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台積電站上600元還能買嗎?專家:「這個時間點」才是高速成長期!

2021-01-15
作者: 林宏達

▲台積電股價站上600元還能買嗎?(圖/攝影組)

過去這一季,恐怕是台積電創立以來,股價最令人驚奇的一季。走到哪裡,投資人都不斷追問,「台積電還能買嗎?」

2020年10月15日,台積電舉辦當年第三季法說會,股價還落在461元,到2021年1月14日,台積電舉辦第四季法說會時,股價已漲至592元,甚至在前一日還突破600元大關,一季當中,台積電的股價和市值大增28%。根據彭博資訊的計算,當1月13日台積電股價站上604元時,市值達5521億美元(約合新台幣15.58兆台幣),超越股神巴菲特擁有的波克夏市值。

股價站在高峰上,更是檢視基本面的時候。台積電1月14日的法說會,對這家公司的短中長期的規畫,都做了說明,這場法說會裡,還「附贈」了另一個令人興奮的訊息。

站上巔峰的第四季表現 兩大業務貢獻占了八成

先看2020年第四季台積電的表現。台積電毛利達到54%,這是台積電10年來首次出現的新高水準。特別的是,這一季台幣匯率強升,當台幣升值百分之一,台積電的毛利率會下降4個百分點,如果沒有匯率因素,毛利率還會更高。

這一季,台積電營收較2014年第四季增加14%,但稅後純益和每股盈餘增加23%,如果和2020年第三季相比,營收增加1.4%,但稅後純益增加4%。

從技術結構看,在這一季晶圓銷售金額中,16奈米及以下的先進製程佔62%,其中5奈米已佔20%,7奈米佔29%,16奈米則占13%。

這一季的成長動能來自哪裡?和上一季相比,其實內容已大不相同,台積電將業務分成智慧型手機、高效能運算、物聯網、車用電子、消費性電子和其他六個項目,上一季是高效能運算成長最多,接著,智慧型手機和物聯網都有不錯的成長;但這一季,高性能運算較前一季下滑14%,物聯網也下滑,但消費性電子較前一季大增29%,車用電子增加27%,連手機業務也較上一季增加13%。

這一季當中,對台積電營收最重要的還是手機,佔總營收51%,高性能運算則佔31%,這兩大業務就佔了八成,是台積電強勁獲利的最重要支柱。

從全年看,台積電2020年營收站上1.339兆,較2019年營收1.07兆,大增二成五。台積電總裁魏哲家在法說會中透露大幅成長的雄心,他表示,以美元計算,台積電有信心在2021年,達到mid-teens(約15%)的成長率。

下面這句更重要。他進一歩指出,台積電在2020年到2025年,會有10%到15%的年複合成長率。魏哲家更補充說明,過去,台積電的年複合成長率,約在5%到10%之間,換句話說,從這一季開始,台積電未來的成長目標,會是從10%開始起跳。這頭兆元市值的大象,要開始跳舞。

因此,整場法說會裡,各家分析師最重視的數字,是台積電宣布,2021年資本支出將大幅上調。2020年,台積電資本支出是172億美元,2021年,台積電的資本支出將上調為250到280億美元。就算以250億美元計算,也較前一年大增45%。

這個數字的重要性是,台積電做的是晶圓製造,要有更多的工廠和設備,營收獲利才能增加,大幅調高資本支出,反應對未來發展樂觀的程度。這麼大一筆錢要花在哪裡更為重要,魏哲家解釋,其中80%,會用在先進製程如3奈米、5奈米和7奈米,另外10%會用在先進封裝和光罩製作,剩下10%會用在特殊製程。

去年台積電不斷追加資本支出已讓外界驚奇,但今年拉得更高,有機會重演2010年到2014年,台積電資本支出大增三倍,讓台積電在5年間,年複合成長率達到15%的高成長榮景。

魏哲家也在法說會中坦言,這筆錢很大一部份會花在採購EUV(極紫外光)相關的設備和技術上,「這些技術非常複雜。」分析師估計,台積電採購EUV設備的規模會在往上跳增五成,台積電法說會開完,EUV全球唯一供應商ASML馬上跟著大漲。

英特爾動向,會成為台積電風險嗎?

外界原本預期台積電2021年資本支出為200億美元,結果卻遠比外界想像更樂觀,法說會上,分析師們不斷追問原因,「是不是因為來自英特爾的外包?」「還是因為挖礦晶片需求大增?」

針對英特爾的外包,魏哲家的答案是,不評論特定客戶和區域,「但資本支出是基於5G和HPC長期需求,以及該需求所反映的大趨勢。」,對第二個問題,台積電董事長劉德音則鄭重澄清,台積電並非靠挖礦晶片市場成長。

過去,英特爾早已把部份低階晶片交給台積電代工,但過去一年,台積電在製程上的優勢逐漸發威,為蘋果、AMD等各家客戶生產的處理器市佔率愈來愈高,間接導致英特爾近期宣布執行長換人做。在台積電法說會後,所有人盯著1月21日英特爾法說會,是否會正式宣布將高階產品如GPU等,交由台積電等晶圓代工廠生產。

「新任CEO上任,會馬上宣布把先進產品交給台積電外包生產嗎?」一位專業投資人質疑,JP Morgans在報告中也列出,台積電當前的風險之一,就是英特爾會不會只將遠比預期小量的訂單交給台積電,或是把台積電當成備胎,在景氣不好的時候,收回訂單自製,讓台積電獨自背負高額折舊的風險?

答案其實在今年的CES就能看到。今年的CES展上,AMD執行長蘇姿丯宣布推出新一代的超薄高效電競筆電處理器,效能超越英特爾,但英特爾卻宣布在電競筆電的產品要晚幾季推出,導致今年電競筆電市場幾乎是AMD的天下,一反過去英特爾主導的狀況,英特爾在PC的市佔率也節節下滑。蘇姿丯還宣誓要在英特爾最重要的伺服器市場搶下更多的市佔率,這是英特爾的獲利心臟。

現在,跟英特爾下不下單比起來,各家廠間之間,CPU和AI晶片的大戰,才是台積電的真正機會。因為,幾乎IC設計大廠都推出了自己的處理器,英特爾面臨更多、更強的敵人。例如,蘋果推出了自己設計的M1處理器,先從中低階電腦開始,自己掌握處理器的設計;英特爾的老朋友微軟,也跟高通合作,開發了SQ1處理器,用在自己的Surface筆電上,更別提像GOOGLE、TESLA等公司,自行開發雲端、自動駕駛用的AI處理器。

就在台積電法說會的同一天,聯發科慶祝年營收突破百億美元,顯示IC設計市場繁花似錦,生意好得不得了,手機半導體市場的未來發展,仍有相當大的空間。JP Morganb也在報告中指出,「台積電在製程和處理器領域的領導地位,會因為其客戶,如AMD、NVIDIA、APPLE及各家AI和資料中心晶片公司,進一歩強化,持續增加市佔率。」

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