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香港、上海大力槓桿資金力量大 台灣新創板千呼萬喚,如何後來居上?

2020-08-26
作者: 洪綾襄

▲上海科創板磁吸效應,鴻海工業富聯也前往掛牌。(圖/CFP)

生技公司到香港掛牌可能是個昂貴的錯誤!」2018年,香港交易所修改主板上市新規18A,允許尚未盈利的生技公司赴港主板掛牌,同時通過同股不同權方案,力推香港成為亞洲生物科技融資中心,當時業內人士還如此耳語。

當時的香港交易所掛牌企業仍以金融、房地產為主。過去雖有台灣的傳產與科技公司到香港掛牌,但成效不彰,因此業內人士對生技公司能在香港籌到多少資金都保持觀望態度。

而台股其實也已有上百家生技公司掛牌,但投資信心和股價長期低迷。因此就算有公司想轉赴香港掛牌,也被認為「不會影響什麼」。(延伸閱讀:全球投資新曙光|台股創新高之後疫情時代,跟著大師抓準最強亮點商機

中港新板募資 動輒上兆元

然而,在短短不到兩年之間,依據上市新規至香港生物醫療板塊掛牌的公司已達16家,總計募得397億港元,截至今年上半年,18A公司總市值已達4566億港元,群聚效益還吸引更多中國醫療生技公司轉赴港股掛牌;反觀台灣,上市櫃加上興櫃共181家生技公司,今年6月總市值才突破1兆元台幣。

上海科創板的開板更是氣勢磅礡。2018年年底中國國家主席習近平甫於首屆進口博覽會的開幕式演講中提出,隔年6月隨即開板,僅1年就有140家企業掛牌。

根據最新統計,科創板累計募資規模超過2179億元人民幣,總市值逾2.79兆元人民幣,集中高科技和戰略性新興產業,鴻海旗下的工業富聯(FII)就躋身首批掛牌企業,台灣離岸風電製造業者上緯新材料今年也通過審批,最快9月掛牌科創板。

比鄰台灣最近的兩大交易所都積極引導資金至新經濟、新科技、新產業,台灣呢?

先看既有市場的籌資效能。全世界絕大多數交易所均採多層次架構,台灣兩個主板市場證交所和櫃買市場亦如是,櫃買之下還有興櫃這樣的預備市場。證期局局長張振山指出,興櫃市場在2002年推出時是很領先的作法,累計至今有1679家公司登錄興櫃,其中有1014家公司已經轉至上市櫃掛牌,很多東南亞國家都慕名前來考察。(延伸閱讀:中國發展數位人民幣、新加坡推Ubin計畫 各國競推數位資產,台灣呢?

台灣多元新規拚6年 僅募15億

但還有更多的潛力企業,在獲利能力上暫時無法符合現行規定,而需要主板以外的交易系統提供融資途徑和成長空間;就有交易所積極新設板塊,開放營運具一定規模、但獲利尚未穩定的中小型公司掛牌,被稱之為2板、創業板、中小企業板或新創板;美國那斯達克最初也是創業板市場,因後來孵育出微軟、英特爾等科技巨擘,而演化成為獨立交易所。

台灣櫃買也於2014年開設創櫃板,只要公司獲得政府單位或專業機構推薦,就可以掛牌,沒有資本額和營收要求,6年多來累計384家企業申請,目前有90家掛牌,但總計募資金額僅15.38億元台幣,企業的成長性也大不如預期。

為何成效如此不彰?市場批評,創櫃板股票無法交易,限制投資人須具備3000萬元財力證明,才能免除申購的上限。「一個沒有流動性的市場,對掛牌企業和投資人都不夠負責。」台經院研究6所副所長范秉航直言。(延伸閱讀:陳春山:師法那斯達克規畫新創板 它的成功關鍵是...

反觀香港創業板、深圳中小板、上海科創板正槓桿資金力量,磁吸投資人及企業投入,讓中國成為全世界擁有最多獨角獸公司(市值10億美元以上)的市場;這使得台灣即使在2018年推出「多元上市櫃方案」,鼓勵大型無獲利企業掛牌,但至今只有1家新藥公司美時採此方案從上櫃轉上市。

▲金管會主委黃天牧在今年推出新板,引導資金投資台灣未來所需新產業。(圖/彭世杰攝)

新板規畫把餅做大 資源如何配置?

今年企業掛牌意願再受疫情重創,上半年僅10家掛牌,證交所與櫃買7月宣布鬆綁公開發行規定,並將在今年年底前成立新板。金管會主委黃天牧表示,希望藉此讓台灣成為企業上市優先考慮的市場。

新板會如何規畫?目前除了確定將仿效上海科創板限制專業投資人以上參與之外,都尚未有定論。張振山透露,證交所和櫃買中心正各自研擬,如何在台灣資本市場既有條件中,規畫出最具台灣特色的新板,「因此會是由兩個交易所一起支持新板,還是由哪一個負責,都還不確定,但核心都是要協助新創,把資本市場餅做大。」

證交所前總經理、福邦證券董事長林火燈認為,新板企業未獲利投資風險大,的確該對投資人做適格性要求,也可考慮允許同股不同權公司掛牌,並規範適當的轉板或退場機制,但若過於著墨投資人身分資格限制,恐怕很難成功活絡籌資。」

此外,企業掛牌成本很高,若新板規畫誘因不足,寧可不掛牌,券商和專業機構也很難有把握做推薦。

全球品牌管理協會理事長陳春山則建議,新板應對標那斯達克交易所,設計上要能廣納全球新創中小企業,特別是吸引新南向國家的團隊到台灣掛牌。

不過,長期觀察台灣新創團隊的范秉航則建議,主管機關應實際了解台灣投資人和新創公司的需求,再來擬定新板的定位和目標,才能避免板塊的疊床架屋。「如果新板只想面對本土投資人,一定做不大;若想要有指數型的成長,就要吸引國際資金,那也該徹底地檢討我們的投資審查法規,像是港資是否會被認定為陸資等實務上已發生的狀況。」

在競爭激烈的時代裡,要做的應是重新檢討資源配置,集中火力才有能力面對更嚴峻的市場。

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