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索貝克

索貝克為財經作家、證券金融業工作者,投資中港股市多年。

索貝克:香港資金流動的日子倒數 投資人留意全球資產重新配置風險

2020-07-22
作者: 索貝克

▲疫情之後,受傷慘重的行業大都是就業人口最大的服務業,如建築業,因此中共中央政治局也強調,保居民就業為6個保護的政治任務之首。(圖/達志)

7月中,中國公布第2季經濟成長,預估2.5%,實際3.2%,遠超過預期。長江中下游的水災目前已經讓超過3400萬居民受災,接下來人民銀行的各種寬鬆動作只會把藥愈下愈猛。較預期強勁的經濟成長數字公布後,上證指數從超過3400點直接殺回3200點的水位。

疫情之後,長江流域又爆發大洪水,之後再回頭爆發疫情,接下來中國的就業狀況到底能不能救?內需消費還能不能起來?這是中共必須面對的巨大挑戰。

A股上漲又再度引爆股民的追價熱情,本欄曾多次提到,中國面對龐大的各類負債,政府只能盡全力提高資產端的價值,才能讓經濟體不破產而繼續運作。要持續把股市的泡沫吹大,對科技產業的補貼是第1招,維持寬鬆貨幣是第2招,加強金融開放是第3招。(延伸閱讀:索貝克:復工與禁足擋不住外匯流失...透視中國危機處理的回頭部署

補貼科技業 吹大股市泡沫

第1招讓中國科技股的股價有著不可思議的高本益比,剛剛從香港到A股上市的中國晶圓代工龍頭中芯國際(981 HK; 688981 CH),A股上市價27.46元人民幣(以下同),首日開盤95元,收82.92元,是港股價格的220%,A股市值高達5918億元,以華西證券預估2020年會賺18.59億元計算,本益比高達318倍,這是在做春秋大夢的價格。

為了保就業,人民銀行會繼續貨幣寬鬆。本欄上期討論過,至於金融開放,要好好講一講。中國金融開放的效應目前得到不少華爾街的回應,高盛證券在3月分決定提高其在合資的高盛高華證券股權到51%;摩根士丹利也跟著把摩根華鑫證券的所有權增至51%;摩根大通除了拿到資產管理公司的牌照外,更在6月獲批了外資獨資的期貨執照;美國運通跟著成了第一家通過合資開展信用卡業務的外資;標普全球和惠譽(Fitch)則陸續被批准對中國在岸發行債券進行信貸評級,位於美國的MSCI則增加了中國A股在新興市場指數的比重。

回顧歷史,這群華爾街大鱷只要有錢賺,從未拒絕過。尤其是中國的大銀行,高盛投資過中國工商銀行,2011至2013年在香港市場分6次出清,價格在5.05至5.77港元,目前工行在香港的股價約4.84港元;美國銀行投資過中國建設銀行,在2009年至2013年分多次在4.93至5.7港元出清,多年後,建行在港股的價格也只有6.12港元上下。瑞士銀行與蘇格蘭皇家銀行則以每股1.71港元,於2009年清掉中國銀行的股份,中行現在價格是2.76港元。

這都是真正的大錢,包括中國三大行在內的中國大小銀行早期都被外資行持有20%上下的股票,投入的金額很多是30億美元以上的大額資本。除了匯豐控股手上的交通銀行,大夥差不多都賣完了。

高華證券股本不到11億元人民幣,摩根士丹利華鑫證券總資產只有6億元人民幣,摩根大通的獨資期貨公司股本是4.6億元人民幣。以這樣的資金投入中國市場,相對於摩根大通、摩根士丹利以及高盛證券在紐約交易所的3038億、809億、736億美元的市值,說它們對中國市場有長期承諾,也太誇大了;對它們來說,這就是參與市場的必要配備而已,真正大規模的長期資本,老早撤了。

美國川普總統已經簽署《香港自治法案》,未來美國對香港的貿易與關稅待遇與中國一樣,不再有優惠,敏感技術不能再賣到香港,違反《中英聯合聲明》的人員及往來的金融機構將被調查與制裁,這將嚴重影響香港的轉口貿易地位。(延伸閱讀:美國大選前投資人該如何因應?三大投資策略,掌握買黑賣紅好時機

外資資金 難順利抽離中國

本欄過去多次提過,中國外貿順差主要來自美國,一旦香港沒有辦法透過轉口貿易補充足夠的美元,聯繫匯率制度勢必難以維持。香港資金可以自由流動的日子,已經開始倒數。

如果說美國國務卿在90天內須提交制裁報告到國會,1年內美國總統必須制裁的時間要求已經說死,那麼港元因為金融機構不再能夠流通美元,進而被迫管制或改釘人民幣的日子就不會太遠,一旦香港喪失資金自由流通的優勢,MSCI新興市場指數增加A股權重的趨勢,就可能逆轉。

目前全體外資在中國大約有7000億美元的股票,大部分的資金是被動式基金被迫流入買A股的,同理,一旦MSCI指數因為貨幣流動性的問題重新調低權重,這些資金也將被迫賣股將資金抽離,屆時中國有沒有足夠的外匯讓你出場是第1個問題;即使有,被美國制裁的金融機構還能不能幫你把錢匯出來,則是第2個問題。

本欄長期呼籲,投資中港股市,最好是不用離開中港市場的資金,才能避免全球資產再配置的風險。

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