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吳嘉隆

AIA Capital 財富管理公司首席經濟學家

吳嘉隆:聯準會為何還不縮減購債?

2021-07-15
作者: 吳嘉隆

▲要掌握聯準會的升息動向,祕訣在於觀察早期信號。(圖/Unsplash)

美國聯準會量化寬鬆的退場操作,可分成三個階段:第一,是縮減購債額度;第二,是縮減債券總額,開始收回資金;第三,在債券總額降到目標水平後開始升息。這就是說,在升息之前可能需要1年的時間,來進行前兩個階段。

在鷹派行動之前,聯準會將先做兩件事,第一,展開內部討論,看看何時與如何縮減購債。第二,透過前瞻指引來與市場溝通,讓減碼的判斷能為市場所理解與消化,避免出現減碼恐慌(taper tantrum)。所以,要掌握聯準會的升息動向,祕訣就在於觀察這些早期信號。

在6月中旬的利率會議上,聯準會透露已經展開內部的討論,這才是真正的鷹派信號。只不過聯準會仍然不夠堅定,因為還有兩點考慮。

第一,疫情是否真正消退有不確定性。聯準會承認今年的通膨率有機會超過3%,但是卻不擔心。主要原因是聯準會相信疫情阻礙了生產活動,促成供不應求現象,隨著疫苗接種的擴大,明年疫情可望消退,這個供給缺口應該會消失。所以認為目前看到的原物料漲價帶來的通膨,是暫時性的。問題是,聯準會對疫情是否能真正消退也沒有把握,還要觀察,所以不急著縮減購債。

第二點考慮是就業市場的不確定性。在就業市場還沒有回升到疫情發生前的狀態,聯準會顯然只會發鷹派信號,卻還不會展開鷹派行動。

7月2日勞工部發表的6月就業報告,新增非農就業是85萬人,優於預期的69.5萬人,失業率報5.9%,比預期的5.7%還差,算是憂喜參半。就業人數在增加,但是失業率反而上升,可能是求職者大量重新回到就業市場來找工作,卻還沒找到。

接下來,我們還要關注就業報告中的勞動參與率,報61.6%,與時薪成長率,報3.6%。雖然後者已經跨過3.5%的門檻,值得聯準會開始收縮;但是勞動參與率與失業率的表現還不理想,表示就業市場仍然有閒置資源。聯準會還會進一步觀察兼職比率與主動離職率這兩項數據,前者在反映就業的品質,後者在反映勞工有信心找到更好的工作。聯準會遲遲不縮減購債,關鍵正是在等就業市場出現有品質的復甦。

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