▲隨著美國大選開票以來，美元指數很清楚地一路下跌，在這個過程中，台幣也升破了28。（圖／資料室）
從2020年11月初開始的兩個月，也就是隨著美國大選開票以來，美元指數很清楚地一路下跌，在這個過程中，台幣也升破了28。這個下跌趨勢終於在2021年1月的上半月出現了觸底反彈。現在的問題是，美元真的要反彈了嗎？
學理上，匯率主要取決於國際資金移動，而後者主要又取決於國際間的利差。以美元指數為例，主要成分是歐元，而歐元區的經濟大國是德國，所以我們技術上採用「美德利差」，是美國10年期公債殖利率減去德國10年期公債殖利率。當美德利差走高時，代表美元相對於歐元更具吸引力，於是資金會流入美元，推高美元指數。
不過影響匯率的，除了國際利差，還會有其他因素。但是其他因素是短暫性，終究會消退，而國際利差則比較結構性，作用會比較長久。
在圖中，美德利差在去年9月中旬後就已經向上突破，一路走高。照理說，美元指數應該跟著走高才是，但結果卻恰好相反，而是一路走低，這種現象叫作「背離」。這是因為會有其他因素跳進來干擾，但是它們終究是短期現象，也就是說，背離終究會消退。
在背離消退後，美元指數的走勢，將會回到美德利差所預告的方向，於是合理預期1月上旬美元指數的觸底反彈是來真的。
在其他因素當中，美國經濟前景特別值得關注。理論上這個展望提升時，美股會走高，美國10年期公債殖利率也會跟著走高。同時反映經濟熱度的油價與銅價會走高，反映出總需求在走高。經過交叉比對，這些現象在過去兩個月全部都發生。
於是，原本因為疫情所產生的避險需求讓人們去買美元，現在經濟前景的樂觀展望讓這些美元買盤出清得差不多了。所以美元的買盤完成了換手，有可能會反映美德利差這個結構性因素而真的要反彈了。
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