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郭恭克曝今年投資關鍵字:台股轉入震盪 投資人需留意Q4轉折

2021-05-12
作者: 陳雅潔 整理

▲郭恭克持續看好台股,但也提醒投資人應適時保住戰果。(圖/吳尚哲攝)

5月後台股震盪加劇,國際經濟局勢多變、疫情陰影持續籠罩,市場投資氛圍從初登萬7高點的全然樂觀到心存警戒。不過,有「獵豹財務長」之稱的投資專家郭恭克認為,從總體經濟面分析,台股在第3季之前仍有行情,投資人不必預設大盤高點,但需留意轉折點將出現在第4季。

現任鉅豐財經資訊執行長的郭恭克指出,2021年的台股將是極樂與極悲的一年,也是資產重分配的一年;因為在股市大漲皆大歡喜之餘,全球物價情勢將可能出現變動,一旦物價攀升得太快太高,就是衝擊股市的高度警訊。

原物料股 還會繼續往上走

郭恭克觀察,過去20年的芝加哥期貨交易所全球商品指數(CRB)走勢,在景氣擴張的正常階段通常會介於2百到3百之間,2008年7月最高點是473,而這一波CRB指數到5月5日為204。所以,他預期在第2季甚至到第3季,全球疫情如果沒有持續惡化,總體經濟還是會慢慢上來,物價也還會持續上升。

CRB代表的是19種大眾物資的期貨報價,背後其實就代表眾多的原物料類股;股價經過急漲之後一定會回檔休息,由於一般原物料股走的大景氣循環,不會一波就走完,待消化浮額之後,應該還會持續上漲。郭恭克認為,今年第3季如果CRB指數沒有到250以上,就代表原物料的行情還會繼續,因此台股絕對不會只有萬7、萬8。加上在這一波高點時,台股的航空母艦台積電股價才回到610元左右,顯示這一波指數並非由台積電所創造,而是一般的傳產與金控類股貢獻;因此等到原物料休息之後,台積電、電子類股可能還會重新接棒將指數墊高。

郭恭克指出,若是物價情勢漲得太快,代表經濟景氣擴張將進入第4階段,偏向末期,通常會伴隨著股市的最高點出現;這時,投資人會失去戒心,大股東也很可能會趁機調節長期持有的股票,而這個時間點可能會出現在第4季。

投資人應該適時保住戰果,而不是不斷地衝鋒陷陣,因此大家心中一定要牢記「物價、物價、物價」。今年的物價如果攀得太高、速度太快,就是股市高度警訊。他特別提醒:「當你享受極樂時就要知道,如果逃得比人家還慢,可能就要留下來收拾股市這一波盛宴的殘局。」

至於資金轉進傳產股,電子股近期的市場焦點也從半導體相關轉為面板族群後,護國神山台積電是否仍有行情值得期待,也引發討論。郭恭克以每股盈餘做為分母,每股的資本支出做為分子計算的「盈餘再投資率」顯示,台積電去年EPS(每股稅後純益)達19.97元,股本約2千5百億元,今年資本支出3百億美元,今年的盈餘再投資率為162%。對照台積電在2009年的盈餘再投資率是96%,近幾年幾乎都是倍數(高於100%)表現,接下來3年更有總額達到1千億美元的資本支出,雖是一個天文數字,但也顯示經營者對台積電長期展望很樂觀。

偉哉台積電 後年更大爆發 

此外,台積電近期法說會釋出的獲利性指標,包括毛利率和營業利益率,幾乎都達到2008年以來的最高點。營業利益率代表本業的獲利指標,雖然今年第一季稍微下降,第二季也可能再降1、2個百分點,但不會造成太大影響。若觀察營收,台積電第一季以美元計算年增25%,新台幣計算成長率約為17%;也就是說扣除匯率問題,台積電第一季的營收成長率其實仍與去年全年營收年增25%相當。

目前的消息指出,台積電先進製程中5奈米產能,大概到2022年下半年才會開始投入市場,至於5奈米以下在全球又居於絕對領先的地位;因此,他預期,台積電應該在2023年營運大爆發時,另一波的股價大行情才會真正爆發出來。

郭恭克也以企業財務評價角度分析,台積電現在每年的盈餘再投資率幾乎都是接近1.5倍的情況之下,除非獲利性指標大幅下降,或是市場競爭者結構改變,也就是只要三星沒有大幅度地超越台積電,台積電在未來兩三年後,EPS絕對不會只有目前的19元,很可能在未來3年內就會看到台積電的EPS超越30元;除非全球經濟出現大幅的萎縮,更可以樂觀期待未來5年內,看到台積電稅後盈餘破兆元的成績。

因此郭恭克建議,投資人若是真的不懂得怎麼挑股票,「趁著台積電大幅回檔的時候去買就對了!」因為就技術面分析,從2015年到2021年之間,台積電其實曾經多次跌破季線,2013年以來甚至8次跌破年線,因此不應在意某些分析師將季線視為個股生命線的觀點

做為長期投資者,反而不必在全市場最熱的時候追高台積電,而是在市場上比較悲觀、瞬間回檔幅度很大、跌破季線或是甚至更深的時候進場,「跌愈深代表愈安全」。

營業利益率 選股必要指標

此外,今年首季財報相繼出爐,不少受惠後疫情市場反彈的個股都繳出了漂亮的成績單,成為投資選股的重要參考指標。郭恭克點出,依季報表現選股,首先要注意的是毛利率、營業利益率等本業獲利性指標,再者是稅後盈利率,而他個人最重視的則是表彰本業獲利的營業利益率。

另外,投資人也要關注季報中有沒有過多的存貨或是應收帳款。如果營收成長幅度很大,存貨、應收帳款當然可能也會提高,但這兩者提高的比率不能高過營收太多,超過太多的話就會影響公司現金流。尤其電子股,由於產業鏈長,著重個股表現,在挑選投資標的時,應該要特別注意營運數據確實是在成長階段,獲利指標甚至長期現金流量比較穩定的公司。

至於近期市場大熱門的中鋼,隨著公布第一季獲利逾130億元、第二季盤價續漲後,股價攻勢凌厲,吸引不少存股族重新關注。郭恭克認為,從全球鋼鐵價格指數和亞洲鋼鐵價格指數來觀察,目前已經接近但尚未觸及2008年的高點,而亞洲報價甚至比全球還來得低,所以中鋼調整盤價是合理的。可以預期的是,中鋼第二季還會更好,今年確實會是很不錯的年度。

但郭恭克也提醒投資人,中鋼的定位上仍是景氣循環股,盡量不要去追在看起來EPS很高、股價本益比很低,而應該觀察的指標是股價淨值比,與股價淨值比的歷史高點比較。中鋼的股價淨值比高點落在2008年的2.8倍,因此以目前股價淨值比約2倍觀察,還是在合理範圍。

除了觀察營業利益率、現金流、股價淨值比,郭恭克也認為,雖然高股息常吸引投資人注意,但現金股息殖利率,嚴格說來並不是一家公司股票評價高低最重要的比率。若很在意現金股息,他建議投資人不如注意公司長年的配息是不是穩定,不要只看單一年度。股利政策最好是維持穩定或是緩步上升,而非單一年度拉得很高,否則就會因為計算出當年度具有高現金股息殖利率,產生「股價很便宜」的誤解,而忽略日後基本面反轉的風險。

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