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兩大因素,中國外銷企業成被夾殺肥羊 索貝克曝:股票市場的機會在...

2020-10-14
作者: 索貝克

▲中國的高鐵愈建愈長,建設成本是地方政府的大包袱。(圖/攝影組)

高升的人民幣匯率不利外銷接單,嚴厲的行政干預不利外銷企業的資金調度,外銷企業的機會真的不大。

人民幣持續升值中,到了10月初,原本應該在中國國慶長假奔向全球的觀光客,今年因為疫情與收繳護照的關係,絕大部分都被鎖在中國境內,每年近3千億美元的全球旅遊消費急速下滑。外匯不在長假大量流出,人民幣升值到接近6.7兌1美元的水準,是兩年高檔的價位。只要不花錢,外匯流失的速度就會減緩,這招確實有效,只是苦了全球專做中國生意的觀光業者。

本欄在607期提到,中國政府的財政赤字正在不斷惡化,如何替以高鐵建設為主的基礎建設找到經費,是目前中國政府準備大舉推動不動產證券的理由。京滬高鐵(601816 CH)在這個背景之下,就是不動產證券行情能否成功的指標;半年過後,這家中國高鐵唯一賺錢且上市的子公司,股價跌幅超過20%,是上市以來新低。想都不用想,中國政府強推不動產證券化,然後進一步收割韭菜的意圖已經被市場參與者充分認知,並以腳投票表達不想再當韭菜的卑微心意。

根據中國國務院2016年公布的中長期鐵路規畫方案,至2035年為止中國要有20萬公里的鐵路,這中間包含5萬公里的高鐵。值得注意的是,中國的高鐵只能載客不能載貨,但是高鐵建設的成本大約每公里1.4億元人民幣,是一般鐵路的兩倍,好處是對於經濟成長數字的推動力量也是接近兩倍,壞處是高鐵的投資對於貨運成本的下降毫無幫助;原本的規畫是到20年,全中國要有鐵路建設15萬公里,其中包含3萬公里的高鐵,但是到了2019年為止,高鐵建設就超越進度至3.6萬公里。

要補高鐵錢坑 大動歪腦筋 

到了2020年8月,中國國鐵集團宣布調整建設比率,把高鐵建設的比重從4分之1調高到35%,新目標是2035年要有7萬公里的高鐵,一個身為下屬單位的國營企業直接打臉上級機關國務院的規畫。計畫變動1個半月,中國國務院一句話都沒吭。習總書記終究還是架空了國務院李總理。

中國高鐵建設3.6萬公里,負債5.5兆元人民幣,假設建設成本不變,7萬公里就至少要負債11兆元人民幣。前面提到,中國各條高鐵除了已上市的京滬鐵路有賺錢,其他各條高鐵離損益兩平的階段都很遠,接下來的高鐵主要是省際之間的建設,負責建設計畫的都是早已負債累累的地方政府,如果人民銀行不幫忙,很難想像高鐵要怎麼推動下去。

怎麼補足地方政府的資產負債表?中國各地方政府早已發展出一套祕技,用搶的。中國公安部於2020年7月發表第159號令,全面開放公安機構對其他省市的嫌疑犯異地執法,其中第15條、16條、17條被修正為刑事犯罪或網路犯罪發生地的公安機關有權管轄;管轄的權力擴大到只要有任何一個縣級以上的主管簽字核可,犯罪嫌疑人的銀行帳戶就可以立刻被凍結不超過6個月,必要時還可以連續凍結,直到公安機關滿意為止,這些新規定於9月1日開始實施。

在9月以後,沿海各地的中小型外銷企業就發生大規模銀行帳戶被凍結的案例。在這之中,位於浙江、廣州與上海的中小企業是重災區,很多公司被迫繳交罰款給位於河南、重慶、內蒙、甘肅以及西藏等地的公安機構。典型的案例是,沿海企業被內地公安懷疑網路上非法買賣外匯與藉由三角貿易逃稅,絕大部分企業在沒有經過正常的審判流程就被迫繳交15%至30%的罰款了事。

帳戶凍結 港澳台商也遭殃 

中國最缺錢的是內陸的地方政府,還有點資金能被收割的就是長三角與珠三角沿海的外銷企業,公安部的159號令實施後,這群包括港澳台商在內的中小型外銷企業,就這麼變成中國政府收割的韭菜。

寫到這裡回頭看第一段,拚命賺外匯的中小企業在未來訂單高度不確定的情況下,正被中國政府坑殺,人民幣匯率目前的升值行情,主要藉由進口(內需)衰退呈現的衰退型順差所推動,究竟還能持續多久?沒有人知道。有兩件事可以確定,高升的匯率不利外銷接單,嚴厲的行政干預不利外銷企業的資金調度。中國外銷穩定的局面能否持續?機會真的不大。

即使如此,股票市場的機會還是有,蒙牛乳業(2319 HK)就是一個例子,自2008年三氯氰胺毒奶粉事件後,經中國政府的強力整頓,中國境內的牛奶企業已經整合成3大集團,包括蒙牛、伊利與光明。以股權結構觀察,現在都算是國企,但是蒙牛因為有民企的基因,運作上相對有活力。

中國的糧食供應目前因為缺少蛋白質來源,正在加緊進口大豆與玉米,唯一可以靠行業整合擴大供給的就是牛奶,蒙牛掌握的奶源規模居3大集團之首,未來的銷售成長值得期待。

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