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廖康樾

歷任金融與電商業界高階主管,大學講師,藝術產業顧問,收藏資歷超過20年。

投資奈良美智與美股,哪個報酬率較高?廖康樾:一圖看懂,入手哪個比較划算!

2021-07-31
作者: 廖康樾

▲投資S&P500 指數比奈良美智划算。(圖/資料室)

當前藝術市場的主流投資客偏愛鎖定低估的藝術品,大膽買進,快速換手獲取暴利,美其名曰「價值投資法」。

財務金融市場的價值投資法,是應用財務學理,計算出公司的應有價值,然後判定市價是否長期被低估,再逐步建倉。建倉後還要不斷比對經營績效與市場狀況校準投資。這是一種偏重基本分析的長期投資哲學。股市裡運用這套哲學的聞人,自非巴菲特莫屬。而巴菲特反對短期進出是出了名的,光這點就已經否定掉前述的藝術市場投資行為了。

藝術市場水很深 莫妄猜波段

價值投資法的成立前提,是有辦法找到低估的標的。姑且不談學理,光是所謂價格,在藝術市場主要還是依賴拍賣公司公布的落槌紀錄。但落槌是否百分之百交割已經有疑問了,更別說諸多畫廊、文物業者、方興未艾的網路買賣與拍賣公司的私洽交易的成交資料,也只是業者與藏家你知我知而已。或許投資人會講:「權且運用拍賣公司與藝術交易平台的資料,就在拍賣市場與平台投資,不恰當嗎?」還有人搬出「艾略特波浪理論」,煞有介事挖掘作品波段低點,指點進場。照說這種技術分析不是價值投資法所看重的工具,但筆者也來「以彼之道,還施彼身」檢驗市場實況。

圖一是LiveArt AI選出在世藝術家排名第一的李希特(Gerhard Richter)自2006年到今年5月的公開成交價格統計。李希特的市場成交價自2006年至2010年間起伏頗大,這自然與金融海嘯有關。但是自2010年攀升之後迄今就是區間行情,儘管2017年創下高價,實在也看不出什麼明顯波段與趨勢。這是否是因精品惜售籌碼太少不得而知,但很顯然除非你2006年入手抱住15年,總投報率才會達到300%至400%。

某些投資者會說:「只要發現值得入手且證實價格長期往上的藝術作品,不就是進可攻退可守的穩當策略嗎?」聽來有理,筆者就此分享一下這幾年最夯的市場寵兒──奈良美智的歷年投報率如後(圖二)。

可以說2002年以來買進奈良美智的藏家基本上不會賠錢,恐怕這也是近年投資客趨之若鶩的最大理由。但請注意,2016年以來的年複合報酬率節節下降,2020年剩下8.6%。沒錯,還是賺,然而投資除了考慮絕對報酬率,也要衡量機會成本與相對報酬率。筆者就把近一年投資奈良美智與美股的投報率來Mark to Market比一比(圖三):

簡單講,辛辛苦苦跑拍場看畫作打探情報,心驚肉跳舉牌廝殺買了奈良一年,竟然還比不上翹腳在家輕鬆買標普五百指數。何況這裡還沒有扣掉付給拍賣公司的佣金呢!

投資比一比 奈良不如美股

價值投資法的致命弱點是無法適用新興產業標的。眾所周知,巴菲特錯過了臉書、亞馬遜、特斯拉。在藝術界來說,如果佩姬.古根漢信奉價值投資法,恐怕就不會大力贊助收藏波洛克了。「識拔英雄於微時」,不正是高瞻遠矚的藏家們回饋最豐碩、最自豪的成就嗎? 

國內外企業集團將藝術品列入資產組合,理應盱衡財務、稅務、企業使命、社會責任等諸多經濟與非經濟因素,不會也不該套用缺乏學理與實證的心證來搏一把。藏家即使相信藝術品投資有「價值投資」的機會,絜盡美學精微,體察藝事脈動以勘定作品真實價值,才是「獨樂樂不如眾樂樂」的鑒藏雅趣吧!

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