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愛榭克

愛榭克為財經作家、網路部落客,投資美股逾10年,擅長透過總經數字看投資趨勢。

愛榭克:投資人注意!QE還有戲唱,美股Q3可望攀上本波牛市最高峰

2020-07-13
作者: 愛榭克

▲儘管聯準會6月暫緩購債,但並不代表貨幣量化寬鬆的結束。(圖/達志)

在6月初的文章曾提到,美國此波的多頭榮景還未結束,進入第3季之後,極有可能迎來更為亮麗的末升段噴出行情,因此提醒持股部位不足的投資人必須把握6月回檔契機,適度布局;持股水位中性或偏高的投資人,則可稍待第3季美股攀上顛峰後再行大幅減碼。如今,1個月過去了,現在有了更多數據協助我們判讀未來趨勢,當時的評估,是否還適用呢?答案是肯定的!

先來看最為重要的就業指標,從下圖可以看到,本月無論是非農和ADP新增就業,分別來到480萬人和236.8萬人。而5月的數據原先非農和ADP出現重大落差,非農就業大增了269.9萬人,但ADP從原本大減276萬人,已上調至增加306.5萬人!

續領失業金人數 顯著減少

經過修正之後,從3月以來的ADP和非農整體數值增加的趨勢一致,若搭配5月9日至6月20日續領失業金人數,也大減562萬人的情況下,顯示的就是美國就業市場正在不斷改善。

誠然,由於疫情仍未完全緩解,讓許多州再次壓後了進一步解封的進程。加上初領失業金和長期失業人口仍續上揚,整體就業市場仍不能算是脫離加護病房。不過,根據最新的6月非農報告,從5月以來短短兩個月已經有超過700萬的臨時性失業人口返工,目前臨時性失業人口還有高達1056萬人,這些員工可望在未來一個季度逐漸返回職場。換句話說,這就是未來3個月非農數據將會呈現的樣貌。連續月度的破百萬、甚至數百萬的每月新增就業,將逐漸推升市場對經濟復甦的信心。(延伸閱讀:【今日必讀】跌破專家眼鏡!美國5月就業人數不減反增,帶動美股暴漲

整體經濟的逐步復甦,也可從採購經理人指數一窺得知。近期最令人亮眼的就是六月ISM製造業採購經理人指數了,一舉從5月的43.1跳升至52.6,重回象徵擴張的榮枯值以上。其中最重要的新訂單指數跳升24.6%、生產跳升24.1%、就業指數也跳升10%(呼應就業市場的改善)、甚至連出口訂單也有8.1%的顯著增長(顯示海外需求正在回溫)。

至於更為重要的服務業指數至截稿為止尚未公布,不過,若參考6月下旬Markit所公布的服務業數據來看,指數從5月的37.5上升至6月46.7,同樣是大幅跳升,此項數值沒有意外的話將於7~8月間回升至景氣榮枯值之上。製造業和服務業都回到擴張正軌,意味此輪短暫的景氣衰退週期正式結束,經濟將進入V轉格局。

美國經濟 第3季會很亮眼

除了消費和產業端,也要關注重要的民間投資動能是否能於本季度回溫。 下圖顯示的耐久財訂單總額,5月出現了顯著回升,約莫是回到了2011~2022年的水平。這數字自然是不盡理想,但考量到5月仍處於半封城情況,畢竟絕大多數地方都至月中才開始進行第一階段解封,這樣的數據還是不錯的。而作為過往耐久財訂單的先行指標—電腦與電子產品訂單,則可以發現在這次的武漢肺炎疫情經濟衰退衝擊下,表現十分強勁,幾乎未現任何的衰退身影。歷史經驗來看,民眾和企業於衰退期間對於電子產品裝置的持續購置和投資,將是後續經濟回復增長後的重要耐久財擴張動能(紫斜線),反之亦然(綠斜線)。因此,在低基期助攻下,後續季度的耐久財投資,並不看淡。

此外,民間投資的另一隻腳—房地產,5月在低度開工的情況下,就繳出不錯的表現。待完成交易房屋年增率從4月的-33.8%大幅縮減至-5.1%的小幅衰退,而新屋銷售年增率則是大增12.67%。此外,最新的NAHB建商信心指數更是從前月37跳升為58,這已回到2018年第4季水平。因此,幾乎可以斷定,第3季後的美國民間投資項目,可望出現顯著改善。

