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索貝克

索貝克為財經作家、證券金融業工作者,投資中港股市多年。

索貝克:電動車產業有亮點 景氣循環股撐場

2020-11-30
作者: 索貝克

▲中國政府宣布延長補貼政策後,新能源汽車銷售量大增。(圖/達志)

11月以來上證指數已經有10個交易日站在3300點之上,新一波的多頭攻勢正在醞釀。在A股指數真的能全面上攻前,先研究一下信用債(台灣稱公司債)市場崩潰的衝擊。

北京清華大學投資的清華控股,100元人民幣(下同)面額的債券跌到40元;理論上是品質很好的雲南城投債(雲南省的地方債券)剩87元;中誠信評給3個A評級的平頂山天安煤礦債券剩76元。這些以往都算是財務穩健的國企,但是債券的跌幅都像垃圾,更不要說曾經想買下眾多台灣半導體企業的紫光集團,100元面額的債券只剩15元不到。

苗頭不對 地方政府不力挺

實際控制人為河南省國資委的AAA國企永城煤電控股集團發行的10億元「20永煤SCP003」於11月10日宣告違約,是這回讓市場崩跌的主因。標普信評對市場的大波動評論:地方政府對於國企的支持態度不一,國企是否有競爭力影響政府支持意願,即使政府願意幫忙,絕大部分國企長期生存能力的提升挑戰性仍大。這堆文言文如果翻譯成交易員之間聽得懂的行話,就是「景氣掉得太快,地方國企都不見得能活,速速停損才是正道」。

更糟糕的是,中國的信評公司給出的信用評等絕大多數都是看看就好,它們其實沒有太大的參考價值。以標準普爾為例,它給的中國主權信評是A+,那麼國開行發的就是A,其他第1級的大型國企最多就是A-,其他能在人民幣市場發債的發行主體,以國際慣例換算,即使是最好的企業最多就是BBB+或BBB,這個在境外的BBB債信評等就等於中國債市裡面的所謂AAA。投資人與交易員只要往一切都有摻水的方向去思考,事實的本質就會離你交易現實接近。

債券市場混亂的狀態要如何平息?中國政府的作法有兩個:首先,再給市場更多的錢。11月16日人民銀行向市場發放中期借貸便利(MLF),金額高達8千億元人民幣,其中6000億元是到期續作,另外2000億元是新的,這筆錢是今年的單次MLF最高紀錄。第2,對於太嚴重的違約案例,直接宣布豁免。雙11當天,人民銀行就註銷包商銀行欠下的65億元債務,債務發行人被允許可以不用還款。這種操作全世界首見,接下來這個國家究竟打算怎麼恢復債券投資人的信心?本欄跟所有人一樣好奇。

債市資金外流的結果很明確,長線資金從信用債市場移轉到股市的趨勢可能會加速,中國10年債的殖利率今年以來上升18個基本點,其中9個基本點是11月以來貢獻的,銀行類股的股價終於有喘息時刻;拖累指數不漲的銀行股見底後,上證指數向上攻堅的困難度總算大幅下降。接下來隨著武漢肺炎疫苗上市,經濟有恢復常軌的預期,大型股與藍籌股的業績有比較強大的動能,這可能是投資風格轉換的前兆。

其中,景氣循環股可能有更多的機會。像是化工、煤炭、鋼鐵隨著基礎建設的重新動工;中游的產業像是水泥、建材、工程機械等等子行業,業績也開始好轉;下游新能源汽車在中國政府的補貼政策下,10月分整體生產較去年同期增加77%,行業整體銷售較去年同期增加113%,轎車銷售是成長主流,與景氣關係較大的商用車則下滑。

中小股票 難再掀起激情

海通證券出報告,主張電動車的產銷大幅成長後,電池需求會快速提升,根據特斯拉電池日提出的新技術,未來鎳金屬將是主流,現在提前布局鎳礦的企業有其必要。1輛100千瓦的電動車需要約80公斤的鎳金屬,1000萬輛電動車大概會提升全球鎳金屬80萬噸,相當於全球年產量250萬噸的1/3。華友鈷業(603799 CH)未來將透過現金增資收購約年產10萬噸鎳金屬的印尼礦業資產,成本約8000美元1噸,以目前每噸16000美元左右的市場價估算,未來的獲利大成長可以預期。

最後,亞太15國於15日正式簽署《區域全面經濟夥伴協定》(RCEP)。各家券商分析,受惠股都不是指數權重股,多是中小企業。問題是今年以來民營企業家要麼無法周轉、要麼被抓、要麼被退休,最新一個被抓的企業家是孫大午,公司直接被共產黨接管;隔幾天,南京前首富楊宗義被抓。接下來中國的民營企業,尤其是一大堆沒有在重點補貼名單(如電動車)裡面的,要怎麼在RCEP簽完後,大展拳腳,都要再觀察。

幾年前的「一帶一路」,現在還殘留的,只有一堆收不齊的爛帳以及還不完的債務。最大的可能是,一個沒有終端買家印度參與的所謂貿易協定,即使在中國自己的A股市場,也無法再激起任何炒中小股票的熱情。

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