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蔡鴻青:東芝門口的野蠻人

2021-04-28
作者: 蔡鴻青

▲日本家電產品龍頭東芝(Toshiba)曾經歷過金融海嘯,曾考慮私有化最終談不攏收尾。(圖/Unsplash)

日前因為私募基金提案私有化而導致執行長下台的東芝(Toshiba),宛如日本版的《門口的野蠻人》劇情,格外引發國際注目。

有146年歷史的東芝,曾生產出日本第一個國產冰箱,是日本家電產品龍頭;因為是合併成立,所以沒有最大股東。千禧年後,東芝積弱不振,西田厚聰在2005年上任,先讓PC業務起死回生,2006年決定重押核電,用高出起始報價將近3倍的價格收購西屋電氣,2008年更重金收購索尼半導體。然而這個轉型,卻是災難的開始。

2008年金融海嘯,東芝大虧3435億日圓。西田下台交棒心腹,仍執意擴大核電事業,但福島大地震,由東芝建造的福島核電廠遭受重擊,震碎了東芝核電夢。2015年東芝公告日本歷史上最大財報造假,跨度長達8年,虛報利潤1562億日圓!西屋電氣也扯後腿,東芝2016年繳出日本企業歷史上的最高虧損報表19774億日圓,東芝隔年放手讓西屋破產。

2016年起,東芝開始賣祖產還債:家電賣給美的、醫療賣給佳能、個人電腦業務賣給夏普,今年1月終於在東證一部主板復牌交易。不過,東芝執行長車谷暢昭卻在臨時董事會上,提出英國私募基金CVC Capital Partners的私有化提案。車谷2017年曾短暫擔任CVC的日本負責人,2018年起帶領東芝整頓,過往長期任職三井住友,而三井住友是東芝的主要借款行。

CVC出價200億美元私有化東芝,下市後改善體質,相對於目前市值不到160億美元,溢價超過30%,條件並不差,卻引發現有經營層反對;東芝董事會主席永山治質疑車谷是裡應外合,有利益衝突之嫌。車谷因而在4月請辭。

孤注一擲的轉型豪賭,差一點把百年企業拖入破產邊緣;3倍出價?董事會沒有發揮制衡機制;轉型核電更讓東芝跌進深淵。爾後的假帳、賣祖產,都只是在收拾殘局。其實企業面臨需要結構性重組時,私有化是正常的手段。下市,讓企業有更大的彈性整頓,但的確也要避免利益衝突;必要的資訊揭露,公平對待小股東,私有化才能真正發揮價值。

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