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中華電信、中鋼、鴻海還值得存股嗎?億元教授:這些標的都是過去式,原因是...

2020-12-19
作者: 鄭廳宜

▲現在要以中華電作為退休養老股已不可靠。(圖/吳尚哲攝)

忘了吧!有些人、事、物,相見不如懷念,尤其是投資人啊,不要一直緬懷過去的豐功偉業,宏達電(2498)、宏碁(2353)……這些個股,就留在過去吧!

2010年11月,我有一個朋友要嫁女兒,想送女兒一輛價值約90萬元的轎車作為嫁妝。這位朋友有八檔股票,其中宏碁股票持有十張。到底該賣哪一檔股票,他思考很久,最後決定以94元的價位賣掉宏碁。這個決定,讓他逃過了宏碁在2010年12月9日股價來到99.4元後,隨即反轉往下崩跌至27.3元的命運。

後來,我對朋友開玩笑:「還好你有賣掉宏碁,否則現在賣掉的話,只能買到轎車的四個輪子。」

重點來了,在宏碁股價崩跌期間,融資水位持續大幅增加,這說明了,許多曾經投資宏碁賺到錢的散戶一直往下攤平,大多數人總是一直緬懷過去的豐功偉業,沒有向前看。

我時常到各地演講, 每次都會有聽眾問起:中華電信 (2412)、中鋼(2002)、鴻海(2317)、0050及0056是否可以作為存定存股的標的?

我的答案是:這些標的都是過去式了。

中華電(2412)還能集三千寵愛在一身嗎?

作為定存股的好標的,中華電可說是集三千寵愛在一身,因為:

1. 過去產業是獨占的。
2. 資本與技術密集,進入門檻較高。
3. 服務商品是民生必需品,不受股市崩盤的影響。
4. 獲利與配息都相當穩定。

可是現在要以中華電作為退休養老股已不可靠,原因有二:

1. 中華電已經從過去的獨占變成寡占產業。
2. 各家電信紛紛推出上網吃到飽促銷方案,造成中華電傳統業務持續衰退。此外,4G投資還未完全回收,隨著時代變遷快速,又不得不面臨5G的挑戰,而5G的標金極有可能是另一個「錢坑」。

這兩個利空反映在中華電上,導致連續五年在EPS與殖利率都快速下滑,EPS從2015年的5.52元下降至2019年的4.23元;殖利率也從2016年的5%下滑至2020年的3.85%,跌破4%的關卡。

▲中華電(2412)2010年至2020年的EPS與年平均殖利率。

中鋼(2002)今非昔比!

中鋼的股價在2001年來到最低點11元,我在股價約13元附近買了三百張,賣在股價19元左右。買中鋼其實並不是為了存股,當時也不知道什麼叫存股。2001年之前,銀行的定存利率都還在6%以上,許多優惠存款利率之高,就更不用講了。存股在當時並不流行。

中鋼股價之所以一路水漲船高,主要是拜2000年後中國鐵路、公路、機場、水利等重大基礎設施建設如火如荼展開,對鋼鐵需求大幅提高所賜。2008年5月,股價最高來到54.4元。在2008年前中鋼的平均殖利率相當高,投資不但賺了股息,期間還能賺進龐大的價差,再加上許多新聞大力吹捧:「買中鋼可以作為養老金!」在媒體的推波助瀾下,許多散戶就在景氣高峰時跳下來買中鋼,卻不知道鋼鐵是景氣循環產業。

▲中鋼(2002)2010年至2020年的EPS與年平均殖利率。

值得注意的是,事實上,國際鋼鐵市場競爭激烈,鋼鐵業很容易受到國際競爭態勢影響,廝殺的結果導致獲利下降。2003年至2007年五年間,是中鋼獲利最好的時期,EPS平均約在4.4元,平均殖利率更高達11%。但近五年的EPS約在1元上下,將來EPS為1元左右勢必成為一種常態。不論是透過國際競爭力、獲利、配息穩定度、殖利率來評估中鋼,都可以確知:中鋼已經不適合存股族。

