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吳嘉隆:量化寬鬆的五大誤區

2021-08-26
作者: 吳嘉隆

▲以為QE會讓美元貶值?誤解可能會影響到投資策略,(圖/Unsplash)

投資人對美國聯準會推出的量化寬鬆(QE)經常有誤解,這樣的誤解當然有可能影響到投資策略,也造成金融市場不必要的波動。

於是,我列出下面5個常見的誤區。第1,以為QE就是大印鈔票。其實,中央銀行購買資產,效果上是把強力貨幣送進商業銀行,成為商業銀行的超額準備金,讓商業銀行可以增加授信。

所以QE的重點不在於央行的貨幣擴張(直接印鈔票),而是在商業銀行的信用擴張。

量化寬鬆的本質就是降低銀行授信的條件或門檻,讓有資格借錢的人願意出來多借錢,所以不等於直接把鈔票發到每一個人手上。

第2,以為QE會帶來通膨。商業銀行有能力增加授信,還不等於它有這個意願,這是因為在資產泡沫破裂之後,銀行會特別重視呆帳風險。同時,家庭與企業都忙著修補資產負債表,不敢再大量借錢,結果是信用需求大幅萎縮。

這就是說,信用的供給與需求都變得保守起來,結果QE並沒有造成信用進入實體經濟,去媒介更多的消費與投資,當然也就沒有通膨。

第3,以為QE會讓美元貶值。當日本的泡沫經濟在1990年代初期破滅後,日本央行為了要對抗通縮,才率先推出QE,於是日圓就對美元走上長期貶值的趨勢。

金融海嘯後,美國推QE,可是歐洲與日本也在推QE。更妙的是,中國也跟進,後來人們才發現,中國的量化寬鬆,比美國加上歐洲、日本的總和還要超過。結果是大家都在推QE,那麼美國的QE就不至於讓美元貶值了。

第4,以為有通膨壓力時QE就會退場。真相是,量化寬鬆造成的不是通膨,而是資產泡沫。為了預防資產泡沫愈吹愈大,將來出現金融系統風險,所以聯準會在沒有通膨的情況下,也要讓QE退場。

第5,以為原物料通膨會逼QE退場。其實,最近幾個月市場出現資金過剩,卻缺乏停泊的標的,於是以逆回購的方式大量回流聯準會,去買聯準會手上可做隔夜拆借的國債。是這個資金過剩的情況,有可能吹大股市泡沫,使得聯準會開始討論QE的退場,而不是通膨。

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