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壽險加碼逾2000億 台股撐盤新主力

2020-09-16
作者: 洪綾襄

▲以國泰人壽為主的三大壽險龍頭成為今年台股撐盤主力。(圖/彭世杰攝)

8、9月來到除權息旺季,甫創30年新高的台股也回檔進入箱型盤整階段。但大盤指數仍維持在高點12600點上下,在外資缺席、投信台股基金規模欲大不易的狀態下,過去以投資海外為主的壽險資金,如今反而勇於揮軍進場,成為台股撐盤新主力。

根據證交所統計,截至9月10日,外資對台股賣超總計達6588.39億元台幣,僅在6月分一度淨買超844億元台幣規模較大以外,其餘月分都是淨賣超;而投信台股基金雖然表現不錯,但是在投資人逢高獲利了結的壓力抵消後,規模也停留在2750億元。

寧賺價差 不再等到除權息

3大法人兩個熄火,手握30兆元銀彈的壽險業反而接手撐盤。過去壽險雖可投資股票,但長期持有、領息為主,也集中在穩健的權值股,因此投資台股部位往往只占投資金額10%以下;但隨著聯準會半個月內利率連砍6碼,海外投資收益褪色、匯率波動劇烈,壽險業滿手現金無處可去,只好持續加碼台股。截至今年上半年,統計前7大個別揭露國內股票部位的壽險業手上台股規模,較去年底增加2337億元,規模已超過2兆元台幣。

傳統上,壽險業投資仍以債券和不動產為大宗,但因3月底股災,聯準會祭出史上最大規模的量化寬鬆,壽險業者也必須以截然不同的思維來操作金融資產。

首先是拉高股票比率,特別是基本面佳、現金殖利率高的台灣績優股。當中最積極操作的,當屬富邦、國壽、南山加碼力道最大,其中國壽的台股占總投資部位較去年底增加1個百分點至6%,富邦金則增加2個百分點至10.4%,而新光、台壽保和三商美邦則選擇提高海外股票比重。

其次,主動實現獲利。一位壽險投資主管表示,由於疫情持續,市場不確定性仍多,長天期券種波動尤其劇烈,但短天期債券利率逼近於零,已無法期待「固定收益」,只能靠著積極操作利差交易來確保收益,而不再以持有至到期日為主了。

全方位布局 富邦注資千億

債券尚且如此,股票更不可能再坐等現金股利入帳。根據資料,6大壽險公司去年現金股利收入約1000億元,今年南山、國壽、富邦卻選擇在股價高檔提前實現股票利得;以國壽而言,現金股利收入就較去年少近1成,推估今年6大壽險現金股利收入約僅900億元。

然而此舉也造就2020年極可能成為壽險業最積極獲利的1年。根據金管會統計,6大壽險公司前8月稅後純益1582.8億元,創史上新高紀錄,相較去年同期1271億元,年增近25%,國壽與富邦兩大壽險龍頭也異口同聲表示,下半年將延續積極實現獲利的策略。

分析起來,國壽投資策略為重押龍頭。國泰金從去年底即看好台股,第1季更逢低加碼以台積電、中華電信為主的高股息權值股,第1季台股部位就較去年底大增500億元。

不過相較於電信類股在第2季繼續持有,國壽在第2季台積電股價走高後,也積極實現獲利。根據金控法定揭露事項,國泰金第1季投資在台積電的金額高達752.12億元,較去年年底增加238.29億元,一度買進台積電前10大股東,然而第2季末,投資台積電金額即降至458.15億元,顯示逢高了結。國壽的海外股票策略也重兵駐紮在美國科技龍頭股,包括亞馬遜、甲骨文、微軟都有近百億元的投資。

過去引領壽險業揮軍投資海外的富邦人壽,今年則成為加碼台股最多的壽險業者,規模較去年底增加1100億元。不過相較於國壽,富邦的策略卻是多元配置各產業,從大型權值股到中小型科技、傳產、生技業者都有。

靈活操作 趁勢輪動各類股

因此在3月底股災時,富邦並不若國壽立即重點加碼台積電、鴻海等權值股,而是到了第2季確定V型反彈後才大幅增加籌碼,而且重點擺在中小型股。

窗簾大王億豐就是一例,在去年底富邦人壽持有億豐約45.36億元,第1季因暴跌而萎縮至34.86億元,但到了第2季底,部位已增至54.98億元。至於投資防疫熱門股合一,直至今年第1季以前富邦持有的部位還很小,均未顯示在法定揭露事項上,但在第2季合一暴漲22倍,帳上未實現利益也暴增38億元。

海外股票方面,除了持續申購亞馬遜、甲骨文、蘋果等科技龍頭的股票與債券之外,富邦和新壽也都透過標普500或道瓊平均工業指數等相關ETF來投資美股。

進入第3季後,國壽、新壽、三商壽都顯著提高現金水位,三商壽甚至高達10.5%,顯示壽險投資心態改為逢高調節觀望。國泰人壽執行副總經理林昭廷便坦言,下半年將盡可能沿著市場狀態動態調整。

不過,也因為壽險放棄現金股利,改賺價差,今年上半年前5大壽險的避險前經常性收益率(Recurring yield)落到3.12~3.63%之間,比去年同期平均少了約2個百分點,推估全年經常性收益率很難保4。經常性收益率代表壽險穩定收入的比重,壽險要是過於仰賴在市場殺進殺出,經常性收益大降,對壽險的經營穩定性也不是好事。

這也提醒投資人,儘管考量到基本面和匯率風險,壽險資金仍有必要配置相當部位的台股,不可能完全撤守,持續扮演撐盤角色;但若壽險資金積極實現獲利,台股上漲空間將可能受限。

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