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一次看懂生技股虛實 股價是正常能量釋放還是暴漲?

2020-07-30
作者: 劉軒彤

▲新藥產業愈旺盛,愈有利於培育生技界人才。(圖/攝影組)

從高點往下看,大家會覺得最近生技醫療指數拉回24%很恐怖,但是從3月底的低點往上看,它還是漲了1.1倍呀!」投資前輩一語中的,股市上上下下是常態,但是生技股依然熱門。

市場稱暴漲 學者不以為然

近幾個月來,受惠於全球大資金行情,台股出現強勁反彈,生技股更因為防疫之助獲得高評價,後來又有新藥股行情銜接;以最具代表性的上櫃生技醫療指數為例,3月19日低點以來,迄今最高反彈1.7倍,市值也重回兆元大關,前後只有4個月不到,全然報復性反彈之姿。

但是「報復性反彈」這幾個字眼,看在不同族群眼中,感受截然不同。一輩子主要工作都在做研發的台北醫學大學講座教授胡幼圃,在一場公開的論壇中直言:「現在的生技股票到底是回到正常,還是暴漲?我們明明是回到正常,整個社會卻覺得它是暴漲!」

的確,許多投資人還陷於2014年與2016年基亞、浩鼎的新藥解盲失敗,以致拖累整個生技股的慘痛經驗,總覺得這次生技股的暴漲,說穿了又是另一個大泡沫,尤其最近生技醫療指數快速回跌2成,正是因為新藥股合一的連續跌停,又把投資人的情緒帶回到2014年與2016年的惶恐。

但是胡幼圃從產業眼光,認為之前台灣的生技股被低估得一塌糊塗,才會讓市場感覺暴漲,「如果是跟著新藥開發一期、二期臨床進度上來,就不會覺得是暴漲。」(延伸閱讀:合一新藥解盲〉中天集團總裁路孔明:明年啟動授權銷售、拿兩岸最大市占龍頭

兩波市值攻兆 結構大不同

上一次生技股市值站上兆元,是2016年初浩鼎解盲失敗之前的事,而今年7月9日高點則創下1.36兆元的新高,兩波攻兆元都是靠新藥股推升,然而,對比這兩個兆元階段台股上市櫃與興櫃公司新藥研發的進度,會發現結構上有很大不同。 

本刊根據上市櫃與興櫃新藥公司的公開訊息,扣除掉一些臨床進行或公告不明確的案子,統計出2016年上半年,投資人能從交易所公告訊息掌握到的已上市新藥(無論賣到國際或台灣)有四個,懷特、寶齡、智擎與太景,但是到了4年後的今年7月,已新增中裕、順藥、藥華、國光生、懷特、友霖等等。

再看看正在申請藥證的件數,2016年當時屬真空狀態,今年則有太景注射劑型抗生素、逸達的前列腺癌藥、安特羅的腸病毒71型疫苗、藥華干擾素的美國藥證、以及泰福的生物相似藥等待藥證審核中。

往前延伸到臨床三期,2016年當時有12個案子進入臨床三期,目前則有16個;臨床二期更是從8個進展到現在超過20個。今年還包含了合一以抗過敏新藥簽下台灣史上最大對外授權案(總價值約160億元)。

從後期臨床進度以及藥證的申請,可以看到今年相較於2016年的顯著進展,基本面的結構還是有很大的差異,也相對扎實。

雖說在沒有拿到藥證之前,所有的臨床試驗與申請案都不一定會成功,而且其中有些臨床價值並不高,但是誠如台灣生物產業協會理事長李鍾熙所言:「新藥研發過程是有價值的。生技產業本來就只有少數公司能成功,一旦成功就會賺很多錢,但是從經濟面來看,失敗的公司還是會養很多就業機會,也會培養很多人才,加起來還是賺的。」

雖然不保證成功,但是新藥開發過程會累積相當多法規、臨床設計、實驗、國際合作、甚至授權談判、上市銷售等等的經驗與人才。新藥被喻為生技產業火車頭,最上層的能量一旦累積,才能縱向、橫向的延伸,促成台灣生技產業整個生態系的發展。

以截至7月17日數據來看,今年迄今183家生技股總市值(含上市櫃與興櫃)大概增加32%,但40餘家新藥公司合計市值卻大增86%,占了整體生技股比重近45%,是主要推動力量。

▲7月22日台灣舉辦的亞洲生技大展,是疫情後全球第一個生技大展。(圖/陳俊松攝)

繼金融業、電子業之後,台灣股市又一新的兆元產業成形。這次的生技股重回兆元乃經過層層淬煉,就算之後回檔修正,但是產業實力逐步墊高已是不爭的事實。這意味著,從今而後,生技話題會時不時地圍繞在我們的生活中,忽視它,就等於與時勢脫節。

「生技產業可是蔡政府重要的政績呀!你想想,總統家族懂生技,前後兩任副總統、台北市長、呼聲很高的高雄市長候選人,全都與醫界和公衛有關,台灣什麼時候有這麼多政治高層懂生技產業呀?」一位產業界大老這麼說著,生技產業會漸漸壯大,是國際趨勢,也是政府可以著力的方向。

因為一場疫情,如今全世界都意識到生技產業的重要性,其中資本市場活絡對產業發展很重要,是資金不斷鏈的重要平台。尤其新藥公司,需要一筆一筆的階段性資金,幫助研發往前推進到下一個里程碑。