川普和聯準會 新一波救市

當然,投資人近期一定會對美國疫情再次惡化,感覺到七上八下。對此,我並非公衛專家,不便對疫情走勢多做剖析。然而,純就經濟層面來看,無論疫情有多險峻,只要不走到全國性的2次大規模封城,對於整體經濟情勢的衝擊將相當有限。若參考同樣疫情慘重的巴西、印度、俄羅斯,會發現這些國家同樣不打算進行封城,因為再次封城造成的經濟傷害將是不可回復的。那美國疫情是否會一路惡化造成大規模傷亡呢?建議大家可以參考採取群體免疫的瑞典模式。瑞典在6月初提早了美國兩週出現確診數大幅暴增,然而截至7月初,瑞典的死亡人數和住院數不增反減,同樣的情況也發生在現今的美國。這意味,只要醫療資源保持充足,確診人數的大幅增加,並不意味年初武漢、義北和紐約的慘劇將重演。如此一來,2次封城的必要性就不大了。(延伸閱讀:柯文哲稱「台灣經濟回不去」!謝金河揭殘酷事實:未來世界經濟是Y型,有人奔馳,有人掉隊垂淚...) 

回到總體經濟層面,再次惡化的疫情,反而可能成為推動再次大規模救市的良好理由。主政的共和黨原本對於推動第4輪的紓困案興趣缺缺,但根據最新的密大消費者信心指數,6月數值從前月的72.3回升至78.9,幅度雖不小,若細看細項,美國各區域消費者信心上升幅度依序是:東北部、西部、中西部、南部,這顯然和當地疫情控制的好壞有不小的關係。值得注意的是,由於抗疫不利拖累,美國民眾對於政府財經政策的信心,降至了川普上任以來的新低,這意味川普必須在短期內,提出大規模的新一輪救市計畫,才有助於維繫強勁的消費信心和景氣復甦動能於不墜。我們估計,相關法案將於本月中進入實質討論,並於下旬定案表決,8月付諸實施,規模可望達1.5~2兆美元之譜。

換句話說,第3季美國將迎來再次的大規模所得移轉,不同的是,這次的現金發放,搭配的並非全面封城,而是解封的狀態。因此,民眾所拿到的現金,無論是直接消費,還是如第2季般再次積極進行資本市場的投資,都可望造成強大的消費加成和財富效應,許多在第2季投入的股市投資至今,應已獲得豐厚資本利得,都有助進一步鞏固景氣復甦力道。

未來欲小不易 退場看時機

財政寬鬆是大利多,卻不是唯一的利多!更好的消息,將來自於聯準會。資本市場於6月出現了漲多回落,特別是道瓊和復工概念股走勢疲軟,市場波動性也小幅走揚。市場一般都歸因於暴動和疫情升溫,但可能另有原因。那就是聯準會從6月3日至7月2日,2個月下來從未擴表,反而反向減少了約莫1500億美元的資產規模。這難道意味聯準會打算就此結束QE了嗎?答案當然是否定的!聯準會於6月暫緩購債,除了一來考量景氣和資本市場都已回升至穩定的狀態,適度收手有助於保留後續若有需要可再次投入的空間。二來,聯準會很大程度就是在等待—美國財政當局可能進行的再次紓困。若川普決定進行大規模第4輪紓困,龐大資金來源仍要仰賴聯準會的資產購買。這意味一度停滯的聯準會資產負債表規模,勢必於第3季再次向上大幅攀升。(延伸閱讀:楊森:華爾街大反彈之後…

總結來說,雖然在疫情籠罩下,第3季似乎險象環生。但別忘了,行情等於資金加心理。隨著大規模貨幣和財政擴張再臨,大量的資金投放搭配轉強的總體經濟,美國股市第3季不但欲小不易,還可能一舉攀上本波牛市的最高峰。如今,投資人應該做的,就是屏息以待,準備於未來一季市場全面翻揚樂觀之際,優雅退場!(愛榭克為財經作家、網路部落客,投資美股逾10年,擅長透過總經數字看投資趨勢)


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