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郭恭克

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5年內股價上看600元?郭恭克:解析台積電的上漲空間

2020-07-22
作者: 郭恭克

▲(圖/陳俊松攝)

台積電7月16日公告自結第2季稅後純益高達1208億元,EPS達4.66元,續創單季歷史新高,2020年上半年EPS 9.17元,年增率達85.6%。上半年營業毛利率52.4%,年增10.2個百分點;營益率41.8%,年增11.2個百分點。今年上半年營收年增35.15%,顯示本業獲利能力與營收成長動能同步轉強。(延伸閱讀:台積電法說會現場報導》 總裁魏哲家沒說出口的擔憂

該公司法說會表示,因客戶及高階製程研發需求,全年資本支出將上調10億美元到160億至170億美元,以台幣兌美元匯率30元、該公司股本2593億元估算,每股全年資本支出達18.5元至19.7元之間,較2019年每股資本支出17.69元,成長率約介於4.6%至11.4%之間。

台積電雖維持穩定高股息政策,但從現金流量表中之每年每股的資本支出數字,可一窺其真實再投資率。從2017年到2019年間,每年每股資本支出分別為12.96元、12.12元、17.69元,合計42.77元,而此3年的EPS合計為40.09元,亦即其平均3年實質的再投資率高達106.7%,2019年單一年度高達132.8%。

依企業財務評價原理,每年盈餘成長率等於再投資率乘股東權益報酬率,台積電這些資本支出若順利轉換成線上產能並達到100%的產能利用率,則在正常獲利性指標及近3年平均股東權益報酬率22.15%之假設前提下,其每年最高盈餘成長率可高達23.6%。

以台積電2019年每股EPS為13.32元為基準,並假設其每年股本維持不變,從2020年至2024年的每股EPS保守推估數約為16.46元、20.34元、25.15元、31.02元、38.42元。以15倍至20倍的本益比估算其2024年股價區間,可提高至每股576元至768元,即5年內股價應有機會超過600元。(延伸閱讀:千億日圓重金補助 日本向台積電招手設廠的盤算

上列推估是否實現,其中最關鍵點在台積電的未來資本支出高低,其次是其產能利用率與營收成長動能消長,最後則是其獲利性指標營業利益率的上升或下降。台積電營運走向,將持續主導台股未來多空。

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