看看目前的國際資本市場,美國的那斯達克生技指數近日創下新高,從3月低點反彈超過五成,同期間,MSCI全球醫療保健指數也上漲41%。

新藥是生技產業火車頭 政策也加持

而中國A股統計到7月初,市值超過千億元人民幣的醫藥公司增至8檔,8家公司市值約7.5兆元台幣;港股作為中國吸納大型生技公司的籌資平台,2018年4月底開放沒有獲利的生技股上市以來,迄今也有18檔掛牌,約當1.7兆元台幣市值。

在這場賽道上,台灣要跟全球拚。有人認為,相較於歐美中港,台灣的資本市場養不起大型生技新藥公司,都被比下去了。衛生署前副署長張鴻仁則認為,「台灣的實力都在中小型公司,中小型公司的看法與大型國際企業不一樣,這是台灣的機會。」現階段台灣不易創造大型醫藥公司,那就利用一堆中小型公司堆積上去,根基不倒,慢慢就會穩。

這一波生技股的上漲,是由防疫股打前鋒,再由新藥股接棒衝刺,雖說近期因為合一漲多快速回檔,讓投資人又將生技股,尤其是新藥股視為一場泡沫,不過股市操作技巧是一回事,接下來的產業格局還是要從大環境來探討。(延伸閱讀:股價炒太猛一定有後座力 謝金河:投資要有天險可守

美國指數創高 中港也很強

就大環境而言,2020年一整年,生技產業的話題都不會斷,對產業熱度的維持有一定幫助。回首上半年,從2月疫情開始,幾乎每個月都有生技產業題材。

首先是2月到6月,總統、行政院長等官員因應防疫,浩浩蕩蕩參訪生技公司,擺明支持的態度。3月開始則有口罩、檢測、疫苗等防疫股股價大翻身的驚奇。到了4月,合一簽下台灣新藥史上最大對外授權案,台灣的新藥股很需要成功案例,授權的突破不僅讓合一榮登生技股最大市值,也帶動整體新藥股。

5月,總統520就職典禮重申生技為六大核心產業之一。到了6月8日,台灣的生技期貨正式上路,衍生性商品的推出,代表這個產業規模夠大,主管機關希望進一步活絡市場。往下半年走去,先是7月初傳出原本明年落日的《生技新藥產業條例》,打算再延長10年,並擴大適用範圍至數位醫療、以及國家策略生技產品,政策面的支持,是產業發展一大利器。

生技月登場 今年題材不斷

緊接著,7月22日馬上就有亞洲生技大展上場,負責籌畫的李鍾熙坦言,籌備期間因為疫情不明,延後舉辦也曾是選項之一,但是「這場生技月,有利於延續台灣在國際生技業界的曝光度」,而咬著牙辦下去的結果,就是這場疫情後全球第一個且最盛大的生技大展,因為採線上與線下實體展覽雙線並行,反而吸引更多知名演講者,參展商比去年多,幫助台灣曝光。

爾後,本來去年討論很熱的《再生醫療製劑管理條例草案》,也在立法院黨團之間加緊協商中,就算今年趕不上過關,細胞療法、再生醫療的話題也會增加。至於年底,則有由中研院前院長翁啟惠及一堆科技大老帶領的生策會,負責籌辦的台灣醫療科技展,預計也將上場,讓話題延續到智慧醫療。

順著今年題材的邏輯,由防疫股起始的行情,交給新藥股衝鋒後,有機會外溢到細胞療法、再生醫療、智慧醫療與醫材等等,但是這些次族群比較小,整個生技股空間究竟有多大,說到底,現階段還是要看新藥股的後續表現。

其實從今年生技股前20大市值排行榜中,就能看出新藥股的重要性。2016年初,浩鼎與中裕排行市值第一與第二大,接下來是隱形眼鏡的金可、精華,還有原料藥廠神隆。但是現在,前6名的面孔都換了,且除了排名第五的保健食品公司大江之外,合一、中天、晟德、藥華、國光生,都是與生技新藥題材有關。(延伸閱讀:浩鼎、基亞之後... 這一次生技狂潮是新泡沫還是真王牌?

這份新榜單也透露出生技大咖的大搬風。潤泰集團總裁尹衍樑參與投資的浩鼎、中裕、泰福,曾經很風光,讓他成為生技股指標人物,現如今3家公司也都有進展,只是還沒能讓尹衍樑走路有風。倒是中天集團路孔明因為合一的大型授權案,現在成了2020年生技業領軍者;晟德集團林榮錦擅長養金雞,走出官司後集團市值也大爆發排第二。國光生技與安特羅、基亞與高端,也都靠疫苗翻身擠進前5大生技集團。

接下來生技股行情怎麼走?這些排名在前的新藥公司與集團股,會是觀察整體氛圍的重要指標。

大咖大搬風 合一晟德領軍

中華開發生醫創投董事長何俊輝表示,生技產業大概4、5年一次循環,現在剛好進入新的循環,台灣要善用此機會。但是大家都在問一個問題,熄火4年的新藥股重新抬頭,究竟是新泡沫,還是新篇章?

對此,曾在生技創投業界看過多達5000家新藥公司案子的生華科總經理宋台生說道:「那斯達克1000多家公司,每一年都有新創,也有非常多掛掉,每年都有很多比例泡沫與新創。市場瘋狂的時候,每個都跑去上市,後來發現不是那麼好,大家失去信心就泡沫掉。2000年,美國生技股也是瘋掉呀!」

「潮起潮落是正常的。我覺得要健全這個行業,要有很好的、可靠可信的分析師,讓股民可以有參考依據,真的好公司就會出現,而裸泳的公司,也能被拆穿。投資人也要用功,不能一句話太困難就不管了!」新藥本質是高風險行業,是比較科學的行業,需要時間累積投資技巧,過程中起起伏伏不足為奇,重要的是,台灣新藥產業的發展是不會停的。

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