈波動,標普五百指數尾盤重挫超過1%,那斯達克指數跌幅近1.6%;美國10年期公債殖利率從1.25%左右一度飆升至近1.3%;美元指數也在19日升破93.5,刷新今年以來新高。

不過,若仔細研讀這份剛出爐的會議紀錄,卻會發現,聯準會其實並未改變先前的步調,甚至,與市場原先預期的減少購債節奏相比,聯準會也沒有脫軌的討論。

就業市場數據 未達縮表門檻

紀錄顯示,「多數官員判斷,如果經濟成長符合預期,從今年開始可以逐步縮減購債。」這與過去數月以來,市場普遍預期的進度相符。根據8月美銀美林經理人調查,近6成的基金經理人認為,聯準會將在8月底的全球央行首長年會,或是9月的利率決策會議上,釋放縮減購債訊號。

而且,會議紀錄顯示,雖然多數官員認為當前通膨率已觸及目標水準,但就業市場卻尚未達到啟動縮減購債的門檻。因此,實際上開始縮減購債的時間,甚至有可能比預期更晚。聯準會理事布雷納德(Lael Brainard)在7月間就曾表示,希望在看到9月的就業數據後,再決定相關計畫。

依照她的看法,聯準會的減少購債規畫,最快也要到11月初的會議,才會有所決議。《霸榮周刊》報導,瑞銀全球財富管理公司首席經濟學家杜諾文(Paul Donovan)表示,根據會議紀錄,聯準會可能將在第4季做出決斷,並在第4季或明年初付諸行動。

相對於縮減購債時間,減少購債的「順序」或許更值得注意。會議紀錄顯示,「多數官員傾向『按比例』減少公債和房地產抵押證券,同時啟動、也同時結束兩種資產的購買。」但也有一些官員指出,「考慮到房地產市場過熱的經濟風險,認為應該先減少房地產抵押證券的部位。」

相對激進的意見,來自於波士頓聯邦儲備銀行總裁羅森格倫(Eric Rosengren),他維持一貫的鷹派態度,認為聯準會應該每月「等量」減少兩種債券的購買規模。「等比率」與「等量」之間的差別,在於聯準會購買的房地產抵押證券,規模僅有美國公債的一半,若依照羅森格倫的「等量」建議,美國對公債的購債減速,將會是房地產抵押證券的兩倍,未來如何選擇,將直接攸關兩種債券的買盤降溫速度。

今年以來,通膨率持續上升,也是市場認為聯準會將在今年就啟動減少購債的原因。7月底聯準會召開會議時,美國6月個人消費支出物價指數(PCE)數據尚未出爐,因此聯準會僅能就5月數據討論。

會議紀錄指出,「在先前聯邦的刺激政策及解封下,第2季實質PCE似乎將以類似第1季的步調走升。」5月美國PCE年增率為3.96%,遠高於4月的3.6%。

5月通膨持續墊高,也讓聯準會官員看法出現變動,「官員們因此修訂了他們對於短期通膨的看法……。」會議紀錄寫到;甚至有少數官員指出,「當前的平均通膨很快就要超過聯準會所設立的2%目標,或許已經超過了。」

但其他官員表示,「沒有跡象顯示有廣泛的價格壓力,或是長期通膨預期出現不合理的高值。」紀錄中顯示,「因為他們認為近期的高通膨,大部分推力都來自於二手商品的價格上漲。」

短暫通膨 下半年就會回落

不過,整體來說,聯準會官員都認同,持續走升的通膨僅是暫時現象。會議紀錄顯示,聯準會判斷,經濟解封後,需求急升及供應鏈瓶頸,推升了近幾個月的通膨率。「也因此,官員們預期,這些暫時性的因素消散後,通膨壓力將有所緩解。」

對於通膨率回落的時間點,聯準會官員則是出現分歧。幾位官員提醒,「供應鏈的崩潰及生產成本上升比預期更嚴重,可能會使通膨壓力持續到2022年。」但會議紀錄也顯示,基本上官員們仍認為,「近12個月PCE將在今年下半年下降。」而接下來幾年,供應鏈問題所引起的消費者物價趨勢,將出現反轉,進口品價格也會急速下降。

「因此,年底PCE將超過2%水準,但明年將穩步下降至微低於2%為止。」觀察最新數據,美國PCE的確開始出現走緩的跡象。6月美國PCE年增率為3.99%,相較前期數據,增幅僅有0.03%,為今年2月通膨暴漲以來,增幅最少的一次。

變種病毒 拖累全球經濟復甦

不過,相較於通膨,聯準會可能更加重視Delta變種病毒所帶來的風險,甚至可能因此進一步推遲縮減購債。紀錄顯示,7月底的會議上,部分官員對疫情升溫表示擔憂,認為「可能會減緩就業市場的復甦,壓抑今年以來強勁的經濟成長。」因此,他們認為聯準會可等到明年初再啟動減債。

變種病毒來勢洶洶,的確也對全球下半年的經濟復甦帶來些許隱憂。《華爾街日報》報導,梅里克(David Mericle)為首的高盛經濟學家們,已將美國第3季經濟成長預測從9%,大幅下調至5.5%,全年經濟成長預期也從6.4%,下降至6%。他們解釋,「Delta變種病毒對經濟成長和通膨的影響,比之前預期的更大。」

在疫情升溫威脅下,鷹派官員也開始出現不同聲音。8月20日,最早呼籲聯準會轉向的達拉斯聯邦儲備銀行總裁卡普蘭(Robert Kaplan),意外調整了對於減少購債進度的看法。他表示自己正密切關注Delta變種病毒的經濟衝擊,「如果經濟增長大幅放緩,可能需要微調貨幣政策觀點。」

前一日,明尼亞波利斯聯邦儲備銀行總裁卡什卡里(Neel Kashkari)也指出,變種病毒可能影響就業市場,使他重新考慮減少購債時程。而聯準會主席鮑爾(Jerome Powell),對於變種病毒的影響程度則表示尚在觀望。

除了縮減購債計畫,7月的會議記錄中,也提及關於升息的討論。不少官員於會中表示,一旦聯準會開始縮減購債,必須要向市場強調,購債調整與升息沒有任何「機械式」的關聯,但也坦言:「對公眾來說,把這兩種工具分開討論可能是一種挑戰。」所以他們表示,聯準會任何決定都「可能影響公眾對聯準會其他政策意圖的理解」。

整體而言,隨著Delta變種病毒的肆虐,美國未來的經濟成長增添不少陰影。即使通膨率達到聯準會設定的門檻,但脆弱的就業市場,使聯準會內部對於縮減購債的時間及方式仍有不少爭論,甚至可能放緩緊縮貨幣政策的步調。8月27日的全球央行首長年會,以及9月的聯準會利率決策會議,勢必成為焦點。目前市場也普遍預期,聯準會將在這兩個會議上釋出更多有關減少購債計畫的線索。…(更多內容,請參閱最新一期《今周刊》第1288期)

延伸閱讀:

他年領200萬股息,41歲財富自由:用這公式算出「現金股息」便宜價

0050、0056、00878...每月2萬元定期定額投台股ETF,怎麼買比較好?10年股市老手建議分成3份

從32K小美工到股海6年獲利千萬,他分享4操作原則:身為沒富爸爸的小資族,是我沒買0050的原因

TOP