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愛榭克

愛榭克為財經作家、網路部落客,投資美股逾10年,擅長透過總經數字看投資趨勢。

美股將噴出大軋空走勢?愛榭克示警:快調整投資心態!注意「這個」進程

2020-09-09
作者: 愛榭克

▲目前正在進行的3支領先疫苗,一旦確認有效,勢必將有一波強勁的大軋空。(圖/達志,以下同)

標普繼那斯達克指數之後,於8月18日再度刷新了歷史新高,今年疫情以來的跌幅,全數收復;過去所研判的第3季美國3大指數將聯袂創下歷史新高,已順利達成2/3。而上期所講的,以疫情和復工概念、低基期為主的道瓊和復工概念股,可望於進入第3季後半期落後補漲,目前已是現在進行式。道瓊於8月28日也加緊上工,已收復了年初高點,年報酬正式翻正。

展望未來,隨著科技和非科技類股聯袂走高,即將進入第3季最後1個月的現在,投資心態上也到了需要進一步調整的時候了,否則,極易在未來當市場波動性再度加大時受傷。(延伸閱讀:美股暴跌逾800點!VIX衝高 科技股引爆股災

失業人數雖減少 水位仍高

先來瀏覽重要的經濟數據。首先,美國甫公布了7月的個人消費和可支配所得增長數據,若搭配前些日子公布的零售銷售數字,就可以發現美國無論是收入或支出端都具備良好的擴張動能。商品銷售的實質零售銷售年增率已回升至1.8%,銷售總值再度刷新歷史新高!可支配所得增長達8.4%,當然也是歷史新高水平。

加計服務支出的個人實質零售銷售年增率雖仍處於負3.8%的負值表現,但這主要是因為大量的服務業仍未復工,導致消費無門的關係。隨著疫情再度緩解至疫苗問世的這階段愈來愈近,服務業的開放將逐步實現,因此最慢於今年稍後時間點,個人消費支出勢必同樣寫下歷史新高。

就業市場方面,目前來看,續領失業金總數仍持續下滑,不過,近兩週改善速率略有減緩。值得注意的是單週初領失業金人數於滑落至百萬左右後停滯改善,已徘徊於此水準近1個月。當然,單週數值波動性本來就較大,加上季調模型今年可能出現較大失真(非傳統畢業後就職潮),暫時不用太過擔心單週的數據變化,除非其出現進一步連續逐週惡化,才要提高警覺。

不過,雖然美國自肺炎迄今已經收復了逾千萬的失業人口(續領失業金人數),但整體失業水位仍舊非常高;就算按照目前的下降水平,要讓就業市場完全恢復至疫情前水平,恐怕至少需時1年以上才有辦法達成。因此,美國仍亟需新一輪的紓困案,否則在不久的將來會造成極為嚴重的經濟動能陡降和社會穩定問題。我們仍然認為,支撐第3季行情最重要因素的美國第4輪紓困案,將不是「會不會過」,而是「何時過」的問題。(延伸閱讀:美國經濟V轉確立 愛榭克:看懂三張圖表 抓住美股本季回春關鍵

民間投資端同樣可望出現亮麗數據!3大房地產數據近期都出現驚人的增長!新屋開工年增率來到23.43%,營建許可則是9.44%,而成屋銷售則是8.72%,7月新屋和成屋銷售總值都雙雙創下金融海嘯以來新高。由於去年的基期已經不低,還出現如此驚人的成長,第3季的民間投資項目在房地產帶動下將欲小不易。

耐久財訂單 從衰退中反彈

此外,重要的固定資本投資先行指標,耐久財訂單也出現了好轉。7月總體耐久財訂單雖然仍呈現負5%的負值,但已從雙位數的深度衰退中強彈。作為先行指標的電腦與電子產品訂單更是再度加速,年增率來到了3.26%。由於下半年無論是總體還是電腦與電子產品訂單都處於相對較低基期,固定資本支出可望和房地產投資一同成為拉升下半年民間投資的雙箭頭。

回到疫情發展,從圖一可以發現美國的疫情緩解跡象明顯,每日新增確診已經回到前波封城時的水平了(死亡率則是遠低於封城水平)。若參考西班牙流感和瑞典經驗,無論疫苗是否有出來,美國的疫情好轉可望再持續至少1個月的時間,這對9月的股市不是一件壞事。相對的,是一度沉寂的歐亞疫情再度升溫,這除了一方面反映此病毒的頑強之外,也和西班牙流感經驗類似,當沒有良好的治療和疫苗出來,疫情出現多次的高峰,直到達成群體免疫,是必然出現的情況。當然,和美國一樣,諸多國家近期的疫情惡化也不會不斷擴大,最慢將於9月中至10月上旬進入新的反轉點,屆時無論有無疫苗,各國的疫情也會好轉。(延伸閱讀:看懂科技大股狂飆背後的新趨勢!買進「新經濟股」

