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拆解存股年賺15%的獲利公式!趁低價進場「落難天鵝」長期獲利可期

2021-01-13
作者: 許靖全

▲國信企管顧問社經理溫國信。(圖/董孟杭攝)

曾著有《找到雪球股》等書的溫國信。「選股不選市,大盤下跌只是代表有更多的好股被錯殺,」溫國信指出,這10年來,靠著一套存股心法,即使在空頭時,平均每年依然創造出15%的報酬率!

其實,溫國信曾經與大多數的散戶一樣,聽明牌買股票。從成大統計系畢業的溫國信,1981年上台北打拼,進入台電任職會計,在台股方興未艾時,為賺點外快,他以1股7.9元的價格買進人生第1檔股票——中國力霸。

「力霸讓我聯想到『力拔山兮氣蓋世』這句詩,用來形容西楚霸王項羽很英勇,所以買進!」溫國信笑說,但買進後力霸3個月漲不動,不耐煩地以7.6元賣掉,賠了300元和手續費,幾年後,台股暴漲,力霸股價最高來到107元,可是又再過幾年,力霸涉嫌掏空和超貸,股票又變成壁紙。

6.25%現金殖利率 發揮複利威力

早年溫國信也曾經買過交易軟體、學技術分析,可惜效果不佳;也曾經受媒體的影響買進剛上市的茂矽,在一忍再忍、終於出手情況下,不幸買在最高點,當然賠錢。後來,溫國信改買基金,但買進4檔日本基金全都以慘賠收場。

自此,溫國信不再相信明牌,改學股神巴菲特的價值投資法,對於具有穩健、符合低買高賣特性的價值投資法,溫國信感到很滿意,「如果我早一點學價值投資,績效應該會比現在更好!」他笑說。

存股投資的第一個觀念,就是要確保投資的安全,其次是要獲得適當的收益。溫國信是以現金殖利率為核心,現金殖利率就是「投資收益」和「投資成本」做比較。「投資收益」是以該公司的「5年平均股息」作為依據,「投資成本」是當天的股價。

溫國信認為,現金殖利率5%為合理價,打8折的價格為便宜價。換句話說,平均股息的20倍為合理價,16倍則為便宜價,32倍則為昂貴價。合理價與便宜價的關係,是因為保留了20%的安全邊際空間(如圖示)。

「安全邊際」就是指「預留犯錯的空間」。安全邊際設訂得愈高,能夠忍受股價下跌的範圍也就愈大。也就是說,若1檔股票的現金殖利率達到6.25%,就代表它的股價便宜(1/16=6.25%),買這類股票,風險較低。

溫國信表示,買進高現金殖利率股最好的時機在11月,因為此時公司前3季盈餘已經出來,可以推估公司整年的營運狀況,以及明年可能發放多少股利、股價可能的發展。此時沒有媒體的頻繁報導,股價平穩沉潛,相當適合。

尤其,若是把領到的股息,不斷滾入本金,「以錢滾錢」將非常可觀。溫國信表示,即使一開始只投資1塊錢,但依照巴菲特平均每年的報酬率22.3%,連滾38年,1塊錢就將變成1,148元,所以如果投資高績效而且持續滾動,1萬元確實可以翻成千萬元。

不過,報酬率22.3%、連續滾動35年這樣的情形並不實際,比較好的方案是:用比較大的本金、低一點的報酬率,在比較短的時間來達成目標。例如報酬率15%,連續滾動10年,本利和將成為原來的4倍,那麼,目標如果設定在1,000萬元,你的本金需要250萬元。

溫國信笑說,本金250萬元確實是一個大數目,不過,並不是1天能完成。他表示,讓本金長大有3種途徑:一是不斷的儲蓄,本金自然增加;二是把領到的股利再滾入;三是選擇對的方法,只要方法對,在過程中有賺到錢,投資人就會有信心,自動把亂七八糟的投資省下來,錢也就跟著長大了。

