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特斯拉助攻 系統電股價飆漲195%!這檔股票前3季都虧損,葫蘆裡賣什麼藥?

2020-12-02
作者: 林苑卿

▲系統電董轉型期間,高層人事動盪,連董座李益仁都兼任過總經理、執行長,但卻無礙資本市場追捧。(圖/攝影組)

一家數年來乏人問津的上櫃公司─系統電,連一份投資報告都難找得到,2020年卻成為大熱門股,從1月3日的16.35元飆升,截至11月19日股價已達48.35元,漲幅超過195%。

系統電股價宛如坐上雲梯,背後的關鍵是旗下藍牙胎壓偵測器(TPMS)成功打入特斯拉供應鏈,據傳已通過特斯拉認證,並正式出貨。然而,今年系統電成為超熱門的特斯拉概念股,業績卻淪為「只聞樓梯響」的窘境。

因為,攤開系統電季報,已連續3季都呈現虧損的狀態。

有亮點:第3季毛利提升

系統電自2013年啟動轉型,從鍵盤、滑鼠、遊戲手柄等傳統電腦周邊,聚焦到工業能源與汽車電子兩大產品線。

尤其備受外界矚目的是,系統電於2014年才開始跨足藍牙TPMS領域,卻在短短幾年內就通過米其林、上汽集團及特斯拉認證,並正式出貨,成為市場後起之秀,更成為台股關注的焦點。

不過,系統電第1季、第2季受到處分虧損的美國子公司影響,再加上藍牙TPMS出貨規模還不夠大,導致接連陷入虧損泥淖中。第3季出貨規模拉升,本業已逼近收支平衡,露出虧轉盈曙光,惟受到業外匯損影響,拖累第3季每股仍虧損0.04元。

儘管系統電前3季都是虧損,但是第3季季報上卻出現亮點,也就是毛利率從第2季的18.8%大幅攀升至21.7%,且前3季每股虧損0.54元,也較前1年度同期的虧損1.18元大幅改善。法人預估受惠出貨特斯拉的規模經濟,2021年整體毛利率還會增加3個百分點。

11月18日,系統電受邀參加國泰證券的法人說明會,總經理謝東富指出,2019年研發經費占營收比重從過去7~8%成長至逼近15%,未來也將持續維持這樣的比率,以強化研發競爭力,爭取更多國際級客戶訂單。

據法人了解,系統電的藍牙TPMS已於2020年打入特斯拉Model Y供應鏈,2021年也預計將供貨給Model 3,取代掉原先供應商Continental(德國馬牌),而且無論是Model Y或者Model 3,系統電都是獨家供應商;其中中國廠交貨給特斯拉上海廠,台灣交貨到美國特斯拉廠。

此外,系統電還有其他兩大明星產品線:工業不斷電系統與衛星通訊。其中,據悉工業不斷電系統最大客戶正是台積電,半導體廠不斷電系統逐漸由鉛酸電池轉移至鋰電池,未來汰舊換新與新廠興建對於鋰電池不斷電系統需求大;以及電源供應器供貨至衛星通訊系統,在星鏈計畫大有可為之下,Space X與亞馬遜都已展開布局,帶動系統電電源供應器未來產值成長空間大。

據了解,2020年3月時,特斯拉創辦人伊隆.馬斯克(Elon Musk)創辦的航太製造商SpaceX,來台考察供應商,意外讓系統電的名單曝了光,原來系統電已打入SpaceX的供應鏈之中。有特斯拉與SpaceX訂單光環的加持,系統電也成為上櫃股中的一匹黑馬。

觀察點:未來出貨進度

針對系統電的後續投資觀察指標,國泰證期顧問處經理蔡明翰分析,目前系統電股價已反映2021年營收與獲利高度成長的走勢,後續要進場的投資人必須要觀察2021年Model 3的出貨量;再者是出貨進度。「第1季、還是第3季出貨?出貨進度會是很大的關鍵。」

根據特斯拉公布2020年前3季產量與交車輛,Model Y與Model 3累計產量已逼近30萬輛,全年度目標要達到約50萬輛;2021年上看100萬輛的規模。

據悉,2020年Model Y占系統電達3成營收,若從交車輛成長幅度觀之,2021年Model Y與Model 3占系統電的營收比重會超過3成。同樣值得關注的是,2019年全球TPMS前裝市場需求量高達2.2億顆,2021年市場規模還會再擴大,也讓系統電前景有更多想像空間。

不過,蔡明翰也點出可能的投資風險,股價基期墊高,接下來要接受業績考驗,Model 3出貨進度仍待觀察,股價容易出現波動較大的情形,投資者須留意。

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