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艾蜜莉:富爸爸中鋼撐腰!低油價反彈後,中碳現在適合進場嗎?

2020-12-01
作者: 艾蜜莉

▲背後有富爸爸的中碳,公司營收與油價息息相關,財務狀況也正常,但此類景氣循環股,易受油價影響,可以再觀察。(圖/艾蜜莉)

公司簡介

公司成立於1989/02/03 (成立31年),於1998/11/27上市(上市21年),資本額為23.7億元,為國內唯一煤焦油蒸餾生產工廠,產品外銷比率約佔46%,匯率之變動會大幅影響營業收入。

產品可分為三大類,分別是:焦碳、煤焦油及輕油,其中,煤焦油產品的營收佔比最高,約50%,下游產品分別為軟瀝青、雜酚油、萘,其次是輕油,營收佔比25%,可分解出苯及甲苯,焦炭則僅佔營收10%。

▲中碳的上下游產品關聯圖。(圖片來源:2020年9月法說會資料P.18)

▲中碳的產品營收佔比分析。(圖片來源:2020年9月法說會資料P.16)

股權結構

公司為中鋼集團的成員之一,母公司中鋼持股29.04%,中橡持股4.96%,是中碳的法人董事,董監事持股比例為34%,前十大股東合計持股52.29%,有近八成股權集中在本國法人及自然人手中,股價受外資短期進出波動影響小。

▲中碳股權多集中在本國法人手中。(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網,圖表來源:艾蜜莉自製)

▲中碳的前十大股東。(資料來源:中碳2019年年報&艾蜜莉自製圖表)

公司進貨及營收分析 原料供應大多來自於中鋼

公司產品主要原料為煤焦油、粗輕油、細焦碳,原料由中鋼、中龍及台塑河靜鋼鐵公司穩定供應,進貨比率分別為51%、24%及18%。中碳與台塑在越南合資成立的台塑河靜中碳(開曼)公司,雙方各持股50%,是投資數千萬美元的煤焦油加工處理廠,從去年到現在兩隻高爐開起來都是全產狀態,河靜鋼的煤焦油可直接在廠內進行高值化應用,供應東南亞及東北亞地區業者,生產輪胎用所需的高級碳黑用料。

公司的營收和油價息息相關

2020年受到油價偏低影響,公司產品報價普遍衰退,可從下圖看到今年WTI月均油價,在4月來到最低16.4美元/桶時,公司單營收只有3.3億元,創下2015年11月以來新低,近期因為煤焦油系列產品銷售回溫,車市復甦,雜酚油需求成長,及油價回升使輕油系列產品苯、甲苯價格有支撐,帶動中碳10月營收月增15%。

▲中碳的營收受油價影響。(資料來源:2020年9月法說會資料P.16及經濟部能源局)

中碳積極佈局儲能市場

介相石墨碳微球為鋰離子電池的關鍵材料,應用領域廣泛,除電動工具、空拍機與3C產品外,還包括太陽能、風力發電及相關儲能設備,公司在鋰電池負極材料的開發上,已經投入20年之久,第一條介相石墨碳微球產線於2019年6月投產,目前年產能達2000噸,看好儲能應用可望成為未來營運動能之一,最快今年底將評估是否擴增產線。

由於日本政府建築法規要求,一般住宅需裝設儲能設備,因此可望帶動相關商機,目前已有一家日本小型儲能系統廠與中碳簽約,公司在韓國、東南亞、歐洲等地也持續開發潛在客戶。

財務狀況 中碳的體質屬於正常

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能,來檢視中碳的財務狀況,我們發現中碳被評定為「正常」,以下我們針對不良項目逐一探討。


▲中碳體質評估為正常。(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2020/11/17截圖)

不良項目1:

▲股本大小 < 50億元。(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2020/11/17截圖)

雖然公司的股本小於50億元,但因為屬於國內唯一一家煤化工產業公司,無強大競爭對手,加上背後又有富爸爸中鋼(2002)撐腰,因此艾蜜莉認為並無大礙。

不良項目2:

▲本業收入比例 < 80%。(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2020/11/17截圖)

觀察公司第三季的損益表,發現業外收支淨額並未有特殊異常,且本業收入比例僅略低80%,故艾蜜莉認為沒有太大問題。

▲2020Q3營業外收支淨額未有太大變化。(資料來源:CMoney股市)

估價 用艾蜜莉定存股估價

評估完中碳的體質後,接下來可以用「艾蜜莉定存股手機APP」進行估價,系統分別計算出 3 種價格:

便宜價: 96.67元

合理價: 114元

昂貴價: 132.29元

▲中碳(1723)的估價。(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2020/11/17截圖)

截至2020/11/17止,中碳(1723)收盤價為95.3元,股價已經跌至便宜價,但因為此類景氣循環股,容易受到油價波動影響,因此後續還要關注油價是否回穩,艾蜜莉才會考慮進場。

★警語:本文無任何推薦股票之意,只做個股分析案例教學使用,投資之前請自行判斷。

(本文由「艾蜜莉」授權轉載)

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