台灣高鐵(2633)營收與獲利有極限

台灣高鐵載客率有其局限,就如同一家大飯店有一百間房間,飯店最大容客率就是一百間房間,所以飯店的最大營收就是一百間房間全部被訂滿。當然,房間價格可以調漲,營收也會增加,但是高鐵是公共運輸工具,要提高票價不容易。簡單來說,高鐵的股價近期雖大漲,但長遠看來,高鐵的營收與獲利很難持續增長。

折舊攤提方法改變

高鐵從2011年開始轉虧為盈,除了載客數持續增加,還拜營業成本中的折舊費用大幅下降所賜。高鐵特許經營期限為三十五年,去除前期建造時期,按規定須於二十六年內,提列約4,800億元硬體設施的折舊費用,平均每年必須提列約185億元。

2009年起,高鐵固定資產折舊方法由直線法改為運量百分比法,將折舊費用與載客量掛鉤,載客量未達目標,折舊費用打折計算,因此2009年折舊費用僅列82億元。高鐵去年大賺106億元,最主要的原因在於改變折舊方法,原本2008年折舊金額高達189億元,改變折舊方法後,2018年與2019年的折舊金額分別僅為3.5億元與4億元。

從下表可以得知,高鐵年均殖利率最高也不過是3.5%,以殖利率來評估就可以發現,高鐵並不適合存股族。

▲台灣高鐵(2633)2005年至2020年的EPS與年平均殖利率。

鴻海(2317)股價有隱憂

台股突破三十年前高點12,682點,鴻海股價卻長期在原地打轉。鴻海股價長期的弱勢背後,存在著隱憂,當然也就不適合作為定存股。

隱憂一:減資股價不漲

從下表可以得知,鴻海(2317)近十年來,每年的EPS都高達8元以上,且2019年與2020年平均殖利率分別為5.28%與5.1%,都超過5%。但是2018年與2019年EPS維持在8元,是來自公司在2018年減資兩成,如果沒有減資,鴻海的EPS就無法維持在8元,股價極可能比現在還低。公司殖利率超過5%,也是來自減資後,公司股價不漲。

▲鴻海(2317)2005年至2020年的EPS與年平均殖利率。

隱憂二:中國立訊直接挑戰鴻海

近年來在中國崛起的立訊,正在聯合戰友,意圖搶奪鴻海集團的客戶。立訊成立於2004年,董事長王來春從生產PC連接器起家,再透過收購崑山聯滔,進入蘋果供應鏈,而後再進軍天線、無線充電、線性馬達、聲學器件等模組產品,甚至收購台灣的宣德,到了2017年進入整機製造,在業務不斷擴充之下,逐漸成為電子代工的鉅型企業。

緯創、鴻海富士康、和碩是蘋果iPhone最大代工廠,也是全球三大ODM代工廠之一,如今立訊收購了中國緯創的生產線,準備在崑山擴產,這是不是要直接挑戰鴻海?後續動向值得注意。

回想當年,鴻海由連接器代工開始,一路開疆闢土,積極爭取各種代工業務,尤其在進入NB代工時,即直接與台灣的廣達、仁寶,產生競爭關係,一直到蘋果iPhone的代工,成就了鴻海帝國。

▲鴻海(2317)股價走勢圖。

但現在情況好像不一樣了。努力扎根,甚至往雲端事業發展的廣達,股價開始超越鴻海,這是一個重要轉折。再看到台積電的股價也一路上升,2020年創下歷史最高的股價466.5元,逐漸逼近500元。

不論是廣達或台積電,股價紛紛創下新高,對照鴻海股價相對弱勢,這種差異性越來越明顯。

一直以來,鴻海不斷分割旗下業務、掛牌上市。反觀台積電,不斷地集中資源,持續增強實力,與一再分散力量的鴻海,形成完全不同的方向。現在可以看到,不僅聯發科的市值超越鴻海,廣達的股價也超過了鴻海。

股價會說話,看看鴻海股價走勢圖與立訊股價走勢圖,勝負立判。
▲立訊(002475)股價走勢圖。

(本文摘自今周刊出版《養一檔會掙錢的股票》)

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