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謝金河

《財訊》社長兼發行人 1959年生於台灣雲林、政治大學東亞所碩士、財信傳媒董事長 東森《老謝看世界》、年代《數字台灣》節目主持人

外資猛砍台灣「3大半導體公司」目標價!謝金河曝背後不尋常政治企圖...

2021-07-07
作者: 謝金河

▲《財訊》雙週刊社長謝金河。(圖/攝影組)

5月中旬,台灣疫情失控,全台陷入疫苗恐慌症,很多的LINE群組,充滿了各種荒誕言論,大都直指人命關天,蔡政府卻阻擋疫苗。而此時,國民黨民代在總統府前舉牌說「我要疫苗」,藍營執政的縣市首長也紛紛跳出來表示,要籌錢自購疫苗。這場已經操演過的疫苗「認知作戰」,接下來很可能會延伸到金融市場。

先前因為對沖基金客戶Archegos的韓裔操盤人Bill Hwang重押跟誰學、騰訊音樂慘賠逾20億美元的野村集團,旗下野村證券6月下旬出具報告,指出其風險模型預測顯示,未來3年內,包括台灣在內的6個國家最容易受金融危機的影響。野村是透過新加坡的經濟研究團隊,利用5種預警訊號,建立了以希臘神話先知Cassandra命名的金融危機預警模式,這5種訊號包括私人信貸與GDP(國內生產毛額)的比率、償債率、實際股票價格、房地產價格及實際有效匯率,被野村點名會發生金融危機的國家,除了台灣,還包括美國、日本、德國、瑞典及荷蘭。

野村突然示警 理由牽強啟人疑竇

野村報告還特別指出:1、武漢肺炎疫情迫使各國將利率降到歷史低點,並進一步實施量化寬鬆,儘管經濟復甦勁道明顯,但大多數央行仍保持異常寬鬆的環境。二是債務推動資產飆升的環境已成熟,然後到某個時點,失衡的問題就會浮現,這通常是突然發生的,可能導致信貸緊縮,更糟糕的是金融危機。

野村的報告立刻吸引我的注意,我私自揣度中國一定名列榜上,沒想到野村的報告沒有中國,卻直指台灣,以及美、日、德、荷蘭、瑞典看起來都不像會發生金融風暴的國家。例如,美國是發鈔大國,上一次的次貸危機發生在2008年,美國再一次泡沫化機率不高。而日本從1990年資產泡沫危機迄今,已經過30年失落,泡沫化的機率也不大。歐洲向來保持穩健,除了希臘債台高築,荷蘭、瑞典機率也不高;德國向來是嚴肅的民族,失控的機率也不大。但是崛起30幾年,堪稱是史上規模最大、經濟繁榮歷時最久的中國,居然不在野村的榜上。

野村報告出爐不久,央行隨即發布新聞稿,針對野村指出的5項指標做出說明。央行認為,近兩年台灣的金融指標上揚,是結構性因素的變化,而非金融系統風險上升。包括美中貿易戰促成台商回台投資、轉單,帶動民營企業放款成長,及疫情紓困帶給中小企業放款成長擴大;還有全球寬鬆環境帶來流動性大增,促使房貸年增率上揚,但目前不動產相關逾放比仍低,銀行授信風險控管良好。

央行快速反擊 5大指標一一打臉

二是央行指出,台股指數處在高檔,但出口外銷接單前景佳,上市櫃公司獲利保持高成長,有助於支撐股價。三是民間部門償債能力佳,家庭債務雖增,惟擁有龐大淨資產,財務體質健全。四是台幣實質有效匯率上升,是反映美中貿易與科技爭端及全球供應鏈調整,出口暢旺,帶動的台幣升值效應,央行也提醒野村的模型未考量指標的背後因素,以及各國經濟金融健全度和抵禦風險能力,而高估了發生金融危機的機率。

