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債券投資績效不比股票差!1檔適合你債券型基金怎麼挑?

2021-03-08
作者: 朱岳中

▲2008年金融海嘯之後,隨便買、隨便賺的榮景不再,長期來看債券投資不比股票差。(圖/Pexels)

打從2008年金融海嘯發生後,市場波動愈加劇烈,隨便買、隨便賺的時機早已不再,投資人才猛然發現,原來在亂世中還有債券可以當作避風港。時間拉長來看,債券投資績效甚至不比股票商品差!

長時間以來,台灣投資人總是認為債券(固定收益證券)投資食之無味,不夠刺激,少有人對債券有興趣。打從2008年金融海嘯發生後,市場波動愈加劇烈,隨便買、隨便賺的時機早已不再,投資人才猛然發現,原來在亂世中還有債券可以當作避風港。時間拉長來看,債券投資績效甚至不比股票商品差!

過去,投資人總認為股票型商品風險大,但若賺多賠少,累積下來應該比較有賺頭。但從圖1來看,顯然不是一般投資人所想的那樣。筆者統計幾種最重要的股票及債券指數表現,從2000年以來至今年第3季底,共計15年3季的時間,累計報酬率最高的前2名都是債券。

投資人或許又會想,「我的投資不要擺那麼久,股市應該就有機會吧?」然而計畫總是趕不上變化,近年市場變化之快,遠遠超過大多數投資人所能掌握,只要累積1、2年以上,多數時間債券型商品的累積報酬率還是優於股票型商品(見表1)。

從投信投顧公會的統計資料不難看出,國內投資人早已意識到市場的變化,開始大量持有各類固定收益型商品。根據2015年10月資料顯示,投資人持有境內加境外基金,總共5兆2,791億新台幣,其中債券型基金占了33.66%,若再把貨幣與類貨幣型基金加總,金額更超過一半,達到52.82%。時間若往回推10年,當時國人持有債券型基金的比重連1%都不到!

國人熱中收息 偏愛高收益債

進一步細看投信投顧公會的統計資料,國人明顯偏愛高收益債基金。截止2015年10月,持有總金額1兆1,208億新台幣,占整體固定收益型基金高達63%以上。顯示國內投資人即便投資相對穩健的固定收益型基金,還是偏好選擇風險較高類型。然而投資人對相關商品的屬性與風險真的了解嗎?

近年國人之所以瘋狂愛上高收益債,不外乎幾個原因:一是早年高收益債都稱為「垃圾債(Junk Bond)」或「投機級債券」,曾幾何時改稱為「高收益債(High YieldBond)」後,投資人被名稱所吸引;二是金融海嘯後,高收益債確實有段時間報酬率頗高,甚至不輸股票型商品,大幅提高了投資人的興趣;其三則是國內金融機構銷售高收益債時,都以高配息率為主要訴求,因此吸引了大量定存族的投入。孰不知高收益往往也對應著高風險!

債券仍有高風險 釐清4重點再挑選

筆者並不是說高收益債好或不好,而是強調投資人應該對投資的商品有所了解,而非一味的聽信銷售人員的說詞。債券型商品平均而言風險比股票低,但終究還是有風險,投資人選購債券型商品時應該從以下幾點了解:

1.就違約風險高低來區分。以市場上常見債券型基金分類來看,平均而言,成熟國家公債風險最低,投資等級債次之,其三是新興市場債,違約風險最高的則是高收益債。根據標準普爾的統計,2015年1到11月,全球就有99家高收益債公司違約,僅次於2009年的222家,其中美國企業占了62家。

2.就價格波動來說。筆者統計2000年以來各類型債券的波動率,其中以高收益債波動最大。但近年受歐債及各國政府QE(Quantitative Easing,量化寬鬆)影響,部分國家的公債波動風險其實也不小,像2011年歐債問題最嚴重時,歐豬國公債的波動幅度往往不亞於股票。

近2、3年外匯市場震盪劇烈,導致新興市場本地貨幣計價債券價格大幅下跌,部分國家甚至跌得比股市還凶。這在提醒投資人:特定時間特定事件發生時,某一類或某一區域債券就可能出現較大幅度的震盪。

3.債券投資人多有利率與債券價格成反向關係的刻板印象。事實上,時間拉長來看,利率對債券的影響並不大。以1990年以來的3次升息波段來看(分別是1994~1995、1999~2000以及2004~2006),各類債券在這些升息期間,都還是一路上漲,頂多只有在升息初期時會受到些許影響。若進一步細分,利率對長期債券的影響大於短期債券。2015年以來,多數債券基金都在大幅調低持有債券的平均存續期間,就是為了因應美國即將展開的升息趨勢。

以風險屬性來看,升息對高信評債券(例如成熟國家公債、投資等級債)較為不利,但對低信評債券較為有利(例如新興市場債、高收益債)。這是因為升息往往意味著經濟轉好,因此對擔心違約的低信評債券反而是有利的訊號。

4.多數以為投資債券商品是以賺取資本收益為主。實際上,債券價格波動產生的資本利得,更是投資債券的重點所在。2009年,美林全球高收債指數漲幅高達61.98%,試想,若只計入資本收益部分,怎可能會有近62%的報酬率?

看懂商品投資內容 才能穩操勝券

至於該如何挑選1檔適合自己的債券基金呢?首先,可根據上述的說明挑選適合自己風險屬性的類別,例如買投資級,還是投機級?買公債,還是公司債?買成熟國家,還是新興市場國家?這些問題大多可以從基金名稱或分類判斷。

有些債券基金從名稱及分類,若是不易判斷其屬性,這時就可從該基金的「指標指數」及「投資策略」的說明(可從基金月報,或鉅亨網、基智網等網站找到相關資訊)來判斷。例如「聯博美國收益基金」在名稱上有美國,但分類

上卻歸到「全球債券型」,到底是投資哪裡?

這時可根據其指標指數「50%巴克萊資本政府債券指數,35% JP 摩根全球新興市場債券指數,15%巴克萊資本高收益」,又其投資策略中有註明「至少65%的資產必須是美國境內發行」,得知該基金原則上布局全球,但偏重美國市場,且各種類型債券的配置比例,從「指標指數」就一清二楚。

然而該基金整體風險是高?還是低?投資人可參閱「晨星基金(Morningstar)」的資訊(註:「晨星基金」是專業的基金評鑑機構,而非發行公司)。

從圖2左上方的Morningstar風格箱以九宮格的方式,配合2個指標︰信用質素及利率敏感度,讓投資人很容易了解該基金持有的債券信用等級是偏低的,而受利率的影響是屬中間等級。下方的「信用評級」將該基金目前持有債券的各信用等級比重一一列出,讓投資人更明確了解可能的風險分布。右方中間的「平均信用評級」為「BB」,意味著該基金整體的平均風險是屬於高收益債等級(註:根據標準普爾的評級,在BBB以下就屬於高收益債)。而「有效屆滿期」與「有效存續期」兩個資訊可讓投資人了解該基金持有債券的平均期限以及距到期期限還有多久?進而了解受利率變動的可能影響。

掌握筆者為大家整理的資訊,相信大家都可以滿「債」而歸。

本文為2015年《財訊》特刊文章。

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