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股神巴菲特的「價值投資」神主牌恐被她顛覆 這位「女股神」如何在5個月內讓旗下基金淨值翻倍?

2020-09-24
作者: 乾隆來

▲(圖/達志)

靠著重押特斯拉大賺,凱薩琳.伍德的投資清單,頓時成為投資人爭相研究的發財祕笈,強大的威力甚至可能摧毀「價值投資」的神主牌。

今年4月股市寒風凜凜,《今周刊》推出〈電動車熱浪來了!〉封面專題,其中乾隆來專文探討「馬斯克喊特斯拉市值5000億美元」,特別點名最支持馬斯克的方舟投資(ARK Invest)執行長凱薩琳.伍德(Catherine Wood)。

凱薩琳在今年2月5日公布令人震驚的研究報告,認為特斯拉在2024年預期每股7000美元(去年12月底收盤418.2美元),保守估計1500美元、中位數估算2700美元、樂觀估計更可衝至1萬5000美元。凱薩琳認為,2019年營業額245.8億美元的特斯拉,到了2024年,將成為年營收2千億美元、銷量3百萬輛的霸主。

神準預估特斯拉目標價

凱薩琳年初的研究報告,當時讓一般投資大眾瞠目結舌,如今看來神準!她的「保守估計」每股1500美元在7月初就已突破。特斯拉股價在8月31日一股分拆為五股,分拆前一度來到每股2318.49美元歷史天價,凱薩琳的方舟投資旗艦基金ARKK等主動型指數基金重押特斯拉,短短5個月基金淨值翻倍,她名利雙收,被財經媒體戴上「女股神」的后冠。

「女股神」名號當然需要反覆驗證,而且明顯是衝著「股神巴菲特」而來,挑戰巴菲特,膽識要超強,八字得夠硬。

凱薩琳今年64歲,從1977年就讀南加大經濟系時就擔任資本集團研究員起算,已累積43年投資經驗。她的經歷很簡單、透明,在投資基金Jennison Associates18年,從研究員一直做到首席經濟師、基金經理人;1998年到2001年的千禧年泡沫時期,凱薩琳跳槽對沖基金Tupelo Capital Services。

規模不及波克夏 卻具殺傷力

網路泡沫破滅後,她擔任跨國資產管理公司聯博的投資長12年,2014年自立門戶,高舉「破壞式創新」的旗幟,創設方舟投資。

以管理資產規模來看,凱薩琳的方舟投資與巴菲特的波克夏完全不在同一等級,波克夏股票與現金加總超過5千億美元,而凱薩琳的旗艦ETF基金ARKK,公司官網公布的6月底淨資產是48億美元,即使歷經7、8月特斯拉暴漲,9月18日的基金淨值約85億美元。

方舟投資總共有五支投資主軸不同的主動型ETF、兩支被動型ETF。除了旗艦ARKK,鎖定「未來網路世界」的雲計算、大數據、電商基金ARKW略低於25億美元(以下均為9月18日收盤數值);鎖定「生物科技股」的ARKG淨值約21億美元;以「自動駕駛與機器人」為投資主題的ARKQ,淨值在過去2個月幾乎翻倍,卻只有6億美元;以「金融科技」為投資主軸的ARKF約6億美元;兩支被動型ETF為以3D列印為主軸的PRNT、專注在以色列新創科技公司的IZRL,加總淨值不到1億美元。

換言之,即使押寶1年暴漲8倍的大樂透股特斯拉,方舟投資管理的資產規模仍不到150億美元,這對才成立第7年的資產管理公司來說,是不得了的成就,但要用「規模」來挑戰股神巴菲特地位,凱薩琳還有很長的路要走。

但絕不能因規模而小看方舟投資的殺傷力,凱薩琳最令人矚目的,是將「破壞式創新」、「長期投資」與「上市股票」連結的投資理念。方舟投資官網首頁寫著「我們堅持破壞式創新投資」(We Invest Solely In Disruptive Innovation)、「幫助在上市股票尋找長期收益的投資者」(For investors seeking long-term growth in the public markets)。

過去在破壞式創新的領域,主角是新創公司與私募基金,追求短期倍數增長;但是凱薩琳認為,破壞式創新已經成為人類經濟活動的主軸,像亞馬遜、特斯拉,藉由不斷引進顛覆性的創新商業模型,改變人類經濟架構,因此投資界也必須產生像ARKK這樣的破壞式創新基金,她要顛覆傳統投資哲學,也包括一生謹守「價值投資」的老股神巴菲特。

今年5月,方舟基金推出一篇〈重新思考資產配置〉的論文,主張「創新力」是投資組合極為重要的元素,傳統投資理念過度強調現金流量、營收增長與獲利等,犯了「低估創新」的錯誤。

▲(圖/今周刊)

批傳統投資「低估創新力」

方舟投資的主張包括,他們預測目前符合破壞式創新的上市公司,總市值約6兆美元;到了2032年,這些擁有破壞式創新能力的公司,總市值將達到50兆美元(依據目前成長率及未來占GDP的比重推估),也就是未來12年,將持續創造21%的年複合成長率。忽視破壞式創新的傳統型投資基金(包括巴菲特),將面臨重大的持股不足(Under-allocation)的風險。

破壞式創新更造成企業生命週期的縮短,論文引用調研公司Innosight的統計,列入標普500指數中大型企業的生命週期,在1964年平均約33年,到2016年剩下24年,10年後,平均生命週期可能僅剩下12年!

方舟投資的報告說:「我們相信,在未來短短的10年內,標普500公司的組成,可能會徹底改變。」

這項宣告,對長期持股的老投資人是個不可忽視的警報,因為舊經濟的主要產業,包括金融、石化能源、汽車相關製造、電信、交通、龍頭藥廠及零售業,是目前標普500指數主要成分股,這些老公司都面臨創新技術的威脅。

例如方舟投資相信,「數位錢包」業者擁有雲計算、行動載具、人工智慧的技術,將會大幅搶走傳統商業銀行的存款,接受數位錢包的美國消費者人數已超越傳統銀行,未來數位錢包的業者市值不斷增長,而傳統銀行則會逐漸被刷出標普500指數之外。

方舟投資因此押注重金在數位支付公司SQUARE,這家公司今年存款餘額倍增,甚至聯邦政府的紓困補貼也使用它的平台支付,目前公司總市值已經達到684億美元,竟然超過高盛證券的670億美元,即將挑戰市值790億美元的摩根士丹利。

檢視方舟投資的核心持股,可以看到與巴菲特持股截然不同的組合,每一檔都來勢洶洶,想要顛覆舊秩序。

ARKK十大持股第一名是特斯拉,第二是基因檢測公司INVITAE,第三是數位支付公司SQUARE,還有兩家擁有CRISPR/Cas9基因療法專利與開發權的生技公司、影音串流大數據、房地產、大學教育、網路借貸及3D列印公司。

網路泡沫、金融海嘯後,都有基金經理人晉身投資大師。凱薩琳的破壞式創新看來與他們神似,卻有長期結構性的展望。投資人正緊盯她的投資清單,看看她能否像特斯拉顛覆通用汽車那樣,也能在資產管理產業顛覆掉先鋒、富蘭克林、巴菲特等老前輩!…(更多內容,請參閱最新一期《今周刊》第1240期)

(本文作者為紐約大學金融碩士, 曾任金控公司副總經理)

▲(圖/今周刊)

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