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科技股這波回檔接不接?冠軍操盤人:3大脈絡看懂投資風險 科技股還會再旺5至10年

2021-04-21
作者: 陳雅潔 整理

▲統一全球新科技基金經理人郭智偉從資金面與基本面觀察,仍樂觀看待全球股市及科技類股的表現。(圖/彭世杰攝)

在疫情延燒整整1年後,全球經濟步上復甦之路,但今年以來全球股市表現卻令投資人充滿疑惑。通膨、縮表的隱憂,讓人看不清資金流向;另一方面,去年飆漲的科技類股進入震盪整理,原本趴在谷底的傳產、原物料卻開始活蹦亂跳。統一全球新科技基金經理人郭智偉,從3個角度拆解此次全球大型科技股領頭回檔的現象,以及其中的風險與機會。

美國10年期公債殖利率3月以來一路攀升,目前已達1.7%,被視為此波股市修正最主要原因。郭智偉分析,從歷史來看,公債殖利率在短期攀升確實會對成長股造成賣壓,2018年第4季美國聯準會(Fed)進行縮表(QT),同時又宣示隔年要再度升息兩碼,股市就因此修正了兩成;直到聯準會再度表明2019年不升息,股市就呈現V轉格局。

《觀點1》第3季波動加大 長多不變

他指出,前幾週聯準會已宣示每個月以1200億美元購買公債,且在2023年前不會升息,這樣的貨幣環境其實仍比2018年時要來得寬鬆。此外,2018年以前公債殖利率大約落在2%至3%的水準,現在因為還需要財政支出紓困,短時間內的經濟環境不會允許公債殖利率上升至此一區間,以避免消費、投資、企業的利息成本連帶攀升。因此他認為,由於聯準會寬鬆的態度不變、且企業的獲利提升,依照美國施打疫苗的進度有機會在6月之前達到群體免疫,全球股票市場在今年上半年不會有問題。

但問題在於群體免疫之後,第3季經濟若完全復甦,聯準會可能會在季末釋出量化寬鬆減緩的作法。其次,今年所有股票復甦將基期墊高,在第3季末也會開始出現對明年的獲利水準的討論。因此第3季末開始包含美股及台股,可能都會開始波動加大。

但郭智偉也強調,這並非空頭的轉換,只是一個休息調整的階段,等市場完全地反映量化寬鬆減緩的速度,以及確定企業2022年的成長性,股市仍會在休息之後,續走長多格局。

台股及國際股市從去年第4季開始出現價值股與成長股之間的輪動,郭智偉分析,今年價值股成為投資人關注焦點,是因為基期低、評價水準低,且去年因為疫情而受傷,今年則因為疫情和緩而受惠等三大因素。

雖然由於去年的特殊狀況,造成今年價值股也許表現不輸成長股,但其實無論是價值股或成長股,獲利本質都沒有改變。價值股明年成長性是不是還是可以這麼好?是該思考的問題。

《觀點2》資金轉向 要考量獲利本質

他並分享,根據每月公布的全球經理人投資分配報告,目前重壓科技類股的人很少,但重壓原物料類股的人達30%,創2011年來新高。他提醒,當大家把科技類股的比重降到一成以下,瘋狂轉進原物料,就該思考這時候是不是應該要再往原物料類股去;還有當市場蜂擁而上,價值股的評價是不是已經開始不符合價值股的定義? 

郭智偉也分析,若將標普五百的所有個股區分為成長股與價值股,可以發現2000年到2007年是價值股優於成長股,從2007年到去年,才有成長股表現大幅優於價值股的情況。這是因為新興科技的成長力道其實大部分都是在2007年之後出現,如當年iPhone發表、網飛推出第一個影音串流產品,臉書則是在2012年上市。

站在基金經理人的角度,碰到股價修正,就會檢視、省思當初買進的理由還在不在,而他認為其實科技類股的趨勢,並沒有消失,因此還會利用股價修正的機會累積持股。

郭智偉認為,美國的科技類股很有趣的一點,就是有很多新科技,雖然這些屬於新經濟的類股由於處於虧損,難以說服投資人長期持有,但他的研究卻發現,「虧錢反而好!」

《觀點3》企業科技 技術含量受重視

郭智偉說明,這些新經濟類股代表的是藍海市場,「應該觀察的是營收成長的速度以及營收的品質,還有能否在仍是藍海市場時盡快打開國際市場、提高市占率。」例如銷售雲端軟體的美國賽富時(Salesforce),2004年上市後到2016年間,平均凈利潤率不到1%,但股價上漲十幾倍;但從2016年起淨利潤率來到7%至10%,股價的上漲幅度卻僅約兩倍。顯示在等到公司穩定開始賺錢的時候,代表營收成長性已經逐漸地緩和,甚至市場開始飽和。

此外郭智偉也指出,從1995到2015年間,所有的科技類股圍繞的全都是消費性電子,由於消費者追求高CP值,供應鏈常面臨低價搶訂單,或是上一代熱賣、下一代就必須要打庫存,相對而言營運波動很大。但2015年開始輝達(Nvidia)的AI晶片大幅應用之後,可以發現科技產業已經逐漸被企業科技所主導,包含了雲端、AI晶片、資料中心等等,都是有關於企業科技的支出。

郭智偉說,轉向企業科技的好處包括客戶不再講求低價優先,反而著重技術含量,同時追求的是長期供貨關係。尤其是雲端軟體的應用採訂閱的模式,每月付費對企業客戶支出負擔低、對科技廠商而言營收也穩定。因此近幾年科技類股的特色其實已經從過去的消費性電子、高波動、供應鏈的移轉速度快,變成了企業科技、低波動、營運能見度高。

他指出,雲端每年是以3成到4成的速度在增長,AI的應用、資料中心,從谷歌、臉書、蘋果等公司支出,也可看出複合年均成長率(CAGR)達一五%。因此他看好科技業成長趨勢可維持5年到10年,連帶相關的半導體從晶片、代工,甚至是設備等等所連接帶動的投資,也將是長期成長的狀況。

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