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吳嘉隆

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吳嘉隆:解析聯準會的鷹派信號

2021-07-01
作者: 吳嘉隆

▲原本預測2024年才會升息,即使有一些預測認為2023年的年底就會開始,但也不過是升息一次。圖為聯準會主席鮑爾。(圖/達志)

美國聯準會在6月16日的利率會議上給出利率走勢的點狀圖,預測在2023年底已經升息,而且是升息兩次。這被市場解釋為鷹派信號,因為原本認為2024年才會升息,即使有一些預測認為2023年的年底就會開始,但也不過是升息一次。

結果造成美元指數從6月16日起連續3天強力反彈,而黃金與道瓊則連續3天大跌,還都跌破50天移動平均線。可見,推動美元指數的重要變數之一就是聯準會的貨幣政策。

問題來了,聯準會發出向鷹派傾斜的信號,但卻沒有採取任何鷹派的行動。除了利率不動之外,鮑爾主席還向媒體解釋,利率點狀圖只是委員個人的預測,不是委員會的預測,所以並不預告政策方向。於是市場把這樣的鷹派解釋為溫和鷹派。

不過事情比這個還複雜。聯準會提供的經濟預測,預估美國今年經濟將成長7%,高於3月時的預測6.5%,聯準會對疫情緩和後的經濟復甦強度居然如此看好,這一點出乎市場的預料。可是,鮑爾說還需要看到經濟成長有「足夠的進一步進展」,才會考慮升息。

官員還預估今年的核心個人消費支出指標將達到3%,也高於3月時預估的2.2%,至於明年、後年的估計都維持在2.1%。這就是說,聯準會承認今年有通膨壓力,但認為是短暫性的。

從以上兩點可以看出,聯準會承認經濟指標是有轉強,但卻無意採取緊縮行動,每個月的購債額度仍然維持在1200億美元。這樣的「信號鷹派,行動鴿派」可能會讓華爾街困惑,也許在無所適從下會引爆美股下殺,逼聯準會重新給一個說法。

聯準會考慮讓QE退場有3部曲,首先是減少每個月的購債額度,再來是縮減資產負債表,就是回收的美元不再重新投入市場來購買資產,最後才是升息。關鍵是什麼時候討論進程以及如何縮表。在這一點上,鮑爾說聯準會已經開始討論了。在我看這才是真正的鷹派信號,利率點狀圖確實如鮑爾所說的,並不具意義。

聯準會之所以舉棋不定,主要考慮的風險是就業市場還沒有完全復甦,何況疫情也可能會因為病毒變種而再次爆發。幸好目前光靠溫和鷹派信號就讓股市的熱度降下來。

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