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3檔擁解封題材、明年獲利回彈的觀光股

2020-11-22
作者: Money DJ

▲(圖/Money DJ)

近期新冠肺炎疫苗進度冒出好消息,市場預期有助於加速全球解封、促進人群走出戶外消費,因此帶動多家觀光股股價反彈;不過靜下心來檢視,所謂的受惠族群其實存在時間上的差異,若是美國最先拿到疫苗,生活有機會較為快速回到常軌,後續其他國家拿到疫苗,有機會讓全球逐步解封。因此本來有一定比重布局美國以及海外內需市場的餐飲業者有機會快速回溫,至於跨境移動、解除邊境管制可能還需要更長的時間,預期以經營出境旅遊為主的旅行社業者營運回溫還要再等等。

基於此,MoneyDJ從眾多觀光股當中,挑選出三家佈局海外市場的連鎖餐飲公司,包括美食-KY(2723)、六角(2732)、雅茗-KY(2726),這些公司海外布局程度較高,上半年受疫情影響使得營運表現受到衝擊,不過觀察下半年,即便還在疫情陰霾之中、但情況已不若上半年嚴重、漸步出谷底,且靠著管理能力,讓營業利益率明顯回升,預期明年各國生活秩序步入常軌後,在SSSG(同店成長)回升、並啟動展店計畫加持下,獲利表現將會明顯彈升。

美食-KY中國SSSG回穩、美國已渡過疫情最糟時期

美食-KY2020年第3季營收53.13億元,季增20.20%、年減9.73%,營收年減幅已較累計前3季的年減17.06%明顯收斂,這是得益於中國市場已逐漸恢復、SSSG表現明顯好轉,美國門市雖仍籠罩在疫情影響,不過也已步出上半年谷底、門市營收逐步回溫,其中判別餐飲經營指標的營益率彈升至11.12%、大幅季增4.89個百分點、並回到2018年上半年高檔水準,EPS為2.19元、創9季以來新高。

美食的營益率表現,代表美食在疫情之下所做的費用控管、門市調整、行銷策略奏效,市場期待這樣的管理經營績效將具有延續性,後續季度、2021年的營益率表現將有機會持穩高檔。

美食度過受疫情衝擊最嚴重時期之後,2021年將重啟中國、美國展店計畫,在展店效益發揮,以及門市SSSG持續回溫帶動下,加上營益率有機會保持高檔水位,預期將帶動美食2021年獲利明顯回升。

法人預估,美食2020年EPS有機會站穩5.5元,2021年在營收、營益率回升下,將挑戰獲利成長雙位數幅度、EPS上看至少7元以上。

六角中國市場回穩、東南亞步出谷底

六角2020年第3季營收12.87億元,季增51.30%、年減6.01%,營收年減幅已較累計前3季的年減18.97%明顯收斂,主因布局全球市場的「Chatime日出茶太」門市陸續恢復營業、中國市場也逐步回溫,度過上半年疫情影響的谷底。

觀察六角第3季營益率回升至8.76%、大幅季增3.22個百分點,EPS達1.37元、為2020年以來高點。單季營益率雖還未回復至疫情之前的表現,不過已回到營運復甦軌道、度過衝擊最大的上半年。

六角主力品牌Chatime佔營收約3-4成,但卻是獲利主要來源、佔六角獲利至少6成以上,Chatime主要布局海外市場,以印尼、菲律賓店數最多,合計超過400間其他包括在馬來西亞、加拿大、美國等地也有佈局。

這些海外市場2020年以來皆受到疫情影響,一方面因應當地政策有部分門市必須停業、或是SSSG受到影響,不過預期最壞情況已過,下半年至2021年,隨著疫苗有機會讓各國生活秩序逐漸恢復,有機會帶動六角營運回升。

六角計畫2021年Chatime門市數要淨增加至少2成,由於Chatime品牌走的是全球經銷商模式,六角出貨予經銷商原物料、並收取加盟金以及權利金,不擔負店租及人事費用,因而有較佳的利潤表現,故2021年Chatime重啟擴張之下,有機會推升六角獲利表現。

法人表示,六角2020年EPS估3元上下,預期2021年有機會挑戰6元以上。

雅茗-KY中國市場回穩、美國將加速展店

經營手搖飲品牌快樂檸檬的雅茗-KY,2020年第3季受惠中國市場逐步回穩,單季營收5.08億元、季增47.22%,稅後淨利6370.4萬元、較上季轉虧為盈,EPS為1,79元,營運已步出谷底。累計前3季EPS為0.16元。法人指出,第4季為手搖飲淡季,預期營收及獲利表現將較上一季修正,不過因為市場回溫、加上雅茗體質調整持續轉佳,預期單季獲利可望優於去年同期、單季EPS挑戰1元。

觀察第3季營益率回彈至11.65%、創2016年第3季以來單季新高,顯示在市場回溫、費用控管策略奏效下,營運表現已步出谷底。

針對後續品牌布局方向,快樂檸檬部分,除了進行品牌升級,並在中國市場加大力道與渠道商及菁英夥伴合作,強化一二線城市佈點,2021年中國預計展店200-300間;此外,看好美國手搖飲市場潛力,目前快樂檸檬在美國有60店、2021年預計開出40店,展店主力會放在美西地區。長期而言,雅茗目標美國3年內要開至200店。由於美國門市營益率明顯優於雅茗平均,未來隨著美國版圖擴大,將成為雅茗營運重要成長動能。

至於快樂檸檬在中國、美國以外的地區,2021年包括台灣、日本、東協等地區合計要開出40店。

展望2021年營運,由於中國度過疫情影響最為嚴重的2020年,2021年中國門市SSSG有望回到成長軌道,並展店200-300間,加上加大力道布局美國為主的海外市場,且進行費用控管,拓點模式以加盟或投資併購為主,不會額外增加費用,整體而言,法人預估,2021年雅茗合併營收至少恢復至2019年水準、上看22億元,營益率有望回升至10%以上,獲利、EPS表現估將較2020年大幅回彈、至少翻倍成長。

邊境解除仍需時間,旅行社復甦再等等

相對地,以時間順序來看,若疫苗於2021年順利上市,待各國排隊取得疫苗、施打疫苗、到各國評估解除邊境管制還需要一些時間,一般認為最快也要至2021年下半年才有望逐步解除,因此以經營出境旅遊業務為主的旅行社業者,包括雄獅(2731)、鳳凰(5706)、五福(2745)、山富(2743)等業者,短期內還是得面臨較為辛苦的經營環境。

(本文由「Money DJ」授權轉載)

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