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張錫公開投資心法:多數人的問題是抱不住,只要是好股票,持股不要動

2021-04-20
作者: 段詩潔

▲國泰投信董事長張錫公開最寶貴的投資三堂課

國泰投信董事長張錫在去年3月10日大膽喊出「台股再旺10年」,建議投資人分批加碼台股。事後台股的大漲證明了他的眼光,半年後,台股登上萬六。凡走過必留下寶貴經驗,去年贏得漂亮的張錫在今年1月接受《財訊》專訪,以下他用第一人稱的方式,娓娓道出一路走來的研究心得,他學到了哪些寶貴課程?又該如何應用到今年的投資?

張錫:去年中國疫情爆發後,市場很恐慌,美股就熔斷4次,沒有人知道會怎樣。這麼恐慌該怎麼辦?對我而言,就是先冷靜下來,back to basic(回到基本面),更專心去看整個產業。

第1件事,我先確定大陸供應鏈有沒有斷掉?只要沒斷掉,就不擔心。那時我也是work from home(在家工作),在家沒應酬兩個月,但是我跟產業界都有聯絡,從一開始中國封城一團亂,到4月慢慢解封,過程中發現訂單愈來愈強。

第2件事,我原本就看好去年是5G啟動的一年,只是因為疫情全部打亂停住。後來發現,因為大家都宅在家,反而加速數位平台發展,數位化加上5G,推動台灣的整個科技業。以晶片來說,5G需要的有兩塊,一個是高階的如高速運算,還有低階的電源也很缺,這些都是台灣的強項,所以很堅定是基本面行情,而不是資金行情。

其實,我一開始認為利率低,錢太多,行情是由資金帶動,過了幾個月發現需求強勁,半導體缺貨慢慢出現,開始有人預訂今年的產能,有些人說很難拿到晶片,去年6、7月間發現產能很緊,新訂單全部都漲價。從缺貨到漲價,因此確認是基本面行情,既然是基本面行情,就更不怕了,頂多大漲小回。

利率低殖利率高 為何不敢買? 

這一路走來,能夠跟投資人分享什麼樣的寶貴課程,我想,第1個就是「恐慌的時候不要放棄、要冷靜回到基本面」。一開始我想,利率那麼低、台灣殖利率那麼高,為什麼不能買?冷靜研究也才會發現5G供應鏈吃得到商機,而且愈來愈扎實,全面擴散中。

第2,「很多事情不要預設立場」。太鐵齒就賺不到錢,例如以過去經驗,聯電20塊嫌貴,30元更覺得貴,沒想到後來可以到50元;或是大家認為大型股一定漲不動,沒想到漲最多的就是大股票。投資最怕自己被自己框住,時代已經改變,若沒與時俱進就會被過去成功的經驗打敗,一次就讓你摔跤或是錯過行情,我也是邊走邊學。

第3,「大多數人這次的問題就在於抱不住」,只要是好股票,核心持股不要動。很多人買過台積電,但都早就賣掉了,抱不住的理由,就是缺乏比較長線的看法。不過最近看到年輕人對投資參與度高,台積電買零股的人很多,這樣很棒,台積電現在還是很適合定期定額投資。畢竟台積電敢投入這麼大的資本支出,未來發展空間還是很大。

我還是看好今年的行情,現在當然是資金行情沒錯,但是伴隨著基本面行情,就讓你不會害怕是泡沫。我認為科技股仍是主軸,半導體也還是主角。怎麼說?現在科技產品漲價愈來愈凶,連最弱的面板都漲, NAND Flash也漲價3成。從半導體開始漲價,以前認為很差的也全部在漲價,因為缺關鍵零組件,產能根本開不出來。總之,現在是全面開火、全面缺貨,一直在擴散中。

台積電啟示錄 核心持股要長抱

台灣以前做代工,沒有主導權,客戶每天砍價錢,只能擠毛利,最後變成「毛三到四」。去年開始從代工漲價,因為我們什麼都有,所以喊價都喊得動,我們是有定價權的。我預期今年科技業毛利率會非常好,因為今年大幅漲價,台灣企業的獲利也會非常好。

從需求面來看,車用市場也慢慢起來,電動車趨勢上來,需要很多IC,5G用到的IC本就比原來多很多,現在車用又是一塊,已經是兵家必爭之地,全世界都在做車用市場。

手機是一個大的市場,車子是另一個大的市場,未來還有醫療,包括健身、穿戴式裝置,都會讓整個IC更缺。IC製造分兩塊,一個是高階以台積電為首,中低階的8吋廠聯電也是很強,台灣整個供應鏈都非常好,是難得的基本面行情。

例如5G手機,去年兩億支,今年5億支,增加的3億支需要多少IC?明年上看7億支,今年3億支都搶到翻了,明年7億支也沒有產能啊!要去哪裡生?手機就是高階HPC與低階power IC,去哪裡生產能?這東西根本就是缺貨的,加上車用也需要。

拜登上來,對基礎建設需求很大,去年很差的會補庫存,科技還是很強,這一定補不完,可能從下半年開始到明年還在補,所以今年跟明年都不會太差。

所以今年很安全,長線保護短線。聯準會不太可能升息,資金還是很寬鬆,台灣特別好是因為以科技為主,而且掌握很多關鍵零組件。這次跟過去完全不一樣,台灣都掌握主流的東西,從高毛利的半導體,到終端產品都會漲價,這是從來沒有看過的。連科技業老闆也說,從來沒看過這種行情。

很多人一直說,台股風險很大。如果是資金行情,當然隨時要擔心風吹草動會回檔,爆大量就要擔心,可是現在發現,爆大量是換手再上去,因為大家知道後面很好,至少2、3年都沒有改變,今年才剛開始。今年、明年新應用、新需求相關的科技股,還是主角。

新應用出現 科技股還是牛年主角

現在的台股,主流跑很快,但是主軸不會變。利率很低,隨時上場都來得及。如果只是資金行情,大家會害怕泡沫,怕變成最後一隻老鼠,但台積電都敢投資,為什麼你不敢投?我認為今年的投資,一是不要小看大牛股,尤其是與未來趨勢有關的。以前成交量1千多億元怎麼推得動?但是現在3、4千億元,大牛股也推得動。二是半導體仍是這幾年的主角。

至於指數會漲到哪裡?現在不像1990年,現在有基本面,而且快速成長,其實不要預設立場。今年要用長線角度來看,利率是重要觀察指標,美國QE(貨幣量化寬鬆)是否提早結束?還有,美國10年期公債殖利率若到1.5%要觀察,2%以上要小心,保守的錢要先撤。

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