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全球景氣看好 違約率風險降低,高收債基金能攻能守!

2021-01-06
作者: 涂憶君

▲受到疫情影響,福特汽車的債信被打入垃圾債,成為墮落天使。(圖/攝影組)

新冠肺炎疫情有解,全球景氣2021年看好,公司債違約率將較2020年降低,全球高收債基金有機會成為低利環境下、相對高息且風險分散的固定收益型商品;加上美國聯準會2020年大買「墮落天使」(Fallen Angel),以行動支持體質優良但被信評機構調降評等的高收益債券,只要2021年營運動能確實復甦,擁有墮落天使的高收債基金表現可望更趨穩定。

高收益債券與景氣、股市連動性高,常被認為波動度較大。像是2020年年初疫情嚴重時,美林全球高收益債券指數曾由2月20日的428.17點,下滑至3月23日的337.57點,跌幅逾兩成。不過其後逐步反彈,至12月16日為止,大幅上漲3成。然全球股市已面臨高檔,對於2021年高收債是否續有同樣表現,成為市場話題。

4大利多 高收債攻守俱佳

歸納投信基金經理人看法,2021年有4大現象,帶動高收債的漲勢或許不比2020年最低與最高點的價差,但仍可望是相對攻守俱佳的固收型標的。第一是低利環境不變,資產配置仍必須往高息收的產品流動;第2是美國財政刺激政策持續帶動購債需求;第3是疫情有解,經濟復甦,高收債雨露均霑;第4是高收債違約率已逐步走低。

富蘭克林華美全球高收益債券基金經理人張瑞明指出,高收益債券的違約率2020年一度攀升至10%,目前已走緩至約7.4%,2021年有機會回到歷史水準的5%;柏瑞投信柏瑞全球策略高收益債券基金邱奕仁甚至認為,有機會降至4%。也就是說,讓市場擔憂的違約率風險有機會大幅降低。

再來,一場疫情,為高收債中的「墮落天使」創造極高的聲量。邱奕仁指出,目前市場上約有2300億元的債券屬於「墮落天使」,規模甚至超越金融海嘯時期,而2020年聯準會表態進場購買墮落天使,政策加持,讓多數擁有墮落天使的高收債基金有不錯的表現。

PIMCO高收益債券投資組合經理人Andrew Jessop分析,由於2021年經濟前景應會溫和復甦,墮落天使數量將大幅減少,但仍有投資機會;因為高收債能避免公司信用惡化,且在景氣復甦期間有潛力被上調評級,進一步帶動債券的利差收緊,推升債券價格;邱奕仁也表示,這將使得持有墮落天使的高收債基金可望有相對大的資本利得空間。

持有墮落天使 相對有賺頭

也就是說,投資人在觀察高收債基金的同時,或可從中進一步找尋含有墮落天使的基金,不僅債券違約機率相對降低,也能抓住2021年的復甦題材。

像是美股有掛牌多檔墮落天使指數股票型基金(ETF),例如iShares Fallen Angels USD Bond ETF,目前第一大持債就是因為疫情而被調降評級的嘉年華遊輪集團,另外也有納入福特汽車,以這些標的觀察,國內的高收債基金中就有部分持有類似標的。

只不過,國家與產業的配置還是投資人購買高收債基金時的觀察重點。張瑞明建議,「防禦型產業為主、攻擊型產業為輔」會是較好的配置邏輯,像是以包材、醫療等較不受景氣循環影響的產業公司,搭配零售業、能源業等景氣連動度高的產業,國家類別則建議以美國為主,原因是經濟復甦動能會較其他國家優異。

另外市場擔憂的是高收債與股市的連動度,邱奕仁表示,以歷史平均來看,當美股波動度高達18%時,美國高收債的平均波動為7~8%,相對抗震;然當全球股市已位居高檔,2021年疫情能否確實緩和帶動經濟復甦的預設也尚有不確定性,投資人或也須有較大的風險耐受性,才宜介入此刻的高收債行情。

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