空頭來別怕 找出落難的天鵝

「選股絕對是投資最重要的核心!」溫國信指出。他曾在金融海嘯期間,看中福懋興業股價只有17.75元,現金殖利率高達7.4%,在3年間陸續買進165張,平均買進成本為21.32元,後來福懋興業股價漲至27.85,就算不計股息,股價價差的報酬率就超過3成以上。

站在存股的角度,溫國信認為,不受景氣循環影響,又有高現金殖利率的股票,是最佳標的,例如電信股中華電、台灣大,遠傳,或者有線電視、保全、電力、瓦斯等業者,都是無論景氣好壞,可以坐收現金的行業。趁低價買進當定存股,長期投資獲利將相當可觀。

關於「危機入市」方面,溫國信表示,如果公司體質很好,卻因下列8種因素造成股價暴跌,稱之為「落難天鵝」,可以斟酌情形「危機入市」:
1.偶發工安事故
2.轉投資虧損
3.匯兌損失
4.利率因素
5.庫存跌價損失
6.金融工具評價損失
7.所屬行業景氣反轉
8.股市大盤氣氛不佳

溫國信指出,像是「景氣循環股」(如航運、證券、鋼鐵、水泥等產業)通常是在景氣糟糕時,不論是股價或是獲利表現都非常差,但是當景氣轉佳,股價飆升的幅度也令人咋舌,若能抓得準景氣脈動,趁低價時買進,報酬率都非常可觀,可以用「一尾三千斤」來形容。

避開風險掌握獲利 建立倉儲股細觀察

溫國信平常會把他認為優良的股票,加以分類、評估,儲存進他的選股名單,他稱之為「倉儲股」。他指出,建立倉儲股名單的好處,是一來這些名單都是精挑細選,不是道聽塗說的明牌,二來趁低價時買進倉儲股,也可以增加投資績效。

更重要的是,上市櫃公司1,000多家,倉儲股只有100多檔,讓投資人可以依據這份觀察清單,輕鬆買進。簡單的說,就是一種達成「避開風險,掌握獲利」的有效工具。

按照溫國信的倉儲股方法,內容可以分成3類,其中80%是用現金殖利率選股法挑出來的價值型股票;10%是擁有高股東權益報酬率(ROE)的成長股;另外10%則是無法以現金殖利率篩選,必須綜合各項經濟數據判斷的景氣循環股。

溫國信並指出,挑選倉儲股有以下5個注意事項:

1.挑選優質的公司,特別是各產業的龍頭股,或者擁有獨占、穩定現金收入,以及高毛利率等優勢的公司。

2.挑出高殖利率的股票,只是選股的第一步,真正買進前,必須進一步做深入的研究。

3.倉儲股中水泥、航運、紡織、汽車、金融、紡織等各類都有,但對股價波動大、內涵不易了解的電子股比例很低。

4.以平均現金殖利率法買進時,股利的金額是採用5年的平均值。

5.關於景氣循環股,判斷方法完全不同,如果不能認識各股的特性,用錯方法的話,可能會買在高點,應該特別小心。

溫國信指出,建立倉儲股不必急著一下子建立完成,可以從自己熟悉的股票著手,再慢慢加入或剔除。

溫國信並提供一個小撇步,就是從權值股開始找起最為省事,例如台股的「台灣卓越50基金」或者「寶來台灣中型100基金」的成分股去尋找,這些股票通常是產業龍頭,是具有競爭力的大型企業。

「不少投資人擔心股市崩跌,但我認為重要在選對好股,即使股市跌下來,反而正好撿便宜!」溫國信指出,當好股票股價下跌,除非個股發生本質上的變化,否則適時低價買進,獲利更豐。所以,與其擔心空頭來襲,不如仔細挑選好股,當個輕鬆自在的存股族吧!

本文為2015年《財訊》特刊文章。

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