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短中長期三階段利多拉抬,外資給予聯電每股 38 元目標價

2020-10-20
作者: 財經新報

▲(圖/財經新報,以下同)

近期,晶圓代工大廠聯電的利多消息不斷,亞系外資對此認為,聯電在題材面有短中長期三方面的利多。其中,短期因產能滿載而開始挑高毛利客戶,加上調漲代工價格有利毛利率上揚。中期則因中國中芯國際被制裁,可能有訂單轉移需求而拉抬營收成長。長期來說,因為折舊降低有利股東報酬率,因此重申「買進」評等,目標價為每股新台幣38元。

報告指出,聯電在營收方面,在2020年第3季的季成長持平後,市場原先預期2020年第4季營收將較第3季小幅衰退1%。但是,現階段因為8吋廠的代工價調漲,加上28奈米製程的需求強勁推升,反而使得2020年第4季的營收預估將較第3季成長4%,且2021年第1季也將會維持與2020年第4季持平的狀態。

另外,因為營收規模擴大與產品組合改善,預期聯電的毛利率也將從2020年第2季的23.1%,上升至2020年第3季及第4季的24.8%與26.4%,比市場共識的高4個百分點。而自2020年到2022年間的3年內,聯電毛利率將分別達到23.5%、27.1%、32.2%,也比市場預期高1~5個百分點。

至於,針對中國中芯受制裁而可能產生的轉單影響,由於尚未底定,因此該外資目前完全沒有放到獲利預估中。不過,先前有指出,一旦中芯國際受制裁而完全停止生產,聯電2021年的營收有機會增加15%~20%、獲利將增加20%~25%。最後,目前因為聯電已停止先進製程投入,使得折舊也逐年下降,預期2021年到2022年間的折舊將分別減少11%及20%。

因此,綜合以上的因素,聯電除了毛利率進入上升週期之外,折舊也持續下降,使股東報酬率將從2019年的4.7%,上升至2022年的15.1%,上升幅度更大。因此,該外資認為,聯電的股東報酬率將回復到2003年到2004年上升時期高點的情況下,股價淨值比也有望回到當時高點的兩倍,因此重申「買進」投資評等,目標價每股38元。

(本文由「財經新報」授權轉載)

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