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【傳產變飆股1】最強傳產基金經理人廖炳焜:行情熱到Q3首選「這兩大產業」

2021-04-28
作者: 涂憶君

▲鋼鐵族群獲利狀況至今年底前仍能樂觀以待。(圖/彭世杰攝)

科技股一直以來都是台灣股民的最愛,投信公司順應民情,台股基金幾乎清一色偏重科技股,基金經理人關注的產業也長期以科技股馬首是瞻。

不過,今年以原物料族群為主的「非電族群」大爆發,帶動台灣境內「唯二」的高比重非電基金─保德信新世紀基金、滙豐成功基金近3月績效一舉躋身境內基金前10名,一反過去給外界溫吞穩定的印象;隨著原物料族群漲勢剽悍、震盪加劇,研究傳產20餘年的保德信新世紀基金經理人廖炳焜,從全球宏觀經濟發展、族群操作邏輯,解析台股原物料後市發展與進退依據。以下為廖炳焜自述內容:

三大因素加持 原物料行情火熱

這一波原物料族群行情大好,可以歸因三大原因,第一是頻繁的天災。除了2020年受到疫情影響外,2021年2月,美國德州面臨前所未有的暴風雪,多種原物料商品供給短缺,都造成經濟復甦露出曙光後,全球對原物料長期壓抑的需求大爆發。▲保德信新世紀基金經理人廖炳焜。(圖/資料室)

第2是環保議題盛行。中國是原物料產出和需求大國,然中國開始實施碳中和政策,中國工 信部對鋼鐵、水泥、玻璃業推出產能置換實施辦法,電解鋁也納入監管,另外,ESG議題發酵,也會帶動過去某些高汙染的原物料產業進行產能調整,在全球面臨經濟復甦、基礎建設重啟之際,一張(需求)一縮(供給),造成供不應求。

第3則是「大國博弈」。美國總統拜登延續美國前總統川普的政策,以各種政治手段防堵中國,另外還有中國禁運澳洲煤炭,中國轉而向其他國家廠商尋求原物料。

所以,只要全球的爆發性原物料「需求」未被滿足、大國博弈的狀況懸而未解、中國對於原物料的調控政策沒有改變,我認為原物料族群的後市仍然持續看好,加上依目前景氣狀況評估,原物料族群到今年第3季、甚至第4季營運可望持續偏多。

塑化上肥下肥 鋼鐵今年都有行情

如果細拆每一類原物料族群,也都有不同的利多故事。先從塑化來說,OPEC(石油輸出國家組織)減產狀況、中國政策管控,是對塑化族群助漲助跌的主要因素。現在油價已經回升到每桶約60美元大關,雖然外界擔心跟去年相比翻數倍的油價會造成下游廠商的壓力,不過按照產業慣性,目前的油價其實對於塑化上下游都是「非常舒服」的供需條件(過高或過低反而會增加業者採購與後市判斷的難度),因此「上肥下肥」產業情勢確立。
另外,石化產品PVC這次也受到中國工信部的調控縮減產能,產業供需轉佳;太陽能板上會鋪EVA膠,所以只要太陽能產業不錯,EVA表現也可期。

鋼鐵族群受到鐵礦砂與煤價格、下游需求、利差、中國政策調控影響較多;中國幾乎已確定今年粗鋼的產量會下調,但因為今年GDP(國內生產毛額)將會轉好,基礎建設需求殷切,下游廠商對於不斷調漲的鋼價接受度非常高,預估鋼鐵族群獲利狀況至今年底前仍能樂觀以待。

紡織族群則要看疫後需求狀況、供應鏈重整所影響的廠商訂單、以及中國政策調控。過去我以布局紡織下游鞋類廠商為多,但德州暴雪之後,瓶用酯粒價格瘋狂暴漲,所以我在第1季馬上改變策略,回到上游布局化纖族群,加上3月是歷年德州種植棉花的季節,最快7月收成,不過今年的德州天氣恐怕導致棉花因延遲播種而短缺,所以紡織上游狀況應該是不差,但要注意的是,我認為資本市場已經在反映這件事。

