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美國經濟V轉確立 愛榭克:看懂三張圖表 抓住美股本季回春關鍵

2020-08-12
作者: 愛榭克

▲隨著封城禁令放寬,美國消費有復甦現象。(圖/達志)

在7月初的專欄裡,研判進入第3季後,美國經濟數據將加速好轉,並帶動市場確認V型反轉確立,進而推升市場的樂觀度,以及資本市場的估值;美國3大指數將有很大機率,在此寫下此波段的最高峰。如今1個月過去了,就要來檢視更多即時的數據,協助確認目前情勢發展,是否仍舊支持當時的論點。

紓困奏效 報復性消費湧現

近期公布兩項最重要的美國經濟數據,一個是美國的第2季GDP(國內生產毛額),另一項則是6月的零售銷售報告。在這兩份報告裡,確實讓我們看到,美國在進入6月後,消費市場如預期般出現了強勁增長。

先看GDP項目第2季數值(圖1),出現了可支配所得暴增,實質個人消費支出陡降的情勢。暴增的可支配所得,主要是因為政府的大規模紓困計畫,特別是直接發放現金支票,以及失業金加碼等措施,所產生的大規模「所得移轉」的效應所致。此一救市計畫與2008年第2季,小布希所推動的退稅刺激方案效果類似,不過,兩相對照可以發現,當時產生的所得增長效果時間很短,且規模遠不及今年3月所推出的史上最大經濟振興方案。若再加計目前國會正在討論的新一輪刺激方案,美國可支配所得將可維持一段時間相當程度的增長。

與之相較的是陡降的民間消費動能。圖1也同時顯示,在封城禁令放寬後,縱然還未完全回復至疫情之前的情況,但遞延消費潮早已蠢蠢欲動。6月最新數據已經快速回升至2017年末的水平,和金融海嘯期間一路走疲,陷入長達多季度的低迷完全不同。

若進一步對照甫公布的6月零售銷售數值(圖2)來看,更可看出消費端的強勢V型復甦消費。整體零售和餐飲年增長已翻正達1.1%,若扣除仍陷於低度復工狀態的餐飲後,零售銷售年增率高達5%。圖2的絕對值就可以看到,整體餐飲零售實質消費額已逼近疫情之前的水平,而扣除餐飲消費以外的消費總額,更是率先刷新了歷史新高!

上述亮眼的個人消費支出,或是零售銷售,都還只是6月的數值,隨著美國於第3季經濟逐步回歸常態,相關數值還有更多的改善空間。更別忘了,從歷史經驗來看,可支配所得增長是消費增長的先行指標,因此,目前美國政府所推動的大規模所得移轉救市,可望進一步挹注未來數月的內需消費增長! (延伸閱讀:零售通路大地震!超商首度超越百貨成為新龍頭

民間投資 下半年顯著復甦

由復工之後的遞延消費潮帶來的內需增長,足以確立美國經濟於第3季後出現V型反轉。但好消息還不止於此,民間投資端也將出現兩個不小的助力,鞏固經濟增長的態勢。

首先,是美國房市表現依舊亮麗!6月的新屋銷售數值,已經再創金融海嘯以來新高。而成屋銷售6月數值,雖然離2月疫情前高點尚有一段距離,但作為先行指標的「成屋簽約待過戶指數」,早已率先於6月強勢創高,這暗示7月的成屋銷售有很大機率將和新屋數據一同再創新高!展望未來,在超低房貸利率加持下,美國無論是新屋和成屋市場只有「火熱」兩字可以形容,這也將成為推動下半年民間投資部門增長的重要基石。

而另一項重要的民間投資要項,就是庫存建置,此項數值在第2季拉低3.98%的經濟增長,且已經是連續5個季度呈現負貢獻度了。5月庫存雖仍舊居高不下,但我們研判,6月之後的庫存可望大幅改善。為什麼會如此有把握呢?這是因為作為先行指標的汽車庫存,6月出現了大幅改善,已回到去年第4季的水平,這暗示整體的商業庫存也將隨後跟上。而隨著美國逐步復工,消費回穩,進入第3季後,美國經濟可望啟動新一輪的回補庫存週期,有效挹注民間投資部門擴張。

美股大波段高點 即將浮現

總結來看,總體經濟明顯在第3季將擺脫第2季的慘澹,於第3季出現V型反轉,在外在的貨幣和財政救市方向暫時不變的背景下,最後一個影響股市增長動能的企業盈利端,也將出現有利多頭發展的情勢!

從圖3可以看到,標普500前瞻12個月滾動EPS(每股稅後純益)、,已經順利於第2季落底回溫。事後來看,此次盈利衰退週期最底端僅回到2017年中水平,但標普指數卻幾乎打回2016年末水平,指數超跌整整逾10%,也就是說,今年第2季的過度恐慌,的確譜出了難得一見的最佳買點。 

不過,過去的都過去了,接下來,要前瞻未來!由於此波企業盈利增長循環剛剛展開,根據以往經驗來看,企業盈利狀況不斷改善,會同步推升市場的樂觀預期和股市估值。因此,從目前的財報季至下一個季度的財報季中間這段時間,就會是由「極壞」轉向「回春」的關鍵期。

股市雖然近期走勢有些溫吞,但並無礙大多頭的續行上攻。我們預期,在本季度餘下的時間內,美股多頭必將再度發動強烈攻勢,並完成今年大波段攻頂最後1哩路,目前處於中性持股的投資人,除了要耐著性子把手上持股抓牢,也可留意除了強勢的科技股之外,部分仍處於相對低點和低基期的復工道瓊概念股將有一定程度的補漲空間,宜平均配置,並靜待高點收割!(延伸閱讀:蘋果微軟火力全開 那指創新高 聯電ADR暴漲逾14%

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