統整了經濟和疫情數據走向後,會發現無論前景有多麼不明確,至少今年第3季的美國(全球)經濟將是相當亮眼的,而若美國順利達成新一輪的貿易協議,其實機率極高,還有可能將這樣的榮景持續往後延伸。此外,疫情也重新回到逐漸改善的軌道上。換言之,若從領先反映的角度來看,截至目前為止的股市走勢,都還是高度符合基本面動向的趨勢。

第3季經濟 表現仍然亮眼

不過,展望未來,就在市場不斷藉由基本面數據來強化作多的信心同時,也要特別留意風險正在逐步的增強當中。從CNN恐懼貪婪指數來看(圖2),目前位處的水平已經不算低,當然,過去幾年的大多頭,最終的位置都比目前的位置還要高一些,但市場情緒的轉向樂觀,已是不爭的事實。

當然,最為關鍵的AAII投資人信心指數(圖3),目前仍舊處於略微中性偏低的水平,但已較低點顯著回升。由於這項指標過往參考度高,我們仍然堅信,在此長線(對未來6個月展望)指標未轉向全面樂觀前,股市仍不至於出現大幅反轉。但過往經驗也顯示,如同2018年底一樣,此數值的拉升也可以在短短幾週內就達成。因此,現在就進行投資心態的調整,仍屬適切。

來到第3季的最後1週,我們認為,大多頭還有一些餘裕,9月仍舊會是個多頭走勢。原因在於今年第3季最重要的實質大利多仍未充分反映,第4輪紓困案目前仍舊卡關。美國國會休會至9月7日勞動節,雖然理論上在休會期間,若兩黨有共識仍可提前取消休假回華府投票,但實務上,先有民主黨大會提名拜登,如今又將舉行共和黨大會提名川普,在為了避免為對方造勢的情況下,雙方難以達成協議實屬必然。不過,由於雙方都有極大的選票壓力,當9月7日國會復會後,有極高機率會重新加速談判並達成協議。

俗話說,「買在預期、賣在實現」。當國會懸而未決,股市驚驚漲的同時,空頭不易得逞,原因在於國會可能隨時達成協議,且股市過大的回檔反而可能會造就更大規模的紓困方案,投鼠忌器之下,股市自然欲小不易。而當紓困案順利於9月中、下旬達成協議後,雖然後續聯準會仍會啟動新一輪,也是最後一輪的擴表,但高漲的股票已某種程度提前反映了這個大利多,屆時漲高後的修正,就是水到渠成的事情。

同時,由於紓困案最大的受惠者主要就是疫情相關受害產業,在這樣的背景下,紓困案通過的同時,相信道瓊工業指數將會來到更貼近新高的位置,屆時就會是很好的減碼時間點。而考量到凡事都有不確定性,亦不能排除萬一9月底最終兩黨還是陷入僵局未通過紓困案,那麼,市場肯定會引爆極大的失望性賣壓。因此,減碼時程應該以一整個月做規畫,亦即從9月初開始就分批降低持股至中下旬達成較低的持股目標區。

▲紓困案如果通過,道瓊工業指數將更貼近新高,屆時投資人就要斟酌減碼。

值得注意的是,雖然我們認為,紓困案一旦過關之後,股票某種程度就進入選前「利多出盡」的格局,投資人屆時必須進行較大規模的減倉階段,積極投資人降至50%以下、保守投資人降至30%以下。但我們並不建議進行反向的空方操作,原因在於,不能排除目前正在進行的3支領先的疫苗(Moderna、牛津、輝瑞)於9~10月分3期臨床出現好消息。若一旦疫苗確認有效,勢必將拉出一波相當強勁的噴出大軋空走勢。那麼,萬一此時是站在空方,就會陷入非常危險的狀態。

紓困案攸關減碼 分批操作

建議投資人於進入9月紓困案揭曉前後,需要做的就是分批將漲多的科技類股(紓困案通過前)和復工概念股(紓困案通過後)分批獲利出場,部分可轉入更低基期的標的,並同步保留相對較高的現金部位靜待市場波動性的再次擴大。如此一來,投資人就可處於「進可攻退可守」的優勢位置了!

一方面,可期待疫苗問世的終極大利多,屆時就可趁市場全面樂觀的暴衝時,一舉再將持股獲利出場,將現金拉至更高的水位。倘若,若疫苗未出現好消息,市場開始反映拜登當選機率提升開始出現顯著回落時,也不會慌了手腳,反而可伺機利用滿手現金,逢回酌量增加持股,並耐心靜待選後利空出盡股市重新回升的獲利契機!

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