橡膠股則看天然膠及合成膠價格、中國汽車售後市場需求、美國市場需求、輪胎廠產能等;目前橡膠利用率拉升,輪胎去年第4季開始漲價,3月也持續走揚。

水泥則是過去2018、2019年水泥報價都在「天空上跑」,原先我認為應該沒有再向上的空間,加上又是高汙染產業,有一段時間我將此類族群的配置降得非常低,不過受惠中國政府調控,有些水泥廠積極轉型,外加中國基建需求暢旺,5月梅雨季過後又會是水泥的需求旺季,表現應當可以期待。

因為每個原物料產業特性不盡相同,所以我在操作上採取輪動配置,像是去年第2季疫情非常恐慌之際,其實我就開始布局2線塑化、造紙、紡織,考量的是這種週期性的產業未來獲利的年增率一定會成長;第3季加碼鋼鐵,原因是當時電子股熱度雖高,但有台商回流、電子大廠建廠蓋樓的題材,台灣沿海也有許多工業區動工,型鋼的需求開始增加,雖然當時股價沒什麼表現,但和業界確認後,發現狀況真的好,就開始布局鋼鐵。

傳產三大順位 抓緊時機下手

造紙族群則在去年第4季開始加碼布局,保德信新世紀基金的12月持股一度高達2.5%,高於台股造紙權重的0.3%,我認為2021年中國進口廢紙配額將歸零,需求回升,工紙價格走高,利潤持續看好。

但當然也是有操作不如預期的時候,像是航運中的散裝股;去年第3季全球的穀物需求非常暢旺,又適逢貨櫃股開始狂飆,我認為散裝也將受惠基本面還有航運股的擴散效應有不錯的表現,不過散裝是直至今年才大肆爆發,也多少錯過底部加碼的機會。

目前,我最為看好的傳產族群,第1順位是航運與鋼鐵,第2順位是石化與水泥,第3順位才是橡膠、造紙、玻璃、紡織,主要的思維就是抓緊原物料的時間週期、報價漲勢、利差、供需、產業重大變化、政策調控或限制等幾大方向判斷而來。

▲ 運價高漲,航運股啟航。(圖/陽明海運提供)

鋼鐵業如今出現供不應求,鋼鐵生產廠商議價能力提升;石化產業報價維持高檔,利差極佳,稼動率大幅提升;水泥產業庫存偏低,報價有機會衝高,又將進入旺季,這些都是我看好的原因。

不過,族群的買賣時機到底會是什麼時候?坦白說這是比較複雜的議題,除了景氣循環股都自有週期外,其次還要考慮產業的應用、新產品開發、以及政策的影響非常深遠,像是在市場待久一些的資深人士都知道,過去台灣鋼鐵業一度喊出「黃金10年」,但當時卻面臨中國基建上的調整,導致台灣鋼鐵業的大多頭走了兩年之後戛然而止。

所以要提醒投資人的是,政策的宏觀調控是影響原物料族群很重要的因素,若是無法掌握訊息,還是建議投資人以定期扣款傳產基金的方式,再搭配其他高波動屬性操作,才能同時兼顧風險與報酬。

部分個股過度反應 宜適時減碼 

台股一直以來仍是以電子股權重為高,資金重新回流電子的現象一定會發生,重點就是觀察傳產是否漲多、乖離過大、評價過高,投資人必須懂得適時停利,並逢低開始布局第2季是傳統淡季的電子股,不過今年傳產熱度明顯升溫,「傳產、電子」雙主流的格局應能確立。

最後我也想提醒投資人,德國證券業教父科斯.托蘭尼說過一句話:「對投機者來說,最重要的是生存而不是獲利。」這一波原物料族群大爆發,有許多投資人等了10年的長期套牢股終於「解套」,然而這一波已經有許多公司的股價反映到「超高」位置了,未來也不排除要再等10年才有機會再越過這波高點,所以我的建議是,投資人應該要適時出場,或是慢慢減碼、愈玩愈少,才是較對的投資邏輯。

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