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掌握台灣資本市場的百年機遇 交易所再進擊!

2020-08-24
作者: 洪綾襄

▲(圖/設計畫面)

今年台灣資本市場迎來最好的時代—美中貿易戰  , 帶動台商供應鏈重新配置,疫情更加速資金回流。根據官方統計,蔡英文政府祭出的境外資金匯回、台商回台投資、根留企業投資、中小企業加速投資「台資召回」4箭,截至今年8月中,投資規模已超過1兆2683億元台幣。(延伸閱讀:外匯存款激增!還有四大跡象看出台商真的回來了

實體產業帶動股匯市場迎來前所未見的熱潮,在疫情控制得宜,熱錢湧入、蘋果供應鏈領漲的態勢下,台股在7月27日正式突破30年天險12682點,挑戰13000點。台幣兌美元也屢屢改寫近年新高。

市場外熱內冷 新創投資明顯縮手

海歸資金爆棚,但台灣兩大交易所的表現,卻似乎與榮景完全脫節。根據安永《2020年上半年首次公開募股報告》,全球企業受疫情衝擊,掛牌家數與金額大多較去年同期下滑,但中國A股市場卻不受影響,加上有中概股回流挹注,上半年有120家公司掛牌,共籌資人民幣1399億元,香港則約有59家公司上市,籌資870億港元;反觀台灣,上半年只有10家公司上市櫃掛牌,募資金額45.01億元台幣,籌資成效天差地遠;但更令人憂心的是,沒有新血挹注,未來10年台灣資本市場憑什麼成長?(延伸閱讀:全球投資新曙光|台股創新高之後疫情時代,跟著大師抓準最強亮點商機

最需要資金挹注的新創業界,就明顯與資金熱潮脫鉤。在《境外資金匯回條例》中,企業直接投資新創或投資創投皆可享稅負優惠,但實際投資氣氛卻是比去年更冷。今年甫掛牌的指標企業瑞磁生技(ABC-KY)背後推手、國富綠景創投創始人林和源就坦言,「創投圈很小,就算有個10億元丟進來都會造成話題,但直到現在,我們完全沒有感覺到投資熱度!」

負責營運台灣新創募資資訊網站FINDIT的台經院研究六所副所長范秉航指出,在政府重新重視新創創投後,過去5年台灣新創獲投金額與件數每年的確略有成長,但扣除2017年的Gogoro獲投單筆3億美元之外,年均金額仍不到7億美元,平均下來每件獲投金額僅百萬美元之譜,這在國外新創圈只是種子輪的規模,要養到能上市,甚至成為獨角獸,還遙遙無期。今年不確定性高,投資人更是縮手早期新創,改投中晚期或上市櫃市場,只想穩健獲利。(延伸閱讀:藥證報喜又加入武漢肺炎「陪跑計畫」 藥華藥讓創投和外資都驚豔

3症頭:沒願景、太老化、賺不到錢

3年前,《財訊》首次與全球品牌管理協會合作台灣資本市場專題,當時台股日成交量僅800多億元,病灶是結構老化、耽於高殖利率低成長、流動性不足;3年後,年輕小白勇於進場撐盤,台股日成交量動輒2000、3000億元台幣,但問題仍在:

1、交易所沒有市場藍圖想像,監理優先於服務,功能不彰。近3年不敵A股入摩、中港磁吸好公司掛牌的效應,台灣交易所著墨更多在為現有企業2次發行(SPO,包含現金增資發行新股、可轉債)和債券市場籌資,而不是扶植創新產業。

福邦證券董事長林火燈坦言,當局難免往往會陷入每日例行事務的框架中,不知資本市場所謂何事,建議應要像當初擬定公司治理藍圖一樣,整體性省思資本市場大戰略。例如上市櫃市場分野愈來愈模糊,如今掛牌案源不足,還會為了滿足績效指標(KPI)而相互搶案,不如重新整併業務,讓櫃買中心真正回歸櫃檯買賣交易,專注開發未上市股票業務、輔導新創公司和債券,那才是一塊該好好開發的處女地。

2、台股結構動能老化,潛力新創掛牌意願低。台灣董事學會發起人蔡鴻青指出,台股堪稱「1個人的武林」,除了台積電之外,9成是市值小於5億美元的中小型股;應痛定思考,一個2300萬人的市場,真的需要1700家上市櫃公司嗎?還是只是高度證券化的產物?而且深入來看,2005年以前成立的公司成交量和市值持續萎縮,已淪為殭屍股或達強制下市標準,若不積極處理,恐拖累整體台股成長和流動性,也很難引進新動能。

為開創新局,日前金管會主委黃天牧宣布將在今年年底前推出新創板(名稱未定),預期吸引能符合未來台灣所需的新經濟企業掛牌。相較於興櫃市場、成效不如預期的創櫃板與多元上市櫃方案,黃天牧直言,「這個板不能只是一個名字,我希望給自己高一點的標準,更積極一點、多承擔一點風險,讓新的資金籌募平台能夠更符合期待。」

3、以台灣既有金融市場優勢,到底該以何為目標?在國發會最新公布的中長期國家發展計畫(2021~2024年)中,強調要發展台灣資本市場成為「亞洲企業資金調度及高資產財富管理中心」,但實務上亟需更多配套,包括用途與去處,才能真正承接住回流資金,而不只是看得到、賺不到的過路財。

犇遠集團執行董事李懷原便分享,泰鼎過去7年透過TDR(台灣存託憑證)市場籌資,拿到100多億元,把台灣不錯的製造業經驗成功複製到東南亞,公司規模也愈做愈大,這樣的模式卻少為人知,相當可惜。

▲總統蔡英文定調未來4年台灣資本市場主軸將是成為「亞洲企業資金調度中心」及「亞洲高階資產管理中心」。(圖/彭世杰攝)

3解方:整合、數位升級、轉型再定位

如何解開台灣資本市場病灶?首先就是資本市場整合。全球品牌管理協會理事長陳春山認為,台灣當局應對標國際級交易所,重新設計框架與定位功能,提供6大核心戰略產業公司國際上市平台,並將財團法人櫃買中心公司化,轉型為亞洲中小型高科技公司上市交易所,整併4大周邊單位,應朝上市目標邁進,全民也能分享交易所的上市成果。

資本市場整合並非全新觀念,早在10幾年前那斯達克、倫敦交易所、港交所、新加坡交易所陸續整併並將自己的股票掛牌後,也有外商願意提供台灣交易所整併的財務顧問服務,卻被拒絕,「其實都是政治考量,整併後會少了很多位置,」市場人士透露。

然而,去年4大周邊單位獲利刷新紀錄,今年成交量創新高,若無意外將再賺得盆滿缽滿,主管機關會單純分配獲利給股東?還是善用這些取之於投資大眾的資源,投資於新時代所需的交易所?將會被仔細檢視。

其次,陳春山指出,若要服務亞洲中小型創新經濟及高科技創新企業服務的交易所,勢必也要積極自我升級,納入數位治理,並採用國際證券市場監管科技(Global Market Surveillance),主動考慮全球正夯的數位資產交易平台。

最後,陳春山提醒,台灣資本市場如果不從主管機關開始思索轉型,積極汲取國外經驗,在國際上的定位恐將停滯不前,甚至因而政策泡沫化,與百年機遇錯身。(延伸閱讀:陳春山:師法那斯達克規畫新創板 它的成功關鍵是...

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