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吳嘉隆:中國拋售美債?免驚啦!

2020-09-17
作者: 吳嘉隆

▲(圖/shutterstock)

在美中對抗中,有些人以為中國如果拋售美國公債,將會是一個核彈級的金融大招,我認為這根本不是什麼金融核彈。

當美債被拋售,公債殖利率會走高,會推高商業交易所用的市場利率,等於是變相升息,會推高企業的融資成本,對實體經濟不利。

在2015~2016年時,中國人民銀行的外匯儲備從4兆美元跌到3兆美元的那段期間,中國出現了大量資金外流。當時,中方推出新匯改,讓人民幣兌美元貶值2%,準備迎接美國聯準會量化寬鬆後的第一次升息。新匯改促成了人民幣貶值的預期心理,中國人行向美國通報,為了維持人民幣的匯率相對穩定,阻止人民幣過度貶值,人行有必要拋售美債來調美元現金,以應付換匯需求。這個理由成立,美國接受了,結果是美方在應對中國拋售美債上等於做了演習。然後美國發現,金融市場的動盪遠遠低於預期,原因是美國投資機構,在美債價格下跌時勇於接盤。

中國拋售美債根本不是金融核彈的第一個原因,就是美國投資人的接盤實力相當強勁。美國公債目前約26.5兆美元,美國投資人持有70%。中國人行持有約1.07兆美元,才4%,即使全部拋售出來,市場也有能力消化。

第2個原因是,就算美國投資人接盤不夠力,也還有歐洲與日本的央行來承接。假設中國人行在賣美債之後,拿手上的美元去換成歐元與日圓,以便改持歐債與日債。這個過程會讓歐元與日圓對美元升值,對德國與日本的出口與股市很不利。於是歐央與日央將進場干預買進美元,以阻止歐元與日圓的過度升值。在買進美元後,歐央與日央會轉來買美債。結果就是,美債由中國人行這裡換手到歐洲與日本的央行手裡。第3個理由就是,聯準會已經進入量化寬鬆模式,可以無上限地買進美債。所以,即使中方大量拋售美債,債券市場因為有人承接,也不會有什麼風暴。

中方減持美債也許另有隱情,就是擔心將來的疫情索賠,海外資產會被美國扣押。但是,這會使國企的海外資產成為下一個被扣押的目標,於是國企也開始賣出美元資產,將資金回流香港或轉回中國,如此一來可能會幫到習近平的內循環了。

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