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台股爆歷史天量是泡沫現象?經濟學家吳嘉隆:從美元與黃金變化預測台股走勢

2021-04-28
作者: 吳嘉隆

▲(圖/陳俊松攝)

台股最近處在創歷史新高的氣氛,站穩17000點以上,還一度爆出超過6000億元的歷史天量,使人擔心會不會是泡沫現象。這樣的憂慮雖然言之成理,不過我們可以從國際金融市場來尋找一些線索。

自今年4月初以來,國際金融市場出現了一個鮮明的變化,那就是美元指數一路震盪走低;與此同時,黃金則是一路震盪走高。

傳統上,美元與黃金的變化通常是負相關,這是因為黃金是避險資產,避美元貶值的風險。不過我發現,它們的變化後面有一個共同因素在驅動,就是美國10年期公債殖利率,簡稱長債利率。

4月以來,長債利率持續走低,那會使美元相對於其他貨幣失去吸引力。同時,黃金與公債是互相競爭的避險資產,所以長債的報酬率走低時,黃金行情自然會隨之走高。

接下來,問題變成長債利率為什麼會走低。回想2月底3月初,市場曾經出現通膨預期走高,以此為理由來解釋長債利率的走高;但是,我之前的專欄指出,通膨走高的擔憂其實不是真正的理由。真正的擔憂,應該是聯準會的量化寬鬆退場機制,這才是影響金融市場的重大因素。

聯準會在3月中旬的利率會議上,先對通膨做了說明,就是目前沒有通膨的壓力,然後就算核心個人消費支出指數站上目標值2%,聯準會也會高度容忍。也就是說,如果市場在擔心通膨的走高會逼聯準會升息的話,聯準會等於是要破除這個退場焦慮。

那麼,如何看出聯準會的持續寬鬆,不急著讓量化寬鬆退場的立場呢?如果貨幣政策比市場的預期更寬鬆,那麼避險資產與風險資產將會雙雙走高。交叉比對,美股道瓊在4月確實出現創歷史新高的行情,正好有呼應著公債價格的反彈走高。

由於台股大盤與美股之間存在高度正相關,投資人可以從美股的中期走勢來預判台股的中期走勢。

結論是這樣,4月以來,從美元的走弱與黃金的走強可以看到背後的因素,是長債利率的走低,而長債利率的走低又是受惠於貨幣寬鬆的不急著退場。正是這樣的總體經濟背景在推升美股,然後帶著連動性很高的台股一起在4月創歷史新高。

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