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長榮、陽明、萬海股價為何利多不漲?拆解貨櫃三雄漲不動的3大關鍵

2021-08-23
作者: 尚清林

▲陽明現增價格182元,可以視作多空的轉折點。(圖/ 陽明海運船提供)

雖然貨櫃三雄財報數字再漂亮,賺的錢再多,但股價漲不動就是漲不動。看在市場眼中可急得不得了,小散戶被大戶當成韭菜收割;當沖大戶更發出怒吼,盤中104張成交量連發,讓人莫名所以,原來這是在轉個彎飆國罵(諧音e04,以注音法輸入為不雅字眼)。

只能說,「成也航運,敗也航運!」上半年當貨櫃三雄勢不可當時,人人都搶著當航海王,就連上市櫃企業手中持有航運股,都成為一項多頭指標。誰知,行情一夕瞬變,航運股成為台股的重災區,然而國際船商龍頭馬士基股價卻還在創新高,反差極大。這讓還有船票的投資人都想問,「貨櫃航運股業績這麼好,會出現終極大反彈吧?」

要回答這個問題,必須從貨櫃三雄漲不動的3個關鍵理由開始抽絲剝繭。

關鍵1:明後年成長力還是個謎

多家看多航運股的本土投顧,研究報告引述財報作為基礎,長榮、萬海及陽明3家公司,上半年一共賺進1700億元,這是歷史上從未有過的紀錄。以陽明為例,上半年就賺進590億元,EPS(每股稅後純益)高達17.88元,以目前的價位而言,本益比連5倍都不到。

再說,按照目前國際航線的情勢,全球塞港依然嚴重,第4季運價可能會高於第3季傳統旺季,獲利進一步走揚的機率很高。市場預期貨櫃三雄長榮、陽明、萬海,明年合計將賺逾5000億元,單一公司的EPS可望衝到40元以上。所以,部分法人仍持續調高航運股的目標價,長榮甚至來到371元。

但看法相對保守的法人持著不同的意見解釋著,「財報的好壞,只是影響股價的一個因素」,有時候決定股價走勢,與股價高低點的位階、籌碼是否凌亂、大股東的心態都有著關聯性。

若是以財報作為分析,想要擁有高本益比的先決條件,就是要維持年年不斷的高成長,這一點在傳產股身上就不容易看見。當前貨櫃三雄優異的業績眾所皆知,但明後年還可以擁有這樣的續航力嗎?可以繼續維持每股30、40元的獲利嗎?對未來獲利能力的不確定性,已是本益比無法提升、股價無法續漲的原因。

關鍵2:今年漲幅已高於國際龍頭

法人進一步分析為什麼貨櫃三雄本益比低的問題,這可能和股價漲勢有著密切關係。先看看國際龍頭馬士基這一次為何股價可以再創新高?攤開全球大型航商今年的股價漲幅,馬士基由13595丹麥克朗,漲至新高的18985丹麥克朗,漲幅約39.3%;赫伯羅特今年則是由100歐元漲至新高的225歐元,漲幅約139%;中遠海運今年的漲幅則約1倍左右。

相形之下,今年長榮股價是由40元起漲,最高來到233元,漲幅近5倍;就算目前跌至130元的位置,漲幅也高達2倍之多。陽明亦是,年初30元,7月股價超越長榮來到234元,漲幅高達近7倍,統計至今也高達3倍。至於萬海,今年以來則是由50元起漲,以目前守穩200元以上的價位計算,漲幅也達3倍。

▲貨櫃三雄短線漲幅過大,成為市場調節的重心。(圖/陳俊松攝)

換個角度思考,由於航運股在極短線的狀況下,出現5倍以上的漲勢,才會吸引這麼多的投資人共襄盛舉,導致航運股曾經1天就占了台股半數成交量的扭曲現象。但回到與國際盤接軌,很顯然,這一波並不是貨櫃三雄漲不上去,而是上半年已經漲得太多太快了。所以,當其他國際大航商股價還在持續創新高之際,貨櫃三雄卻領先一步進入修正期。

某位退休的基金經理人說,很多投資人對航運股有所依戀,主要都是因為財報數字迷思,但這也是最大的盲點。因為若拋開這一點,當前的航運股籌碼問題還挺讓人擔憂。

「籌碼在散戶手上,再大的利多都不會漲。」貨櫃三雄真正走空的開始,恰巧就是7月20日,16萬張價格182元的陽明現增股票上市時。觀察陽明這一次現增過程,只能用慘烈來形容;當初所有看好航運股的業內人士、市場大咖沒有一個來認購,到了7月15日現增最後繳款日時,陽明股價只有179元,還低於現增價格3元,多數人因此選擇放棄繳款。

關鍵3:籌碼流到散戶與當沖客

最後,只能改由各包銷券商吃下,當中元大承銷12.5萬張,統一證、永豐證分別為5000張,凱基為4000張。

7月20日,陽明不漲反跌收最低170.5元,可謂是所有依據現增價作為參考的投資人都被套了,作為主要包銷的元大證更是最大苦主,一週之內賣了9.6萬張,若以現增價格182元作為成本,就賠了16億元。

從這一場現增就已經看出端倪,若真看好航運股會挑戰300元大關,自然會踴躍參與認購。正因為所有大戶、業內都不願意認購,也暴露出航運股股價過熱漲過頭的實況,最後就只剩下散戶、當沖客仍在留戀,籌碼都流到小散戶手上,才導致整體航運股一蹶不振的情況。

如今,內外資多空看法分歧,外資美銀的報告直接將長榮調降至「劣於大盤」,目標價89元。相對於本土投顧一路看多航運股的報告,目標價有著近300元的差距,的確讓投資人有點無所適從。

看法持平的法人則是建議,以陽明現增價格182元作為多空指標,若股價真能重返現增價格之上,再來看多航運股都不遲。

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