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中國瘋狂補貼上市企業創新高 A股投資價值灌水嚴重

2021-05-17
作者: 林宗輝

▲若扣除補貼部分,許多中國企業的實際淨利幾乎減少差過一半。(圖/達志)

根據中國證券時報最新發佈的《A股政府補助排行榜》,2020年中國政府對其上市企業補貼總額,以及補貼家數都創了新高。補貼總額高達2116億人民幣,較2019年增加了334億人民幣;98%的A股業者都接受了金額不等的補貼,也創下歷史記錄。

在補貼的企業種類方面,高科技電子產業一直佔據補貼金額首位,2020年補貼總額高達250億人民幣,其次是化工類企業的210億人民幣左右;而汽車、生醫、機械分佔第三到第五名,補貼總額各為180億、145億及140億。至於補貼最少的企業類別為有色金屬產業,總額也有近60億人民幣。

而根據中國集微網依半導體分類重新整理的數據,接受國家補貼的119家半導體概念股中,有8家仍處於虧損狀態,31家獲利在1億人民幣以下,剩下約80家獲利則為1億人民幣以上。

但如果扣除補貼,那麼如大唐電信、華燦光電等虧損的業者增至15家,接近損益兩平者近50家,而獲利在1億人民幣以上的只剩不到60家。

除了財務補貼以外,中國多數企業都還能獲得各種名目不同的優惠,例如半導體公司對晶圓廠下單投片,就會獲得政府補助,讓業者以非常低的成本,甚至免費開光罩;晶片生產出來還會有另外一筆獎勵,如果扣除此類的補助,前述業者帳面上的獲利恐怕還要再扣上不少。但這也是中國業者最為人詬病的不公平競爭的來源。

中芯、比亞迪等大廠獲利改善,但擺脫不了補貼

中芯在4月時公布其2020全年營收,到39.07億美元,換算約為274億人民幣,較2019年增加25.4%,淨利43億人民幣,創下歷史新高紀錄。但值得注意的是,中芯接受的補貼高達24.8億人民幣,若扣除補貼部分,那麼淨利就只剩16.9億人民幣,淨利就會減少超過一半。

若以股價觀察中芯,不論是A股和港股,從去年高點至今都砍了一半以上,這也代表雖然中芯把補貼列為獲利,但實際上對其股票產生不了支撐作用。

比亞迪也有類似的狀況,根據比亞迪公佈的2020年財報。其全年營收達到1565.98億人民幣,淨利年增162.27%達42.34億元;但實際上,比亞迪同樣把補貼列在營收當中,且因為這部分的獲利沒有成本,能大幅美化財報,若扣除來自政府補貼的16億人民幣,那麼比亞迪的真正獲利就只剩28億人民幣。

EPS指標失去意義,不少中國公司向下沉淪

根據統計,2020年中國政府補貼金額佔所有上市公司淨利的比例達到5.34%,創下歷年新高,補貼對上市公司業績的影響力非常顯著。整體來看,大公司獲得政府補貼的金額遠高於小公司。而獲補貼金額超過億元的公司中,A股市值均值達到715億元,接近九成公司市值超百億,且這些公司營收規模平均約在713.5億元,超七成營業收入在百億元等級。

雖然對大企業而言,補貼對營收的幫助不大,但這些業者都把補貼列入純益,也就為這些上市公司帶來更漂亮的每股獲利,各大中國券商也樂得以此為基準製造利多消息,互相提攜,創造更高的PE(本益比)。但從去年以來的中國股市走勢來看,就可以明顯看出,吹出來的氣球沒辦法持久,很多企業的股價都被打回原形,甚至更差。

多位中國法律與財務專家認為,由於中國的長期、廣泛補貼政策,且沒有法律明文規定與管理相關的補貼限制,這些對上市公司的補貼都缺乏正當性,同時是業界也有不少發出自省的聲音,認為中國企業必須要能夠自行造血,而非一味吸血,否則最終將可能失去核心競爭力。

 

中國前十大接受補貼金額企業

公司名

營收

淨利

扣除補貼淨利

補貼

中國中車

2276.56

113.31

76.48

27.27

中芯國際

274.71

43.32

16.97

24.89

比亞迪

1565.98

42.34

29.54

16.78

木林森

173.81

3.02

-5.86

10.34

三安光電

84.54

10.16

2.93

6.8

華燦光電

26.44

0.18

-4.18

5.1

北方華創

60.56

5.37

1.97

4

中環股份

190.57

10.89

9.53

3.4

中科曙光

101.61

8.22

5.26

2.9

中微公司

22.73

4.92

0.23

2.5

單位:億人民幣 資料來源:集微網

 

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