話題人物 > 投資高手

艾蜜莉:全球製鞋龍頭寶成奧運商機發酵,現在可以買進嗎?

2020-11-23
作者: 艾蜜莉

▲寶成集團執行長蔡佩君。(圖/彭世杰攝)

上半年因新冠肺炎疫情衝擊,不僅引發全球產業經濟問題,甚至還造成運動賽事停辦的難題,相關週邊運動用品的供應鏈也深受其害,今天我們就來探討製鞋三雄之一-寶成(9904),如何能在業界中持續領先,即使歷經國外運動鞋品牌關閉部份門市,東京奧運延期舉辦、NBA停賽、大陸廠區停工及實施無薪假….等,公司仍不畏疫情努力渡過這次的難關,所幸近期新冠疫苗問世在望,加上第4季為傳統的出貨旺季,2021年東京奧運也將如期舉行,相信業績能夠擺脫疫情陰霾逐月回升的,那麼寶成(9904)現在是否可以買進呢?就讓我們繼續往下看….

了解公司

寶成(9904)於1969年設立於台灣,當時業務為生產編織鞋、涼鞋及拖鞋,1990年掛牌上市,在中國大陸、印尼、越南、美國….等皆設有營運據點,是規模相當大的製造業集團,現為製造品牌運動鞋及休閒鞋之全球領導者。旗下子公司有負責製造的裕元工業,及零售通路的寶勝國際,主要的行銷市場為亞洲、美洲及歐洲,截至2020年6月底,有5,597家直營店及3,839加盟店,客戶為國際知名運動品牌,Nike、adidas、Asics、New Balance….等。

業務範圍

主要從事運動鞋類製造業務,為國際品牌代工製造及代工設計製造各式鞋類,光是2019年的生產數量就超過了3億雙,占全球的市佔率約20%,次要業務為運動用品零售、品牌代理,另有佔業務低比例的房產開發和觀光旅館經營。

▲寶成(9904) 2020上半年度營業比重。(圖/艾莉蜜,以下同)

早期台灣曾為製鞋重鎮,之後因生產基地外移,目前則以越南的43%、印尼42%為主,再來為中國的11%、孟加拉、柬埔寨及緬甸佔4%。由於製造鞋子大部份的成本為原材料,寶成(9904)以垂直整合的方式將上游中游串連,因此更能掌握生產品質,相對也提高進入製鞋業的門檻。

 

▲產業上、中、下游之關聯性。

財務體質評估

開啟艾蜜莉定存股APP,檢視寶成(9904)的財務體質,並無任何不良的項目,是一間財務穩健的公司。

▲寶成(9904)體質評估檢視表。

近期營收及股利政策

2020年Q3 EPS為1.14元

累計EPS為1.36元

▲寶成(9904)近三年業務營收比重。

從下方營收表得知,10月合併營收為229.3億元,較去年同期268.9億元月減8.7%、年減14.7%,累計1-10月合併營收為2,049.2億元,較去年同期2,610.4億元年減21.5%,衰退的主要原因仍然是新冠新冠肺炎疫情所致,雖然各國疫情已陸續有趨緩現象,但是製鞋業務仍受拖累,不論是第3季的營收,或是累計1-10月的營收,仍是呈現年減的現象,甚至還創下了26季以來的新低。

▲寶成(9904)近一年營收及每股盈餘。 (單位:百萬元)

連續32年配發股利

▲寶成(9904)近10年殖利率。

2020年發放1.25元的現金股利,以11月10日收盤價27.7元來看,換算出現金殖利率為4.5%,公司年年都穩定配息,不論是作價差或是領息用,都相當受投資人的青睞,不過由於上半年爆發新冠肺炎疫情,公司為了保有更多的資金運用,盈餘分配率僅有31.2%。

▲寶成(9904)近10年股利政策。(單位:元)

結論:估價及買賣策略

▲寶成 (9904)估價。 

便宜價: 20.58元,

合理價: 26.24元,

昂貴價: 35.18

以11月10日收盤價27.7元來看,位在合理價以上,現在並不適合進場,待下次的利空出現跌到便宜價,才會考慮分3批買入。

第1批:便宜價20.x元

第2批:便宜價20.x*0.9元=18.x元

第3批:便宜價20.x*0.8元=16.x元

未來展望

近二年鞋類製造業務的營收有下降趨勢,意味代工業務將無法再持續成長,在全球政治或是經濟因素變動之下,大環境亦無法足以維持穩定的代工價格,即使價格被砍淨利也不會有太多的成長,雖然鞋子是民生消費類用品,一旦有利空衝擊在整個供應鏈來說,影響也是不容小覷,因此展望2021年,除了要因應全球消費市場的轉變,也要提高產間製造的效率,以及強化和品牌客戶的合作關係,持續開發並提高通路零售、品牌代理的淨利,以穩固核心競爭優勢。

延伸閱讀:

連24年配發股利且配息逐年成長!中華食還能進場?艾蜜莉:這個價位勇敢買

艾蜜莉公開穩賺20%的獨門買股術

小資女艾蜜莉》破除盲點才能找到好股票 你該懂得高殖利率背後

(本文由「艾蜜莉」授權轉載)

TOP