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殖利率為何飆?Fed槓桿鬆綁期限將屆 恐迫銀行拋美債

2021-03-15
作者: Money DJ

▲美國聯準會為寬鬆救市,於2020年4月鬆綁的槓桿限制,即將於今年3月底到期。(圖/達志)

美國經濟前景看俏、拜登政府1.9兆美元紓困案通過後公債供給勢將增加,本就已讓美國公債價格備受壓力、殖利率跳高。如今華爾街銀行可能因聯準會(Fed)鬆綁槓桿限制的期限即將於3月底到期,被迫拋售美債,更促使美國公債殖利率上週五(3月12日)驟升。

CNBC、路透社報價顯示,紐約債市12日尾盤時,美國10年期公債殖利率大漲10個基點至1.626%,盤中最高一度跳升至1.642%、創2020年2月以來盤中新高。30年期公債殖利率同步跳漲10個基點至2.388%。(註:公債價格與殖利率呈現反向走勢。)

與此同時,美國2年期、10年期公債的利差(即殖利率曲線)12日也同步擴大至148.34個基點,創2015年9月以來新高。

華爾街日報、Zero Hedge等外電報導,2008年全球爆發金融海嘯後,聯準會(Fed)為了避免銀行過度槓桿,提出補充槓桿比率(supplementary leverage ratio, SLR),衡量銀行資本(即向投資人募集、營利所得的資金)相對於放貸等資產的比率。根據規定,美國大型銀行持有的資本,至少須保持在所有風險資產(包括放貸、投資及房地產)的3%以上。這能有效阻止銀行在資本水位並未提升之際、承做過多放貸業務。

去(2020)年年初新冠肺炎(COVID-19)襲向美國、導致金融市場流動性驟縮,Fed為寬鬆救市、於同年4月宣布銀行的槓桿限制會暫時鬆綁一年,將公債、準備金排除在SLR規定的資產類別之外,藉以讓銀行擴張信貸業務,向手上現金吃緊的消費者、企業注入活水。然而,SLR規定僅是暫且放寬,即將於今年3月底到期。

聯邦公開市場委員會(FOMC)預計3月16-17日召開貨幣政策會議並提出經濟展望預估值,不過,Fed是否繼續放寬SLR規定、卻是由聯邦準備理事會(Federal Reserve Board of Governors)決定,理事會可能於FOMC會議之前或之後動作。若鬆綁不展延,部分華爾街銀行未來幾月或許會瀕臨資本要求臨界點,被迫減碼公債或不再接受客戶存款。

也就是說,就在國會通過1.9兆美元財政刺激方案、擬將額外4,000億美元存入人民銀行帳戶之際,銀行於公債市場扮演的中介角色卻會在此時遭到削弱、能夠接受的用戶定存也或將減少,而定存正是銀行用來購買公債或作為存款準備金的工具。若銀行削減購買公債的金額,殖利率恐面臨進一步上升壓力。

J.P.摩根財務長Jennifer A. Piepszak 2月曾表示,「所有大型銀行」都對SLR鬆綁期限將屆憂心忡忡,若不展延,則銀行可能會拒絕客戶存款。

Fed主席鮑爾(Jerome Powell)2月前往國會作證時,也被問到央行是否打算繼續鬆綁SLR,但他當時不願透露Fed意向,僅表示「我們還在思考要怎麼做。」

(本文由「Money DJ」授權轉載)

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