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巴菲特為何買金礦股、投資日商社?說穿了只是這理由

2020-09-03
作者: 經濟日報 編譯湯淑君

▲(圖/達志)

「股神」巴菲特在新冠肺炎疫情造成美股動盪期間異常低調,迥異於往年大舉出手救市的作風。但近來他一出手,就引起市場譁然:向來嘲笑投資黃金沒用的巴菲特先是傳出第2季買進一檔金礦股,更在日前歡度90歲大壽時,宣布收購日本五家商社5%的股份。

巴菲特究竟在想什麼?長久來,這位「奧瑪哈先知」通常以投資美國企業為主,例如,他領導的波克夏公司最大持股是蘋果公司,光這檔持股價值就達1,250億美元。

但近來消息傳出,波克夏上季現金水位繼續漲上1,466億美元新高,同時又敲進價值6億美元的加拿大金礦股Barrick Gold ,日前更宣布斥資62億美元入股日本五大商社, 包括伊藤忠商事、丸紅、三菱商事、三井物產,以及住友商事。

巴菲特一向強調看好美國成長展望,如今他的公司既囤積現金、抱持金礦股,還出手大買日本股票,難道他已轉為「看衰」美國經濟嗎?

紐約理財顧問公司Ritholtz財富管理公司執行長布朗(Joshua M Brown)說,最近網路評論七嘴八舌把買進金礦股的巴菲特描述成某種「經濟末日先知」,簡直是胡說八道。

布朗指出,眾所周知,巴菲特尋求在今日以合理價格投資未來的成長,他的選股原則首重能產生長期現金流、管理團隊素質優秀、在所處市場擁有競爭優勢,且能提供資本回報的公司。此外,巴菲特不做「主題」投資,他買股票不是為彰顯自己對總體經濟趨勢的預測,他或許會提到「買美國股票,我就這麼做」以表達對市況看法,但他的投資行動並不是為表達自我,或訴說某種故事。

簡單說,布朗認為,巴菲特投資股票是為了獲利,而不是發表某種聲明。

由此來看,波克夏最近這兩大投資就很清楚了,其實與巴菲特長期作風相符:

●巴菲特雖認為投資「不事生產」的黃金不如投資有生產力的股票,但Barrick Gold這家加拿大金礦公司展望和現金流創造能力俱佳,波克夏從近1,500億美元的現金堆拿出6億美元投資Barrick,有如投入「口袋裡的零錢」,不值得大驚小怪,何況這是一家被視為全市場經營管理最佳的金礦業上市公司。相形之下,波克夏仍持有價值約400億美元的銀行股如美銀(BofA),在威士、萬事達卡持股也可觀,另持有價值150億美元的美國運通股權。

再者,最近金價扶搖直上,能源價格則已下滑,大型礦業公司的獲利預期皆已提高。換言之,此刻投資正是時候,因為適逢這些礦業股邁入景氣上升周期之時—產品需求升高,礦業和運輸成本則陡降。波克夏想必也長期觀察Barrick執行長布里斯托(Mark Bristow),欣賞他領導有方,引領公司出脫壞資產、減輕負債,並看準環保革命前景而押注銅。

●巴菲特從日本公開市場購入5%的日本五大商社股權,不見得就是「押注日股」。布朗指出,同理,不宜把波克夏買進Barrick簡化成「巴菲特押注加拿大股」。正如同他之前的海外投資,包括投資以色列一家代工廠、巴西一家私募股權公司,以及中國電動車電池公司比亞迪等,也不該一概視為「押注某國股市」。

布朗認為,巴菲特入股日本五大商社,與其說是押注「日本的未來」,不如說此舉象徵波克夏回歸價值投資的根本。

他轉述Bleakley顧問集團投資長布克瓦(Peter Boockvar)的說法:「巴菲特不只做多日本股票,同時也秀出他的價值投資本領。」布克瓦指出,伊藤忠商事目前股價預期本益比為9.5倍,股利收益率為3.2%;丸紅本益比8.8倍,股利收益率2.4%;三菱商事預期本益比為16倍,股利收益率5.3%;三井物產Mitsui預期本益比13倍,股利收益率4.2%;住友商事目前股價為過去12個月每股盈餘9.3倍,2022年度預期本益比為9.3倍(2021年度可能面臨虧損),股利收益率5.1%。

布克瓦說:「這是貨真價實的價值型投資,而安倍經濟學的一大好處,就是聚焦於股東價值與公司治理。」在美股當前環境不利價值投資人的情況下,布克瓦表示自己也做多日股,並把日本視為「價值投資人仍大有可為」的市場。他指出,縱使數十年來在貨幣寬鬆措施、零利率、大規模量化寬鬆(QE)的刺激下,日經225股價指數現在價位仍比1989年的峰頂低40%。

布朗的結論是,巴菲特舉世聞名的投資作風,是在眾人覺得無趣、不屑一顧的公司中找到價值;他的投資不以押注全球總經預測著稱,也不以「主題投資」或「大舉押注外國」聞名。他投資Barrick Gold只因該公司表現好展望佳,投資日本商社只因這五家公司股價便宜。兩筆投資都是著眼於獲利前景看好。就是這麼簡單。

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