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兩大因素影響金融股表現 投資人該如何操作?「這4個字」是重點

2020-10-22
作者: 唐祖貽

▲(圖/攝影組)

今年金融股表現明顯不如其他類股,主因在於疫情影響與台幣升值,以及提列的呆帳與匯損,可能大幅吃掉獲利。另外,長線籌碼也對金融股不利,因此最好靜待景氣與籌碼好轉再出手。

即使受到疫情衝擊,今年台股表現仍然令人振奮。只是研究漲升的內涵,若以3月低點至10月16日收盤計算,大盤指數漲幅為49.6%,電子股指數漲幅高達64.5%,傳產(非金電)指數漲幅也有35.8%,但金融指數卻只漲了17.4%。

金融漲幅落後大盤與其他類股,原因是獲利不好嗎?表面上看,在剛公布的全體金控前三季獲利自結數中,稅後純益達3039.98億元,還比去年同期高了2.87%。不過,進一步觀察後就可發現,在這3千多億的獲利中,壽險兩大龍頭富邦金(2881)與國泰金(2882)就占了40%以上,這兩家也是今年以來少數能維持成長的金控。主因在於壽險業於今年投資收入成長帶動獲利提升,第三季又有大筆股息入帳。

疫情衝擊+匯損 公營行庫落入重災區

不過,台幣升值是吃掉壽險業獲利的最大隱憂。以富邦金為例,9月單月匯損就高達57億元,使得單月稅後純益降到41億元,比8月的132.7億元大幅衰退。若台幣維持在高檔甚至繼續升值,年底須提列的匯兌損失恐怕會更大,值得注意。

從附表可看出,今年金融股的重災區,首推公營行庫。四家公營金控與彰銀(2801)、台企銀(2834),除了合庫金(5880),今年前三季稅後純益年增率都比去年衰退達2位數以上。

為什麼?一方面是前兩年獲利基期偏高,但主因是近年來海外放款業務是公營行庫的重要獲利來源,在疫情衝擊下,全球主要國家紛紛降息,使得海外放款利差大幅縮減;而且不少海外企業因倒閉或無法償還貸款,銀行必須提列呆帳準備甚至認列虧損。再加上還得配合政府紓困,如展延貸款期限、降低放款利率等,這些都會壓縮公營行庫的獲利,在疫情沒有完全獲得控制、景氣還未好轉前,公營行庫還得繼續勒緊褲帶過日子。

除了獲利,從籌碼面也可以發現金融股出了問題。首先,今年以來外資對於台股雖然是賣多買少,但賣超張數前五名清一色是金融股,這在以往可說是相當罕見。

另一個較少人注意的資料,就是從證交所公布的「集保戶股權分散表」中,觀察持股千張以上大股東的人數與比率變化。一般來說,千張以上大股東持股占股本比率愈高,甚至人數穩定增加,代表長線籌碼安定,後市看好;反之,若大股東持股人數或比率一直下滑、散戶持股卻一路上升,往往就是長線多轉空的訊號。

以官股龍頭、也是近年不少投資人喜愛的存股標的兆豐金(2886)為例(見下圖),過往幾年千張大股東持股比率一直維持在84%至85%的水準,但從八月起,這個數值就一路下滑、大股東人數也逐漸減少,9月底以來更已跌破80%大關;而總股東人數從8月初的31萬多人,至10月初已接近40萬人,「大戶出、散戶進」的狀況很明顯。

另外,存股族最關心的除權息行情,今年的金融股也讓他們失望了,大多數金控股今年都無法填權息,即使盤中曾一度填息,但也很快回跌,普遍處於貼息狀態。

從以上分析可知,即使整體金控前三季獲利比去年同期好,但仍不乏隱憂,所以金融股漲幅落後電子與傳產,是有脈絡可循的。更重要的是,每年到了年底,就是金融股提列呆帳或匯兌損失的高峰期。

獲利、配息恐不佳 存股族要有心理準備

以往金融股走多頭時,這些暫時提列於帳面上的損失,往往在次年可以沖回,因此股價下跌反而是不錯的買點。但是今年的金融業、尤其是銀行的獲利勢必下修,加上明年疫情何時獲得控制、景氣何時恢復還是未知數,且因後市不明,金融業會多保留現金在手上,因此明年的獲利與配息恐怕都不樂觀,存股族要有心理準備。

現階段對金融股最好「多看少做」,至少得看到長線籌碼出現好轉跡象、外資轉賣為買;或者觀察想投資的金融股,長期以來的股價淨值比(P/B ratio)進入長線低檔區再布局,才是較穩健的作法。…(更多內容,請參閱最新一期《今周刊》第1244期)

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