央行也回顧過去幾年發生的金融危機,例如1997年亞洲金融風暴是因資金大規模流入,導致信用大幅成長而產生泡沫經濟;且匯率制度較僵硬,一旦資金大舉外流,即引來危機。而2008年美國次貸危機是因金融機構貸放標準鬆弛、期限錯配及大幅槓桿,引發銀行倒閉危機。而此時台灣經濟及金融部門均健全發展,包括經濟持穩、通膨展望溫和、國際收支順差、外匯存底充裕、償付外債能力強、企業獲利大幅提升、家庭部門財務健全,且擁有龐大淨資產;而本國銀行持續獲利,平均資本適足比率續增,應無發生金融危機之虞。

這份央行報告,我看得很仔細,從簡單的指標,台灣的家庭債務比南韓好太多。台灣前5月出口、外銷接單都處在歷史上最強勁,去年出口成長4.9%高居全球之冠。而全體上市櫃公司首季淨利達9868億元,是史上最高單季獲利。若跟2020年首季的3510億元相比,成長幅度更高居全球之最,說台灣3年之內會發生金融危機,恐怕背後原因不單純。

這一次美中角力,美國對中國從貿易戰打到科技戰,甚至可能是金融戰,這1年來從阿里、京東、百度紛紛自美國轉到香港第2上市,可以看出中資企業的大遷徙。接下來,中國恐怕要面對經濟快速發展可能產生的大調整。從1978年鄧小平改革開放迄今,中國經濟已狂奔了30幾年,這一段輝煌的歷史,堪稱是世界經濟史詩級的奇蹟。一個快速奔馳的經濟體,能不能逃過經濟泡沫調整的魔咒?台灣與日本都出現過泡沫調整,中國能不能倖免?

野村提到的股價、房價、家庭部門價值等,台灣已經過30幾年的資本外流、資產價格修正、調整,反而是中國奔馳了30幾年,還未出現大調整。以股市來看,台股多數公司本益比皆在20倍以內,台積電逼近30倍,但中國深滬股市本益比都偏高。例如茅台本益比53倍,寧德時代178倍,中芯165倍,韋爾82倍,與鴻海競爭的立訊40.4倍,台灣的鴻海是12倍,從股市來評比,台灣顯然比較健康。

至於房市,這些年中國老百姓炒房致富已成共識,台灣打房毫不手軟,短線客炒房幾乎絕跡,現在全中國最潛在的地雷很可能是房企,這當中像許家印的中國恆大很可能是未爆彈。根據彭博報導,恆大2020年底總債務高達1.95兆元人民幣,其中包含200億美元債券,由香港、倫敦和紐約等地投資者持有。

恆大的許家印靠高槓桿崛起,現在面臨空前考驗。這個情況很像1984年的蔡辰洲,那時十信、國泰塑膠用高利吸收貸款,最後引爆全台的金融風暴。這次恆大的許家印是中國金融體系的風險代表,但野村似乎沒有看到。

外資唱衰不尋常 政治黑手是亂源

台灣必須慎防的是類似5、6月間因疫情破口而出現的疫苗認知作戰,下一個認知作戰很可能在金融市場,這次野村證券故意說台灣,卻獨漏中國。這個情況跟最近很多外資報告不尋常出現輕佻字眼,唱衰台灣的半導體企業,有一些異曲同工之妙。

例如,大摩(摩根士丹利)看衰台積電,除了把台積電目標價調低到580元外,又說未來2、3年買入台積電會變成死錢(Dead money)。以英國、香港為基地的匯豐,5月初才把聯發科目標價上調至1550元,1個多月後又猛砍聯發科目標價到800元,聯博旗下的Bernstein預測聯電明年業績衰退78%,目標價下修到40元,建議投資人趕快逃。外資機構像打落水狗般猛烈下調台灣3大半導體公司目標價,動機十分不尋常。

去年外資大舉賣超台股5396億元,今年以來又賣超4347億元。外資從去年賣超台股近1兆元台幣,但台股並沒有在外資大賣超中崩潰,仍持續創下歷史新高。值得留意的是,這些外資背後懷有不尋常的政治企圖,很可能是台灣金融背後的亂源,這個現象值得金管當局正視。這次央行力駁野村報告,我十分肯定!

【嚴正聲明】
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